五粮液 视觉中国 资料图

白酒行业深度调整下，五粮液上半年营收和净利润均创历史新高，但增速均降至个位数。

8月27日晚间，宜宾五粮液股份有限公司 （五粮液，000858.SZ）发布2025年半年度报告 ，上半年公司实现营业收入527.71亿元，同比增长4.19%；归属于上市公司股东的净利润194.92亿元，同比增长2.28%。半年报称，公司经营业绩继续保持稳健增长。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

据Wind数据，五粮液上半年营收和净利润均创历史新高，但增速均降至个位数。此前，从2016年至2024年，五粮液上半年营收和净利润均保持着两位数增长。

五粮液近年来业绩表现，来自Wind数据

具体来看，五粮液酒类产品划分为五粮液产品和其他酒产品。其中，五粮液产品上半年实现营收409.98亿元，同比增长4.57%，毛利率为86.45%；其他酒产品81.22亿元，同比增长2.73%，毛利率为60.74%。分地区来看，东部片区、南部片区、北部片区营收分别为201.09亿元、218.86亿元、71.24亿元，在公司总营收中占比依次为38.11%、41.47%、13.50%。

对于五粮液产品表现，半年报指出，上半年，五粮液品牌市场地位不断巩固，顺利实现“双过半”目标。公司加快推进29度五粮液上市发布；优化“1+3”产品结构，第八代五粮液在千元价位段市场份额最稳定；五粮液1618、39度五粮液开瓶量和宴席场次稳定增长。此外，抢抓宴席消费场景，上半年开展宴席场数及开瓶扫码同比均保持两位数增长。

从销售模式来看，上半年经销模式实现营收279.25亿元，同比增长1.20%；直销模式营收211.95亿元，同比增长8.60%。报告期内，五粮液经销商数量共2510家，比上年同期减少20家。

值得留意的是，报告期内，五粮液经营活动产生的现金流量净额311.37亿元，同比增长131.88%。半年报解释称，主要系本报告期货款中现金收取比例较高，上年同期银行承兑汇票收取比例较高所致。合同负债一定程度上被视为企业业绩增长“蓄水池”。五粮液报告期末合同负债为100.77亿元，比上年末116.9亿元下降1%。

此外，从库存来看，报告期末，五粮液产品库存量同比增长41.26%，半年报解释称，主要系2025年春节较2024年提前，公司为抢占元春旺季销售提前备货，期初库存量有所增加。同时，为进一步满足细分消费场景的需求，公司主动加大差异化酒产品备货量，期末库存量相应增加。其他酒产品库存量同比下降54.05%，主要系白酒行业处于深度调整期，中低价位酒更受消费者青睐，相关产品销量相应增加。

据半年报，公司前三大股东分别为宜宾发展控股集团有限公司（简称“宜发展集团”）、四川省宜宾五粮液集团有限公司（简称“五粮液集团公司”）、香港中央结算有限公司，持股比例依次为34.43%、20.61%、3.08%。其中，五粮液集团公司系宜发展集团全资子公司。

从前十大流通股股东变化情况来看，5股东增持，1股东减持，1股东新进。其中，五粮液集团公司增持476.37万股，华夏沪深300ETF新进，招商中证白酒指数分级、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达蓝筹精选混合、易方达沪深300ETF分别增持431.88万股、271.74万股、255.13万股、234.88万股。

从行业整体来看，目前白酒行业仍未走出深度调整期。国家统计局公布数据显示，1-6月，中国规模以上白酒企业累计产量191.6万千升，同比下降5.8%。6月，中国酒业协会联合毕马威发布《2025中国白酒市场中期研究报告》称，白酒行业正处于 “政策调整、消费结构转型、存量竞争” 三期叠加的深度调整期，头部企业优势持续扩大，消费场景与价格体系面临重构。

对于白酒行业发展现状，今年6月，在五粮液2024年度股东大会上，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，从行业发展规律来看，白酒行业呈现出波浪式前进和螺旋式上升的特征。无论产业如何演变和调整，白酒产业的文化载体特性、情感表达属性、精神寄托属性始终没有改变。面对消费年轻化、场景日常化、品质悦己化、渠道数字化、价值情感化等趋势变量交织共振的白酒消费变革现状，曾从钦称，“关键还是要善于化危为机、危中寻机，心无旁骛地走好自己的路、做好自己的事，以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性。”

与此同时，五粮液正在产品创新和年轻消费群体培育方面不断发力。今年6月，在2024年度股东大会上，五粮液股份公司副总经理王源培表示，抓住年轻消费群体是公司未来发展的核心战略，把握好了年轻消费群体，就是把握好了白酒市场的未来。据半年报，公司加快推出29度五粮液、马年生肖造型、39度五粮液线上版、八代五粮液步步高升轻量装等新产品。

截至8月27日收盘，五粮液报126.62元/股，跌2.40%，总市值4915亿元。