21世纪经济报道记者卢陶然 上海报道

8月16日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道联合东方证券主办、上海环境能源交易所战略支持的第三届21世纪“活力·ESG”创新论坛在上海隆重举办。

在上述论坛上，东方证券绿色金融研究院院长唐子佩发表主旨演讲，以《ESG金融革命：负责任投资重塑资本价值逻辑》为主题，从资本市场视角深入剖析ESG理念如何重塑资本价值判断标准，通过政策演进、现实挑战、融合路径与实践案例四大维度，揭示ESG成为“核心支柱”的底层逻辑。

当前，ESG作为投资与企业评估的范式，核心是在决策中统筹财务与非财务信息。

“考虑ESG因素的责任投资，旨在推动企业将社会环境要求融入业务核心，通过风险管理实现长期价值创造。”唐子佩表示，当前，从政策框架到估值模型，从国际博弈到本土实践，一场资本逻辑的重塑正深度展开。

从国内政策动态来看，2024年成为ESG发展的关键转折年。沪深北交易所强制要求重要指数成分上市公司披露ESG信息，国资委将ESG深度嵌入央企治理体系，配套“一利五率”考核指标。唐子佩强调，从投资视角看，ESG正通过价值重估与长期投资的深度耦合，重置市值管理的底层逻辑。

他进一步表示，这种定位转变源于ESG与市值的深层协同效应：一方面，高质量ESG实践能降低运营风险与法律成本，提升盈利确定性与可持续性，构成长期增长的底层逻辑；另一方面，强制性信息披露增强透明度，减少资本市场信息不对称，降低估值波动性，从而吸引险资、社保等长期资本入局。

“新会计准则下，长期资金对估值稳定性要求更高，ESG+模式将成为长期资金配置新选择。”他表示。

中国特色ESG披露体系更凸显“双重重要性原则”：既关注环保罚款等直接财务影响，也重视企业信任等社会影响，同时涵盖乡村振兴、科技伦理等特色议题，使中国ESG框架既对接国际标准，又契合中国式现代化需求。

尽管政策推动力度加大，ESG投资仍面临深层次挑战。唐子佩直指核心问题，ESG投资长期处于倡导阶段，直接原因是没有解决激励不相容的问题这种困境并非中国独有，但国内呈现三大鲜明特征：

一是部分企业动力不足，视ESG为负担。实则ESG本质是企业抗风险、提效率的工具，而非成本消耗。

二是评价体系亟待完善，评级结果差异显著。同一企业在国内多套体系中差异显著，根源在于非财务指标难以量化。

三是周期错配问题突出。“ESG见效需5～10年长期培育，但市场耐心资本周期多为3～5年，难以支撑ESG价值释放。”

唐子佩强调，监管层正通过“动真格”的政策创新破解困境：2024年上交所将ESG评分差的股票从上证180中剔除；2025年要求公募基金持股超5%须参与公司投票，倒逼机构明确ESG立场，推动长期投资与ESG理念深度契合。

他进一步指出，好企业的长期竞争力依赖隐形资产——员工忠诚度、透明度等ESG要素，“如同研发投入被视为长期资产，ESG本质是帮助企业‘挣看不到的钱’。”

如何破解困境？唐子佩提出“定性与定量结合、全周期内嵌”的解决方案。定性层面需验证管理层承诺真实性，定量层面要量化环境诉讼对现金流的影响、员工满意度与市盈率的关联等具体价值。

MSCI数据显示，亚太市场ESG评级高的公司长期收益显著跑赢大盘，因其合规严格、抗风险能力强，在危机中展现更强韧性，这种优势直接反映在投资回报上。

唐子佩以东方证券实践为例，阐述金融机构如何落地ESG理念。公司将可持续发展融入公司战略，完善架构与机制，及时识别并管理重要性较高的可持续相关风险及机遇。在投资端通过流程再造，形成“投前筛查、投中监控、投后评估”的全周期管理，将ESG深度嵌入价值创造链条。

这种实践获得市场认可：2024年东方证券在MSCI ESG评级中保持AA级。金融与实体的正向循环就此形成——投资者获长期回报，企业获得发展资金，全社会共享可持续发展成果，这才是金融支持实体的长期逻辑。

唐子佩总结道，ESG金融革命的核心是找到“激励相容点”，让负责任投资成为资本增值与社会价值创造的共同引擎。

“当ESG从合规要求转化为内生动力，从非财务因素升级为核心资产，资本逻辑将真正实现从短期逐利到长期共生的重塑。”他表示。