21世纪经济报道记者董鹏

8月28日，北方稀土再次大涨5%，公司总市值重返2000亿元，逼近2021年9月的历史前高。

股价的强劲表现，与公司日前披露的中期业绩有关。在这份半年报中，公司营收、盈利等主要经营指标结束了2023年、2024年连续两年下滑，重归增长。

其中，公司归母净利润、扣非后净利润受到去年同期低基数，以及今年主营产品量价齐升的影响，出现了1951.52%和5644.93%的夸张增幅。

值得注意的是，此前引领公司盈利增长的逻辑，下半年仍然有望得到延续。

上周，工信部等部门联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，后续行业供给端有望得到持续优化。

同时，以磁材行业为代表的需求端受到风电、新能源汽车、人形机器人等新兴领域的拉动继续保持增长，加之出口仍然有较大的恢复空间，行业供需关系改善预期明显，而这则有望帮助行业景气度进一步提升，从而为北方稀土等公司带来更多增长动力。

从机构层面给出的盈利预期来看，在北方稀土上半年实现9.3亿元归母净利润的基础上，各家卖方也普遍认为公司下半年盈利仍有一定增长空间，并将其全年盈利预期上调至24亿元至30亿元之间。

只是，北方稀土年初以来近165%的涨幅同样非常可观。

净利润大增19倍背后

在下游应用领域不断增加的背景下，今年稀土产品战略价值明显提升。

2025年4月，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告。

加之受国际贸易等因素影响，国内稀土产品市场订单、产品价格受到一定冲击。

据海关总署数据统计，上半年国内我国稀土产品累计出口3.26万吨，同比增加11.94%，累计出口额13.74亿元，同比减少24.42%。

然而，受到新能源汽车、风力发电、智能制造等新兴产业的持续增长，以及人形机器人和低空经济所带来需求增量，国内需求整体保持稳定，稀土市场活跃度好于去年同期。

最直接的体现就是产品价格。北方稀土根据亚洲金属网、百川盈孚等5家市场机构计算的市场均价显示，今年一季度，氧化镧、氧化铈、氧化镨钕等主要产品均出现小幅上涨，其中氧化镨钕由去年末的40.5万元/吨一度升至今年3月的44.3万元/吨。

另据光大证券统计，上半年氧化镨钕均价达到42.1万元/吨，较上年同期上涨13.1%，同期氧化铈的涨幅更是达到57.2%。

价格上涨的同时，北方稀土的销量也有明显提升。

“冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料等主要产品产销量同比实现不同幅度增长，稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高。”北方稀土指出。

半年报数据显示，当期公司稀土冶炼分离产品销量同比增长，稀土金属产品销量同比增长32.33%，稀土功能材料销量同比增长17.93%。

主营产品价、量齐升之下，北方稀土的营业收入、毛利率与利润规模随之增加，自此结束了2023年、2024年连续两年的下滑，业绩拐点就此出现。

加之2024年上半年公司利润基数不足0.5亿元，公司上半年归母净利润、扣非后净利润出现了非常夸张的增长，同比增幅达到1951.52%、5644.93%。

而就下半年来看，公司利润规模仍然有进一步提升的可能。

半年报披露后，已经有多家卖方机构上调北方稀土全年盈利预期，全年盈利预期增至24亿元至31亿元，下半年公司盈利有望继续环比增长。

只是，由于2024年下半年稀土价格回暖，当期北方稀土盈利修复明显，今年下半年公司将难以复制上半年夸张的利润增长幅度。

如若按照上述卖方预期值估算，2025年北方稀土的利润增速预计会保持在140%至210%，不过以上只是站在当前节点作出的合理性预期，后续如果稀土价格出现较大波动，盈利预期也会随之作出调整。

磁材指数已超2015年高点

8月下旬，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。

整体上看，《暂行办法》继续实行总量调控，并且明确将进口以及加工其他矿物所得的稀土矿产品的冶炼分离纳入总量调控管理；年度稀土开采和稀土冶炼分离总量控制指标，由年度稀土开采和稀土冶炼分离总量控制指标研究拟订，并需报国务院批准。

同时，具体生产企业，由工业和信息化部会同自然资源部确定，其他组织、个人不得从事稀土开采和稀土冶炼分离。

稀土的供给侧持续得到优化的同时，需求侧在新能源汽车、风力发电等新兴产业的基础上，下游应用进一步向人形机器人、低空经济等领域扩展。

“目前稀土下游磁材行业的需求量最大，增速最快，对稀土产品的需求量也最多。”北方稀土近期接受调研时指出，近几年绿色低碳、“万物电驱”的背景使得磁材需求量增幅在10%左右，预计2025年将保持这一趋势。

也有多家机构认为，未来行业将继续维持供需紧平衡的状态，景气度可能会进一步提升，从而为稀土企业后续增长带来更多支撑。

以上较好的行业预期，叠加今年二级市场的系统性上涨，二级市场对相关公司给予了非常高的估值宽容度。

截至8月28日收盘，包含金力永磁、铂科新材在内的磁性材料（长江）指数已经超越了2015年的牛市高点，市盈率则是升至80倍左右。

盈利大增的北方稀土也不逊色，公司最新股价也已经升至56.14元，逼近2021年9月周期高位时的60.58元（前复权），年内涨幅达到164.89%。

如果按照前述机构给出的较高盈利预期值，北方稀土今年每股收益有望达到0.87元左右，而以此计算的公司最新市盈率已经达到64.5倍。

不过，北方稀土当前盈利较2021年、2022年尚有一定距离。

即便公司下半年盈利进一步增长，并达到前述机构全年31亿元的盈利预期值，公司利润规模亦不过恢复到2021年、2022年周期高位时的5成到6成，公司业绩的释放仍然需要一些时间。

还有一个容易被忽略的细节。Wind数据显示，半年报发布后，卖方对北方稀土给出的“买入”评级数量环比减少，“增持”“推荐”评级则有所增多，或预示在股价连续大涨以后，卖方认为当前估值已相对比较合理。