8月27日晚间，迈瑞医疗（300760.SZ）披露了2025年半年报。

今年上半年，公司实现营业收入167.43亿元，实现归属于上市公司股东的净利润50.69亿元，经营活动产生的现金流量净额39.22亿元。其中，国际业务实现收入83.32亿元，占整体收入的比重进一步提升至50%，发展中国家维持快速增长的趋势。分季度来看，迈瑞医疗第二季度实现营业收入8.51 亿元，环比第一季度提升了3.26%。

迈瑞医疗初步测算，第三季度整体营业收入将实现同比正增长，同时延续营业收入金额逐季度环比改善的趋势。

同时，公司推出2025年第二次中期分红方案，拟10派13.10元（含税），合计派发现金股利将达15.88亿元，加上今年一季报后公司推出的17.10亿元（含税）第一次中期分红，迈瑞医疗2025年累计现金分红将至32.98亿元（含税），占2025年半年度净利润的65.06%。

国际市场引领增长

分市场来看，迈瑞医疗国际业务发展持续引领发展，实现营业收入83.32亿元，占总营收的比例提升至 50%。

尽管国际市场局部面临着宏观环境变化和地缘政治冲突带来的挑战，但得益于公司海外高端客户群的持续突破、本地化平台建设能力的逐步完善，以及全球各主要地区收入的均衡分布，迈瑞医疗国际业务同比增长5.39%，发展中国家实现营收54.35亿元，维持国际业务中三分之二的占比，同时以6%的增幅引领公司业绩增长。

其中，国际体外诊断业务同比实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过了20%，报告期内，公司突破了超过160家全新高端客户以及超50家已有高端客户的横向突破。

国际生命信息与支持业务占整个业务线收入的比重进一步提升至67%，报告期内，公司突破了超100家全新高端客户，还有近390家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

国际医学影像业务部分占整个业务线收入的比重进一步提升至62%，超高端超声系列实现近4亿元收入，收入规模已接近去年全年。报告期内，公司突破了50家全新高端客户，以及130家高端客户的更多产品的横向突破。

公司监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球的市场占有率继续维持市场前三的地位。

据公司预计，2025年下半年国际业务增长将提速。随着持续深入的本地化平台建设，未来几年国际业务的收入占比有望不断提升，其中发展中国家将维快速增长的趋势，并且伴随更多的高端客户突破，国际业务的盈利水平将迎来稳步提升。

国内市场将迎拐点

国内市场，虽然去年12月份以来医疗设备的月度招标数据持续改善，但在当前的竞争环境下，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，因此国内2025年上半年的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段。

报告期内，迈瑞医疗国内市场实现营收84.11亿元，叠加去年上下半年收入基数分布偏离的影响，迈瑞医疗2025年上半年国内业务同比下滑超过30%。

不过，随着行业整顿进入常态化，医疗设备更新项目逐渐启动，2025年上半年医疗设备招标活动迎来复苏，迈瑞医疗在招标采购中“势如破竹”。公司预计国内市场第三季度明将明显改善，如期迎来拐点。

以医学影像领域的超声设备为例，据天风医药数据，2025年1月至5月，迈瑞医疗超声累计中标金额已达17.42亿元，同比增长116%。其中5月中标金额为4.57亿元，同比增长151%，环比增长84%。

依托国产首款全身应用超高端超声系统Resona A20的持续放量，以及行业集中度的进一步提升，迈瑞医疗不仅稳固了市占率第一的行业地位，截至2025年6月末，迈瑞医疗高端及超高端型号在国内超声收入占比已超过六成。

此外，作为行业内率先启动数智化转型的企业，迈瑞医疗的数智化整体解决方案构建了独特的竞争优势，这在公司生命信息与支持类设备领域的表现最为明显。去年底，迈瑞医疗发布了独一无二的重症医疗垂域大模型“启元”，目前已在国内多家顶级医疗机构实现临床应用。

据半年报，迈瑞医疗在生命信息与支持类设备领域进一步巩固了国内市场占有率第一的行业地位，且与竞争对手的差距持续拉大。

更为关键的是，今年成为迈瑞医疗微创外科核心业务中超声刀、腔镜、吻合器等高值耗材在国内放量的元年。行业认为，这些业务的市场容量与成长空间远大于传统设备类业务，其放量将为迈瑞医疗国内生命信息与支持业务未来的长期增长注入强劲新动能。

体外诊断领域，迈瑞医疗认为，当前环境对公司而言是重大机遇，在市场集中度和进口替代率加速提升的趋势下，考虑到迈瑞医疗体外诊断核心业务如化学发光、生化、凝血在国内的平均占有率仅为10%，这为未来公司加速提升市占率创造了历史性契机。

持续加码研发投入

值得注意的是，迈瑞医疗在业绩面临压力的环境之下，依然在大手笔投入研发。

报告期内，迈瑞医疗研发投入总金额达到了17.77亿元，占当期收入比重达10.61%。截至2025年6月30日，公司共计申请专利12240件，其中发明专利8818件；共计授权专利6126件，其中发明专利授权3085件。

高研发投入之下，迈瑞医疗的设备与耗材类产品持续丰富，AI创新与融合创新层出不穷。目前，迈瑞医疗已经完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建，其以医疗物联网和设备融合创新为基础，“瑞智、瑞检、瑞影”专科信息系统为载体，并结合持续进化的启元AI垂域大模型。

在国际市场，由于公司整体解决方案的优势不断扩大，因此在很多高端客户项目中实现了监护仪、麻醉机等医疗设备协同数智化方案的全面入院，极大地提升了迈瑞在海外高端市场的品牌影响力和市场地位。

在国内市场，迈瑞数智医疗生态系统，包括设备互联、临床信息系统、垂域AI大模型在内的科室级、全院级、跨区域数智化整体解决方案能够帮助医护人员进行跨院区患者的均质化监护、检验、超声检查，助力医生提升诊疗能力。

在报告期内，公司还推出了超声内窥镜微创手术融合解决方案等微创外科创新产品。此外，迈瑞医疗已优先完成了底层能力布局，在腔镜、能量平台与器械等基础领域构筑了坚实的技术积累，为切入手术机器人赛道做好准备。

本文仅供参考，不作为投资建议