作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

9月2日，拉卡拉（300773.SZ）创始人孙陶然的弟弟孙浩然，彻底告别拉卡拉。

作为公司第三大股东、创始人孙陶然的胞弟及一致行动人，孙浩然通过集中竞价和大宗交易方式累计减持1927万股，占公司总股本的2.45%。本次减持后，孙浩然不再持有拉卡拉股份，此轮套现金额4.93亿元。自拉卡拉2019年4月上市以来，孙浩然累计套现6.8亿元。

这并非个例，拉卡拉第一大股东联想控股（3396.HK）也于7月下旬减持535.96万股，持股比例降至25.86%，并明确表示未来三个月内可能进一步减持3%的股份。

第一大股东和第三大股东减持背后，是公司业绩的显著承压。2025年上半年，拉卡拉营收26.5亿元，同比下滑11.1%；归母净利润2.3亿元，同比下滑45.3%，主要受银行卡收单市场收缩及运营成本刚性等因素影响。

二级市场上，截至9月3日收盘，拉卡拉股价报收25.42元/股，较前一交易日下跌5.71%，最新市值200.33亿元。重要股东接连减持、业绩持续下滑，在此背景下拉卡拉的赴港上市梦能圆吗？

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创始人弟弟“清仓”，

第一大股东联想控股减持3%

拉卡拉曾于今年5月20日发布公告，股东孙浩然计划在2025年6月12日至2025年9月11日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过1927.09万股，占剔除回购股份后公司总股本的2.45%。

Wind数据显示，孙浩然是公司第三大股东，持股比例为2.45%。此次减持完毕后，孙浩然将彻底退出拉卡拉股东名单。实际上，自拉卡拉2019年在A股上市以来，孙浩然已多次减持拉卡拉，而此轮减持股份最多，累计套现4.93亿元。

图源：拉卡拉公告

根据拉卡拉此前公告，孙浩然于2022年10月13日至2023年3月2日期间，减持拉卡拉1554.09万股，减持比例为1.69%，其中2024年9月19日至2024年11月28日期间减持775.5万股，减持均价14.8元，套现1.14亿元。

而孙浩然的另一部分股权并非主动减持。根据2023年1月15日的公告，孙浩然因股权质押融资业务出现违约，其质押的不超过1695万股公司股份可能存在被动减持的风险，占公司总股本的2.17%，用于偿还不超过1亿元融资款。

此外，2024年9月19日至2024年11月28日期间，孙浩然通过集中竞价交易方式，累计减持拉卡拉402.5万股，减持均价18.23元，套现0.73亿元。由此计算，上市以来，孙浩然对拉卡拉累计套现约6.8亿元。

图源：罐头图库

除了孙浩然之外，自2019年拉卡拉在A股上市以来，已有多名股东减持撤退。

如拉卡拉的招股书显示，IPO前，小米创始人雷军持有拉卡拉407.52万股，持股比例1.13%，发行后持股比例1.02%；2021年末时，雷军持有股份依然为407.52万股，为第五大流通股股东；但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71万股，2022年6月末则完全退出了前十大流通股东之列。

Wind数据还显示，上市时持股超过5%的第三大股东天津鹤鸣永创管理咨询中心，2024年末持股比例仅剩0.76%，在2025年一季度已退出了前十大股东行列；2023年四季度进入拉卡拉前十大股东的北京盈生创新科技有限责任公司、在2024年四季度、2025年一季度连续对拉卡拉进行了减持，2025年二季度退出前十大股东行列。

图源：罐头图库

而拉卡拉第一大股东联想控股的持股比例也在不断下降。2019年年报显示，联想控股持股比例为31.38%；截至2025年上半年末，虽然拉卡拉第一大股东仍为联想控股，持有2.09亿股，但持股比例已降至26.54%，其中7760万股被质押。

若完成最新一轮减持计划，联想控股在拉卡拉的持股比例将进一步降至23.54%。公告显示，此次联想控股减持的目的为自身业务安排及需要，减持股份的来源为首次公开发行前取得的股份及资本公积转增股本获得的股份。

针对联想控股的减持，博通咨询金融行业首席分析师王蓬博推测有两方面原因，“一方面可能是认为拉卡拉未来发展受限，从近几年财报发布的真实盈利情况和盈利构成分布来看，已经达到天花板，除了规模日益萎缩的支付板块，金融科技和其他服务的盈利占比越来越低；另一方面可能也和最近稳定币相关概念炒作有关，拉卡拉受益股价上涨，大股东想及时套现获取投资收益。”

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上半年净利润下滑45%，

支付、科技业务双双缩水

从业绩上看，近年来，拉卡拉的营业收入来回波动，净利润更是坐上“过山车”。

2020年到2023年，其营业收入分别为55.62亿元、66.18亿元、53.94亿元、59.38亿元，同比变动幅度分别为13.53%、18.98%、-18.5%、10.09%；归母净利润分别为9.31亿元、10.83亿元、-14.37亿元、4.58亿元，同比变动幅度分别为15.43%、16.31%、-232.75%、131.85%。

图源：Wind数据

2024年，拉卡拉营收为57.62亿元，同比下降2.98%，主要受硬件销售和科技服务收入减少影响；归母净利润为3.51亿元，同比下降23.26%。针对净利润下滑，拉卡拉表示主要是受上年同期投资收益较高，以及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失影响。

到2025年上半年，拉卡拉业绩仍未好转，实现营业收入为26.51亿元，同比减少11.11%；归母净利润为2.29亿元，同比减少1.9亿，下滑45.33%。

从主营业务来看，拉卡拉上半年数字支付业务实现收入23.6亿元，同比下降10.3%，主要系受银行卡收单市场整体影响，公司上半年支付交易金额1.96万亿元，同比下降9.2%，其中银行卡交易金额1.3万亿元，同比减少12.2%，扫码交易金额0.66万亿元，同比减少2.6%。

图源：罐头图库

科技业务上半年收入也下滑17.5%至1.4亿元，拉卡拉表示主要受公司主动收缩供应链金融业务导致金融科技业务收入同比下降29.7%的影响。

港股100研究中心顾问余丰慧指出，“信用卡营销业务受到宏观经济环境变化的影响较大，特别是在数字化支付手段日益普及的背景下，该业务的可持续性面临挑战。”

“未来，拉卡拉要扩张科技服务业务规模，需要从两方面入手：一方面加大对新技术研发投入，探索如区块链、人工智能等前沿技术在金融服务中的应用；另一方面加强与各行业客户的深度合作，通过定制化的解决方案满足不同客户群体的需求，以此来推动业务增长。”余丰慧建议。

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冲刺港股IPO能否如愿？

在业绩下滑、重要股东轮番减持的背景下，拉卡拉正在筹备赴港IPO，公司表示此举是为推进公司国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际竞争力。

拉卡拉还在公告中表示，公司正在与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有较大不确定性。

图源：罐头图库

王蓬博认为，拉卡拉此次谋划港股上市，存在着一些潜在的利好因素。“从大环境来看，当前政策对于金融科技领域的创新持开放且规范的态度，作为国内首批第三方支付企业之一，其在A股上市后积累了资本运作经验，品牌知名度较高；同时，国家近年来推动数字经济、鼓励企业‘走出去’以及发展跨境支付和数字人民币等政策方向，也为拉卡拉的国际化提供了良好环境和支持。”

不过王蓬博也表示拉卡拉冲击H股亦存在挑战，“业务结构上，拉卡拉支付业务一家独大，一直未能培育出第二个业务增长点，这使得公司在面对冲击H股时，难以向港股投资者充分展示其业务的多元性与增长潜力，而港股投资者对公司的盈利能力和成长性要求颇高。”

图源：罐头图库

值得一提的是，在二级市场上，今年以来拉卡拉A股股价涨幅明显，尤其近期该股搭上了稳定币概念。Wind数据显示，以7月31日为基准日，近四个月拉卡拉股价涨幅达到51.28%。不过，6月26日，拉卡拉股价高点曾一度达到35.97元，进入7月之后股价表现正在退潮，截至9月3日收盘，拉卡拉股价25.42元，较前一交易日下跌5.71%。

某支付行业资深从业人士指出，“不论是支付机构还是其他金融机构，在IPO前夕通常会保持相对低调，即使有外界报道，也通常处于静默状态。拉卡拉高调宣称IPO并积极搭上‘稳定币概念股’的便车，不排除是想故意抬升股价后再减持套现。”

而针对投资者关于稳定币业务相关布局的提问，拉卡拉6月27日通过投资者互动平台回应称，香港《稳定币条例》将于8月1日正式生效，目前尚未发放稳定币相关牌照。公司重视数字货币在跨境场景的应用，积极关注稳定币发行与应用态势。

图源：罐头图库

素喜智研高级研究员苏筱芮指出，“拉卡拉营收100%来源于国内，但稳定币的主要应用目前还是在跨境支付领域；而拉卡拉并未在稳定币领域拥有实质性布局，跨境支付业务也未能形成气候，与其他受益于稳定币概念股的机构来说还有不少差距。”

余丰慧则表示，“随着香港《稳定币条例》的生效，稳定币业务将迎来更加规范的发展环境。虽然当前尚未发放相关牌照，但长远来看，合规化将为真正有能力的企业提供更广阔的发展空间。稳定币因其便捷性和高效性，在跨境支付等领域具有巨大潜力。拉卡拉若能及时获取牌照并推出相应产品，将在这个快速增长的市场中占据有利位置。”

从财务数据来看，拉卡拉2024年、2025年上半年净利润持续下降，在支付业务业绩承压的情况下，若顺利布局稳定币业务，或将成为拉卡拉新的增长曲线。王蓬博指出，支付机构要做这块业务，增长潜力是稳定币相关的获益方式，比如通过交易手续费获益、通过储备资产管理获益等等。

你认为创始人弟弟“清仓”、联想控股减持、业绩下滑后，是否会影响拉卡拉的港股IPO进程？评论区聊聊吧。