东风汽车集团，中国三大汽车央企之一，东风卡车和多辆“功勋车”、“英雄车”的缔造者。

2025年8月8日，在港股上市的东风汽车宣布停牌。

2025年8月22日，东风汽车集团宣布启动重大重组计划，决定从港股退市，出钱回购所有股票，搞私有化。

东风不是央企么，搞私有化？

上市不是好事么，为啥要退市？

东风汽车的这次资本操作很难理解，因为历史上就没有这样的先例，这是一次标准的资本创新操作，而且很精妙。

退市分两种。

第一种是被动退市，是经营情况太差了，无法再继续满足上市公司的要求，被迫退市。

第二种是主动退市，是上市公司经营的还可以，但市场给的估值太低了，以至于上市没有意义了，所以上市公司选择主动退市。

这次东风汽车的情况就是第二种，而选择主动退市就需要进行私有化这一步，给曾经出钱购买股票的中小股东一个交代。

上市公司私有化的意思不是指国有变私有，指的是主要股东把中小股东手里的流通股票都出钱买下来，变成主要股东的，然后主要股东再带着公司退市。

东风集团股份（0489.HK）选择退市的最主要原因，就是港股给的估值太低了，股票市值长期远低于净资产。

7月份，东风的股价才3.4元/港股左右，PB（市净率）仅0.16左右。

停牌日8月8日，东风股价接近翻倍，股价也才6元，PB（市净率）仅0.3。

市净率的意思是市值/净资产，市净率仅为0.3的意思是如果东风汽车集团有100亿的净资产，那市场给的估值仅为30亿。

正常来说上市公司的市净率都是大于1的，只有对前景悲观，对未来预期是负值的股票才会破净。

估值给的那么低，不是市场认为这些净资产有问题，而是市场不认可上市公司的前景，认为那些厂房设备未来无法发挥价值。

类似的情况在全球各大燃油车企业里都有出现，全球的燃油车企业全部破净，市净率仅为0.1~0.2的也有不少，而新能源汽车的市净率平均值都有5倍以上。

对于那些破净的燃油车企业，全球各公司如日产本田奔驰大众等，采用的做法是发文强调公司运营正常，未来前景良好，但仅此而已，至于暴跌的股价那就只能暴跌了，没什么办法。

但东风汽车对自己的前景是真的看好，而且手里还有足够的钱，于是做出了另一个决定，那就是出钱把自家的股票全部买下来。

你们觉得我们家未来前景不好，把股价砸的那么低，那是你们的自由，但我自己出钱把这些低价股全部都买下来，这总没问题吧。

东风汽车这次推出的私有化方案，是现金+股价+介绍上市综合为一体的创新方案，既充分维护了中小股东的权益，又实现了东风汽车的战略目的。

根据重组方案，东风汽车确定的总体回购价格为10.85港元/股，以这个价格买下市场上中小股东手里的所有股票。

这个10.85港元，分为现金6.68港元/股，岚图汽车股权对价4.17港元/股，合计10.85港元。

意思是在这次重组之前，你手里持有一股的东风汽车股票，那复牌之后，你在失去这一股的同时，会直接获得现金6.68港元，比停牌前的价格还要高，同时获得一股岚图汽车股票，价值4.17港元。

听闻此消息后，8月22日晚，在美国交易所还可以进行交易的东风集团股份-ADR，瞬间暴涨87.69%。

ADR的意思是美国存托凭证，指的是美国银行当中间商，出面买下一部分东风股票，然后转手打包成ADR在美股交易所进行交易，银行从中赚个手续费，ADR背后代表的是实实在在的东风集团股票，其波动可以反应出美国投资者对东风集团这次公告的理解和价值评估。

东风集团的股东，每股直接获得6.68港元，把那一股东风股票卖给大股东，这个好理解。

同时还额外获得一股岚图汽车股票，这是怎么个回事？

因为岚图汽车是东风集团旗下孵化的新能源汽车品牌，东风集团作为母公司持有岚图汽车79.67%的股权，这次会按比例把东风持有的所有岚图股票，分派给全体东风股东。

随后岚图汽车就将以这种“介绍上市”的方式，直接成为港股的上市公司，可以在港股进行流通和交易。

正常的上市是要IPO，是要募资的，这是标准流程。

但“介绍上市”就不用，跳过了IPO，跳过了募资，不要市场一分钱，直接把自己的股票出现在交易所的列表里进行挂牌交易，给个交易渠道就行。

这么一操作，东风汽车在港股退市的一瞬间，岚图汽车就在港股上市了。

岚图汽车本来就是东风集团旗下的一家子公司，让母公司退市子公司上市，这是图什么，为啥要这么做？

因为岚图汽车是东风集团孵化出来的纯新能源汽车，而且相当能打，所有的数据都节节高升，前景一片良好。

刚开始的时候，岚图汽车是“小透明”，如今月销量已经连续五个月破万，最新发布的岚图FREE+上市15分钟就大定锁单了超过1万台。

把岚图混在东风集团里面，那整体就得按照燃油车企业的模型去估值，大部分投资者没有那个能力分清东风集团的营收里燃油车比例是多少，岚图比例是多少。

但如果把岚图单独拿出来上市，那岚图就是标准的新能源汽车企业，纯度100%那种，那就可以按照新能源汽车企业的模型去估值。

都是造车的，比亚迪的市净率为6.64倍，塞力斯的市净率为10.67倍，行业平均值都有5倍，而东风汽车之前的市净率仅为0.2倍。

换成新能源，市场哪怕只给一个平均5倍市净率的估值，那也比0.2的市净率估值要高出25倍。

这就是朝阳行业和夕阳行业的巨大差距，不要觉得都是造车的，差别非常大。

东风集团有能力也有渠道处理好自己的资产，那索性就直接退市算了，然后推受到市场认可的新能源汽车上市。

私有化退市，现金+股票对中小股东进行回购，把麾下子公司进行介绍上司来取代母公司，组合起来之后这是标准的金融创新，因为以前从没见过。

东风通过一系列操作实现了资本收益最大化，同时也让中小股东的利益得到了最大化。

但这不仅仅是一个创新式资本操作，同时也体现了东风集团转型的决心。

东风作为国内的三大央企汽车巨头，连上市公司的地位都不要了，直接让给了子公司岚图汽车，这代表着东风集团是铁了心要在新能源赛道“ALL IN”了，全力以赴不留后路。

此事将成为标杆，操作手法也将成为后来人的参考模版，同时也将成为燃油车和新能源汽车路线之争的标志性事件。

全球的资本市场早就用钱投票给出了对未来前景的预期，双方企业估值差距极为离谱，如今东风汽车的操作会将其再度强化。

而新能源汽车，全球范围内毫无疑问的是中国最强。

作者：远方青木（公号ID：YFqingmu )