来源：21世纪商业评论

作者：覃毅 谭璐

图源：合盛硅业

宁波硅王，深陷泥沼。

9月8日，合盛硅业召开的一场业绩会，备受瞩目。过去的4-6月，其赔掉6.57亿，10余年来首度季度亏损。

实控人罗立国与儿子罗烨栋，分别以董事长、总经理的身份出席业绩会。面对一连串尖锐问题，他们强调，当前是行业深度调整期。

在硅基新材料赛道，罗氏父子一度风光无限，接连抛出百亿扩产，如今资产负债表亮起红灯。

“近期晶硅光伏产业逐步回归健康发展，对上游工业硅行业产生积极影响；对原材料价格企稳也提供了一定成本支撑。”

罗立国在业绩会回复《21CBR》提问时表示，会深化降本增效，只是，他未回应会否进一步控产。

在高点时误判了趋势，迎面撞上惨烈价格战，昔日市值超2800亿的硅王，市值只剩660亿，好在受益反内卷政策，其已现触底反弹的苗头。

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遭遇滑坡

自上市以来，合盛硅业的业绩长期飘红，这让二季度的大额赤字，格外刺眼。

罗氏家族治下，合盛硅业主要生产工业硅、有机硅和多晶硅三大类产品，是光伏产业链上游的绝对龙头，其优势在于业务链完整。

此次出现亏损，主要受核心产品的价格波动和需求过剩影响。

尤其工业硅，二季度明显销量跟不上产量，价格从11500.92元/吨下降至7337.81元/吨，同比下滑36.2%。

到6月末，罗氏父子计提资产减值损失1.81亿元，其中存货跌价1.67亿，核心产品价格走低，大幅拖累业绩。

供需失衡，合盛又遭上游挤压。

上半年，其主营产品原材料出现不同程度的上涨，煤、甲醇及氯甲烷等价格有所回落，幅度也无法抵消下游售价暴跌。

对于罗氏家族，亏损应该早有苗头。

2024年，合盛的经营已现颓势，营收266.92亿元，仅微增0.41%，净利润则下降33.64%至17.4亿元，且大体逐季走低。

今年1-3月，他们只赚了2.6亿元，同比大降五成，而高峰期一个季度能挣上超30个亿。

叠加扩产带来的折旧、财务费用增加，合盛盈利韧性持续弱化，上半年的毛利率仅7.92%，上一年同期仍有23.31%。

以此看来，二季度亏损，更像是经营压力的集中爆发。

“上半年出现阶段性亏损，主要受产品工业硅销售价格下降，光伏板块停工损失和计提存货跌价准备等综合影响。”

罗立国表示，晶硅光伏产业在国家“反内卷”行动及行业自律推动下，开始逐步回归健康发展。

2

高位扩产

合盛如今的尴尬局面，部分也要归咎于罗立国的激进扩张。

到6月底，合盛硅业的工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，相较2022年末新增了40万吨有机硅单体产能。

自2021年起，多晶硅需求大涨，带动工业硅生意大好，借着光伏风口，合盛硅业赚得盆满钵满，罗立国随即启动大规模扩产计划。

据不完全统计，公司已披露的扩产项目总金额超过425亿元，代表项目有新疆基地30万吨工业硅、云南基地12万吨工业硅，以及40万吨有机硅单体项目。

到6月末，公司账上的固定资产为321亿元，在建工程为352.8亿元，二者合计高达673.8亿元。

现在看来，罗立国扩产的决策，显然误判了行业周期。

压力之下，他在过去一段时间调整了节奏，一些早先计划投产的项目，进度有所延迟，例如 2024年初投产的新疆20万吨高纯晶硅项目，目前进度只完成了65%。

今年，政策层面也不断引导光伏企业通过阶段性停产、限产缓解供需矛盾，罗家调整项目进度的节奏，与之呼应。

华泰证券认为，政策引导之下，晶硅行业竞争逐步有序化，或带动价格、利润改善，合盛硅业具备一体化的规模优势，有触底反弹的机会。

市场复苏的曙光隐约可见，产业链似乎出现了回暖信号。据生意社监测，多晶硅9月7日的最新价格为50000元/吨，最近60天上涨20.97%。

不过，合盛硅业方面态度谨慎，认为行业仍处于深度调整期。

3

减持纾困

激进扩张之下，罗立国家族，也承受着相当大的流动性压力。

截至6月末，合盛的流动负债高达369.8亿元，包括短期借款57.1亿元、一年内到期非流动负债84亿元，而其流动资产仅112.2亿元。

这家总资产超870亿的硅业龙头，货币资金仅有10亿出头。

业绩会上，财务总监张雅聪对此回应称，将积极通过多元化的融资工具主动管理债务结构，在战略上聚焦核心主业和新兴领域应用。

为了缓解资金压力，今年以来，罗立国家族确实采取了多种措施。

2月，宣布发行不超40亿元资产证券化产品；4月，启动不超50亿元融资租赁计划，申请260亿元银行综合授信；6月，向上交所申请发行40亿公司债券。

到了7月，控股股东合盛集团及罗立国家族，更以九折价格，向散户肖秀艮转让了公司5.08%股权，套现26.34亿元。

罗立国家族的持股比例，一直很高，8月28日完成转让后，其股比降至73.52%。

他们持有的股权，已被频繁质押。

截至8月28日，合盛集团及一致行动人罗立国、罗燚、罗烨栋，共质押股份占其持股总数的48.35%。最新一笔质押发生在8月21日，用途为“补流动资金”。

多管齐下，罗立国家族能否力挽狂澜？

“预期下半年，工业硅将处于供需紧平衡的状态，同时受相关政策影响，下有支撑，上有助力，预计市场价格维持区间震荡波动的走势。”

罗立国等高管释放信心，2025年下半年，晶硅市场产能规模稳定，供需关系有望改善。