“她经济”最猛独角兽，有大消息了。

作者 |云帆

来源 |投资家（ID：touzijias）

“她经济”最猛独角兽，有大消息了。

最近“你的生活兴趣社区”小红书估值再度暴涨刷疯了互联网社交平台。据彭博社报道，在一笔大型基金交易中，小红书的估值已突破310亿美元（约2208亿元人民币），该消息又一次惊呆创投圈。2024年7月，小红书通过卖老股换来170亿美元估值，谁能想到，过了一年时间，小红书竟“神奇”的涨了140亿美元（近1000亿元人民币），秒杀一众上市公司。

在一位分析人士看来，“小红书估值暴涨跟两件事有关”。一是，字节跳动旗下TikTok（抖音海外版）即将面临美国裁决。“TikTok剥离或封禁的最终期限截止至‌2025年9月17日，这意味着，TikTok将在未来一周左右遭遇史上最残酷处罚。”二是，小红书商业化进程大跨越，“2025年，小红书盈利预计增长200%至30亿美元”。两大因素共振，小红书彻底爆了。

小红书估值暴涨的同时，市场又一次传来“最快年内港股IPO”的消息。几乎每次小红书被披露估值，就会冒出IPO动态。这次“像真的”，香港特区政府投资推广署曾在官微发文称，“小红书在香港开设办公室”。若IPO可靠，沉寂许久的互联网即将会开启超级造富运动。

2024年合计拥有300亿元财富的武汉85后小红书创始人毛文超、瞿芳，赢麻了。

一

小红书真是一家骨子里透着“神奇”的公司。

在全球互联网估值缩水、故事讲不下去的2025年，小红书奇迹般的逆势涨了140亿美元。这个数据在中国一级市场足以震惊有公开披露估值的热门AI、人形机器人、新能源公司。

它们各自爆发了一年，还没有互联网的故事“诱人”。中国最火的机器人公司宇树科技，2025年7月C+轮融资后的估值是120亿元。宇树科技官宣会在四季度提交IPO申请，市场称“它们估值会达到500亿元。”可宇树科技否认了500亿元估值传言。另一火爆AI大模型智谱，计划登陆北交所，估值超200亿元。“杭州六小龙”之一的‌强脑科技传闻估值约13亿美元。

这些2025年在前沿科技赛道炙手可热的明星公司，合计估值都不及小红书一个140亿美元的增量。说明，“最好讲的故事可能从来就没有离开过互联网，讲不下去是自己有问题。”

而在二级市场，互联网不算是一个被投资者高度关注的领域。就拿港股来说，当前港股互联网行业估值已处于历史低位，恒生科技指数PE-TTM为21.94倍，仅位于近十年25.2%的分位点，互联网龙头动态市盈率回落10-20倍。所以也有券商喊出，“互联网重回价值洼地”。

为何互联网会集体沉寂？源自大厂不认为互联网还能讲出好故事，“大家与其在存量市场厮杀，不如把精力用到改变人类未来的AI、人形机器人等新故事上。”互联网大厂的“改变”得到资本认同，导致互联网融资更加低迷。2025年，中国电商领域融资额同比降了40%。

在这样的大背景下，小红书表现的“一反常态”，不禁令外界好奇它们是怎么做到的？如果细品小红书的成长路径，它们更像是在原有的存量竞争中不断开辟新战场，“围绕她经济及年轻人构建造梦舞台”。这件事想做成，“是个很难实现梦”，中国互联网格局早就定型了。

拼多多崛起时，互联网行业的机会就变得微乎其微，字节跳动在电商生态上挖掘出了“买手模式”，整合创作者资源与商家合作，颠覆了早期互联网“去中间商”的逻辑，“中间商”就像直播带货的主播、短视频里的创作者，用个性化的引导方式，“帮消费者最终完成选品”。

新模式适应新消费，抖音火了，但抖音做得是更为辽阔的多元盘子，用户画像覆盖各个年龄段群体，范围越大越不具象。不具象就有细分机会，小红书就是抓住了细分机会，抓住了核心受众群体，并开发出一套满足核心受众群体需求具象化的内容生态体系，持续升级。

最早，小红书开发的点是“她经济”。在广大的互联网用户群体中向女性用户聚焦。使得女性用户手里的APP，从此多了小红书。这种精准捕捉用户群的能力也跟小红书两位创始人经历有关。互联网行业其实很少有真正意义上的共同创始人，有也是某个人占据绝对主导权。

来自武汉的85后小红书创始人毛文超、瞿芳是两位“互补型”创业者。一个把脉前沿趋势、读懂资本、钻研商业逻辑，一个深度了解女性需求、痛点。用瞿芳的话说，二人是“会吵架的朋友”，虽非夫妻却有着极高的默契，这赋予了二人看问题总会站在双方角度，做到“决策互补”。即便有了创业难得可贵的“决策互补”，小红书的成长之路依旧格外“凶险”。

二

小红书要从“BAT”、“TMD”嘴里，“虎口夺食”。

说是聚焦“她经济”、年轻用户群，就是“把其它平台的用户招到自己的平台里”。互联网行业的故事讲不下去，是因为用户重叠性太高。一个用户手机里会下载一批功能重叠的APP，这些APP的运营逻辑相似，核心是，能否给每个用户提供一个“他/她极具依赖性的圈子”。

字节跳动的做大，给互联网用户带来了“多次选择圈子”的权利，配上算法与推荐，让内容创作者、商家、用户三方之间建起“鱼与水”的共生关系。字节跳动的成功本就带着“凶险”，大厂曾发起多轮围剿，小红书的“凶险”就更多了，还要面对“字节系”的横向“狙击”。

毛文超、瞿芳头脑挺清醒，围绕“她经济”和年轻人做“深度捆绑”。但在早期，大厂并不是特别关注小红书，比较有说服力的点是，它们成立的头两年，发现其可能存在商业前景、跑出来的只有少数VC/PE，融资依靠徐小平的真格基金与朱啸虎的金沙江创投，多番押注。

真格基金徐小平投小红书有着独特的“个人情感”，毛文超曾在美国斯坦福大学攻读MBA，徐小平曾多次在斯坦福大学演讲，呼吁中国学生把握机遇回国发展。徐小平培养的诸多年轻人中，就有不少斯坦福大学校友，包括“为自己代言”的聚美优品创始人陈欧。根据媒体资料，毛文超受到过徐小平的“指导”，当然，这也为他和瞿芳创立小红书增加了底气。

金沙江创投朱啸虎的特点是，喜欢在相对臃肿的赛道分化出新风口。网约车大战后，朱啸虎挖出了共享单车，激活了共享风口。金沙江创投的投资逻辑就是不停开发新风口，这使得朱啸虎多了“网红投资人”身份，他和徐小平十分擅长对外演讲，常常为新风口“站台”。

小红书开始被资本广泛关注是在2016年。这一年，张一鸣带领字节跳动杀出大厂包围，让大厂不得不重新审视字节跳动，“限制对手的最佳方式就是给它增加更多对手”。于是，大厂2016年投了小红书，打开了后者的资本想象力。2018年，腾讯、阿里巴巴等资数亿美元，把小红书估值拉到30亿美元。正是这一年，小红书探索了“种草-购买”闭环合作模式。

有了互联网“泰山北斗”支持，小红书把内容从美妆、购物扩展到了美食、旅行、健身等生活方式领域，引来林允、范冰冰等近1000位明星入驻，用明星带货拉动用户增长。可小红书仍未摆脱“凶险”，最重要的电商业务频繁遇到挑战，包括“金主爸爸”的同频业务挤压。

毛文超、瞿芳见招拆招，2019年起，转型“破圈”、强化用户信任，推出了一揽子计划。但融资路暂停在了2021年的5亿美元。外界一度认为，大厂“放弃”了小红书。2022年，被传亏损2亿美元，2023年关闭自营电商小绿洲，使小红书陷入了巨大的舆论质疑漩涡里。

媒体则认为，“小红书快扛不住了”，它们赖以生存的“种草+买手电商”大厂都会学了。

三

2024年，小红书用卖老股的方式换来了一笔融资，估值170亿美元。

该数据较2021年的200亿美元缩水了30亿美元。可融资为小红书带来了新投入，助力业绩加码，取得了预计约37亿美元营收及超10亿美元净利润。也是2024年，小红书创新性的提出了“生活方式电商”概念，“基于社区生态与用户需求构建的差异化电商模式，核心在于通过场景化、社交化的方式连接商品与生活理念，而非单纯追求交易规模（GMV）。”

交易规模一直是大厂电商最看重的核心数据，这决定了平台的交易能力以及对用户、消费者的统治力、购买力。小红书“生活方式电商”概念，是打破既有行业规则“自成一脉”。但“自成一脉”的前提是，有足够多的用户或商家愿意加入“生活方式电商”支撑新基本盘。

这方面，小红书一点不发愁，它们的月活跃用户（MAU）已超3.5亿，每月寻求购买用户1.7亿。在字节跳动未发布最新数据前，抖音及TikTok月活跃用户是10多亿，这么一对比，小红书的用户增长及购买力挺恐怖。值得注意的是，小红书此前还发布了一个“百万免佣计划”。根据小红书电商学习中心公告，“为了进一步降低商家运营成本，支持商家在小红书用心经营，2025年9月1日至2026年8月31日，同一商家前100万元支付交易额免除佣金。”

“百万免佣计划”门槛极低，佣金将在服务费结算时自动减免，无需商家申请。这是更为“凶险”的杀招，不单要“虎口夺食”用户，还要“虎口夺食”商家。小红书不愧为“近十年互联网最大搅局者之一”。小红书被披露估值突破310亿美元，则像某种“战略性防御”。

仿佛要告诉外界，“我们的新模式得到资本认可，获得了更大的估值增长空间。”2025年小红书的估值比2024年足足多了140亿美元，较2021年增长了110亿美元，数据涨的着实有点“夸张”。更“神奇”的点是，“几乎每次小红书被披露估值，就会冒出它们要IPO的消息。”毫无疑问，又有消息说，“小红书最快年内港股IPO”。不过，这回似乎有点像真的了。

香港特区政府投资推广署曾在官微发文称，“小红书在香港开设办公室”。想港股IPO最基础就是要在香港设立办公室、开设新公司。像小红书这类内容社区、电商现在想IPO也不容易。一大“绊脚石”便是营收及净利润。互联网在二级市场早就过了“轻松讲故事”的周期。

有营收及净利润也不行，要保持高速增长。过去几年，小红书是不太符合此条件的。2025年，是个问号。根据彭博社报道，“2025年小红书盈利预计增长200%至30亿美元”。要是真的，小红书的IPO梦就快实现了。不管小红书会不会IPO，毛文超、瞿芳都是最大赢家。

他们二人在VC/PE不聚焦的互联网行业，卖老股卖出了估值大增、身价倍增，IPO前就成了大富豪。2024年的富豪榜上，毛文超、瞿芳合计拥有300亿元财富。2025年，随着小红书估值增长140亿美元，毛文超、瞿芳的财富势必再度暴涨，甚至领先一众上市公司董事长。

没上市有资本拉估值，上市了有股民来接盘，无论结果如何，毛文超、瞿芳都赢麻了。