8月22日晚间，芒果超媒披露2025年半年度报告。上半年公司紧扣“文化+科技”融合主线，进一步优化主营业务结构，推动新旧动能转换，实现营业收入59.64亿元，归母净利润7.63亿元，核心主业芒果TV互联网视频业务保持稳健经营。其中，公司报告期内会员业务实现营收24.96亿元，收入增速优于行业表现；广告实现营收15.87亿元，二季度环比一季度有明显回暖；运营商实现营收8亿元，同比增长约7%，重新步入增长通道。

报告期内，公司在行业普遍缩减内容成本的背景下，逆势布局加大内容、研发投入。芒果TV互联网视频业务成本同比上升11.78%，研发投入同比增长26.41%，对公司当期利润造成短期影响。此外，公司在传统电商板块主动调整运营策略，整体营收有所波动，核心平台芒果TV各项主业保持稳健经营。

值得关注的是，近期，广电总局发布21条新政为剧集行业“松绑赋能”释放强烈信号。承接此波政策红利，芒果超媒有望提升剧集制作的灵活性与商业化效率，进一步提高平台精品剧集的产能与质量，不断增强内容“造血”能力。

综N代逆势扛鼎，剧集趁势而上

2025年上半年，长视频行业综艺节目和长剧集供给基本保持稳定，但有效播放量同比有不同程度下降。芒果TV坚持“综N代+垂类创新”双引擎驱动，上半年综艺有效播放量和市占率持续稳居行业第一。QM数据显示，芒果TV上半年全网综艺市场份额达36.5%，全网综艺播放量TOP榜中，芒系综艺前十占六。《乘风2025》的成绩单堪称“断层领跑”，播出期间连续3个月登顶灯塔网综正片播放市占率榜，最高市占率超16%;《歌手2025》位居上半年综艺全舆情热度日榜登顶次数TOP1，荣获微博、抖音2025年度第一个爆款综艺认证;《快乐再出发·山海季》豆瓣评分9.0分;《大侦探·拾光季》正片有效播放破4亿，位列云合数据网络综艺霸屏榜前三；此外，创新IP《老有意思旅行社》以“宝岛银发老伙计的圆梦之旅”被网友公认为高口碑神综。近日，芒果TV推出的全新“素人”选秀音综《声鸣远扬》开启全球招募，业内人士表示，继国民选秀节目《超女》《快男》之后，芒果即将开启新的音乐版图。时隔多年后，新技术、新理念和新审美必将塑造出新的音乐选秀标杆。

剧集方面，在长视频行业普遍收缩的背景下，芒果TV剧集板块以“黑马”之姿强势突围。云合数据显示，上半年芒果TV影视剧有效播放量同比增长69%，保持快速上升势头。《国色芳华》成为开年现象级爆款剧，跻身全网长剧有效播放霸屏榜TOP3，成为口碑流量双赢家。其续作《锦绣芳华》连续18天蝉联猫眼网络剧有效播放日榜冠军，并登顶月榜冠军，全网有效播放超12.8亿。《五福临门》11次登顶云合热播榜；《韶华若锦》播出期间芒果TV站内热度剧类第一。都市剧《深情眼》抖音话题播放量超60亿，成为暑期档最大黑马。《锦月如歌》开播以来，连续多次获得灯塔、猫眼、云合等榜单日冠，上线首周斩获猫眼热度、Vlinkage播放周榜第一，单日最高市占率17.9%，排名第一。

值得注意的是，18日，广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，从内容创新、审查机制、品类拓展等方面对行业进行指引，被视为对剧集和长视频行业的重大利好。消息公布当天，A股市场影视传媒板块集体走强。作为互联网影视龙头，芒果超媒盘中一度20CM涨停，彰显市场对芒果内容的积极预期。

业内人士分析，广电21条政策中关于“备案/审查权下放省局”“鼓励网台联动、一剧多星”“试点电视剧中插广告”等多项政策核心红利与芒果超媒“台网融合”背景下的各业务点高度契合。随着政策红利释放，芒果内容创作空间和商业变现空间将进一步打开，助力剧集更快抢占市场窗口期，推动精品大剧优势资源集中。

主业稳健：会员表现优于行业，广告环比回暖

报告期内，公司核心平台芒果TV保持经营韧性，互联网视频业务不改稳健发展趋势。QM数据显示，报告期内芒果TV月活均值同比增长14.24%，人均单日使用时长稳居行业前列。7月，平台月活用户超2.8亿，同比增长10.6%。一方面，平台独播大剧实现强力拉新促活。《国色芳华》推动会员转化率创历史新高。《锦绣芳华》以645万预约量刷新平台历史纪录。另一方面，平台内容向高价值用户深度倾斜，加强会员权益体系建设，推出超品俱乐部、亲密会员等创新SKU，驱动核心会员转化。QM数据显示，4月份芒果TV高价值用户行业占比达38.2%，人均单日时长达128分钟，位于长视频平台第一。

报告期内，公司广告业务也呈现明显回暖迹象。击壤数据显示，在行业整体招商数量下降的背景下，芒果TV自招商品牌数同比增长21%，增速位居四大平台之首。其中，《乘风2025》以37家品牌数领跑网综招商，《歌手2025》品牌数18家，带动芒果TV上半年综艺合作品牌数占比27.7%，位于四大平台之首；《国色芳华》《锦绣芳华》稳居上半年营销指数剧集榜TOP2。后者合作品牌多达68个，位于电视剧招商品牌数TOP1，带动平台剧集自招商品牌数同比上涨21%，增幅领先行业均值。

此外，公司运营商业务实现营业收入8亿元，同比增长约7%，重新步入增长通道。大屏业务推出行业首个电视弹幕产品，已覆盖3000万用户，拉动节目观看时长提升20%。

多线并进：微短剧爆发，小芒抢滩情绪消费市场

今年以来，芒果TV加速布局微短剧板块，作为平台新的内容增量，市场份额显著提升。报告期内，公司秉持“精品化+剧场化”运营策略，芒果TV大芒计划上线微短剧1179部，较去年同期增长近7倍。自制横屏精品短剧《姜颂》登顶猫眼5月短剧有效播放排行榜；《罪嫁》自开播以来，连续获得猫眼短剧热度及有效播放双日冠。《乘风》首个IP衍生微短剧《乘风2025之三十而励》即将上线；《还珠》系列以及《橘祥如意》《新龙门客栈》等一系列长尾效应显著的现象级IP将改编为短剧。年初，公司还与红果平台建立战略合作，通过"果果剧场"项目实现付费与免费内容的协同运营，开创双平台联合分账新模式。

此外，今年暑期档，芒果TV的竖屏短剧也没落下。通过开放合作计划累计上线1139部竖屏短剧。来自红果短剧的《八零小辣媳》《坤仪》、听花岛的《家里家外》《别有用心的妻子》《正义之刃》以及芒果TV自制的《极品芝麻官》等优质内容，带动竖屏短剧在芒果TV短剧DAU贡献占比中环比提升32%。

值得注意的是，近年来围绕IP衍生为主“情绪价值”成为Z世代消费升级新方向。国泰海通研报数据显示，国内IP衍生类产品交易市场规模持续扩大，2020—2024年复合增长率超15%，2025年总额有望突破2000亿元。

在此背景下，公司旗下小芒电商积极“开疆扩土”，借力IP衍生抢滩情绪消费市场，报告期内首次实现半年度盈利。线上，小芒APP联合头部经纪公司提供明星周边及高溢价商品，线下在上海开设“小芒全球旗舰店”，小芒潮流服饰、毛绒玩偶、卡牌机甲、潮玩等深受年轻人喜爱的IP周边商品已在全国近3000家线下门店铺货。

业内人士分析，2025年中国情绪消费市场规模将突破2万亿元，明星周边、IP衍生品等垂直赛道呈爆发式增长。芒果超媒作为重要的内容与消费平台，已开始向精细化运营IP、深耕IP全链价值，后续小芒电商有望依托丰富IP池精准布局，掘金情绪消费新风口。

本文仅供参考，不作为投资建议