本文来自微信公众号：投资界 （ID：pedaily2012），作者：杨文静 刘全

报道I投资界PEdaily

今日（9月23日），知名育儿品牌BeBeBus母公司不同集团（BUTONG GROUP）正式登陆港交所，开盘涨超40%，市值超90亿港元。

BeBeBus，年轻宝妈宝爸并不陌生。2018年公司在宁波成立，次年旗下第一款婴儿车诞生，一炮而红。这是近年并不多见的现象级母婴消费项目，身后集结天图投资、高榕创投、经纬创投等知名投资机构。

其中，天图投资（HK:01973）是BeBeBus的最早投资人——2020年618前夕，天图投资团队从一个预售榜单中第一次看到BeBeBus，双方接触后敲定了投资。

某种程度上，BeBeBus是天图投资在母婴赛道蹲守的一次成功出击，也是消费投资趋势变迁的一缕缩影。“中国消费投资迎来一波趋势性机会。”天图投资判断，下沉潮的另一面，是向中高端进军的中国品牌正在批量涌现出来。

婴儿车卖爆小红书顶流IPO敲钟

“吃得苦，耐得烦，霸得蛮。”在投资人的印象里，BeBeBus创始人汪蔚是一位典型的湖南创业者。

时间回到2018年，母婴行业已经疲态初显。但彼时汪蔚敏锐洞察到一个机会：市面上传统品牌在价格战中苦苦求存，高端市场则被国际品牌占据，新一代父母还没有更符合他们调性的产品。于是，创业念头萌生。

2018年，布童科技在浙江宁波诞生。“布童”二字取自于谐音“不同”，顾名思义，他想做一个不一样的婴童品牌。

公司成立不久，搭档沈凌加入，她将BeBeBus的消费群体定位在一线城市25~35岁的“家庭CFO”——她们注重品质和审美，往往把价格放在次要因素，但对产品颇为挑剔。沿着这一定位，BeBeBus走上了一条差异化的道路。

2019年，BeBeBus第一款产品正式上线。团队将汽车、电子、医疗、航空、高铁等领域的技术挪用到婴童产品的设计制造上，做出一款兼具颜值和功能性的婴儿车。虽然定价上千元，但没想到这款婴儿车当月销售额就破百万，带领品牌店上线仅101天就拿下双11千万级销量。

小红书是创始团队做的第一笔投放，他们发现，这里稳定聚集着一群高知潜在消费者。撬开第一批种子用户后，团队继续以这一圈层人群为原点进行拓展。

后来，BeBeBus陆续上新儿童安全座椅、推车、婴儿床和餐椅以及纸尿裤等产品，知名度逐渐打响。时至今日，产品已经涵盖亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养和卫生护理四大关键场景。

招股书显示，2022年-2024年前9个月，BeBeBus实现收入5.07亿元、8.52亿元及8.84亿元，其经调整净利润由997.4万元增长至7357.2万元，增长超6倍；毛利率则分别为47.7%、50.2%及49.5%，而公司旗下四大场景的产品，绝大多数毛利率都介于40-60%之间。

创业7年，BeBeBus已然成为小红书、抖音等社交平台的现象级母婴爆款，并在2024年迅速启动全球化进程，包括欧洲、北美、日韩等主要市场。

今天，这对创业搭档正式走上港交所敲钟舞台。据悉，不同集团的基石投资者包括波司登集团关联的信庭基金、百亿级私募机构上海通怡投资及来自新加坡的Great Praise Investment，总认购金额达1500万美元。公司上市首日，市值超90亿港元。

第一位投资人

追溯下来，BeBeBus身后最早的投资人是天图投资。

每年电商平台618和双11大促期间，天图投资团队都会重点关注各个消费主流品类板块数据，以此搜罗黑马品牌和水下品牌。天图投资副总裁王玮瑀向投资界回忆，2020年618期间，投资团队在预售期当天看到一则战报——

“我们注意到，婴童用品类目快速冲到第一的是一个叫BeBeBus的陌生品牌，它在第一个618两小时销售了6017800元。”

在此之前，天图团队捕捉到一个趋势，类比当时国货美妆崛起的逻辑，伴随着新媒介成长的新一代人群正从大学生开始逐渐到了组建家庭生育小孩的年龄，“这让我们觉得，母婴有一波后置于美妆护肤的机会窗口。”

虽然团队也意识到生育率持续下降的问题，但经过观察后发现，家庭对于单孩身上的人均投入在增加，从单体收益上弥补了群体总量的下滑，“蛋糕依然足够大”。

很快，天图投资合伙人李康林和王玮瑀找上门，见到了BeBeBus汪蔚。第一次见面双方聊得非常愉快，一直聊到深夜。十天后，创始人应邀来到天图深圳办公室，双方在当天敲定了投资意向。

就这样，天图投资成为BeBeBus第一个外部投资方，彼时后者才成立仅仅一年时间。投出第一笔钱后，天图开始为BeBeBus引荐各类资源，同时依托天图的消费生态圈和天图投后品牌加速营“磨刀会”，汪蔚和公司高管们迅速补全了打造品牌资产方面的方法论。

此后，BeBeBus继续推进融资节奏，除了天图继续跟投，还引入高榕创投、经纬创投、泰康人寿等知名机构。公司估值从3亿跃升至20亿，这个年轻团队渐渐走向成熟。

如今回头看，BeBeBus无疑是天图深度研究驱动理念下的又一次实践。

“其实天图团队早在十多年前就开始深度研究母婴赛带并覆盖了大量的初创企业，但人声鼎沸之时并没有急于下手。我们对什么样的品牌值得投资已经想得非常清楚了，但符合画像的公司一直没有出现，直至看到BeBeBus出现。”李康林说。

沿着这一投资理念，天图团队近年来还成功捕捉了包括小红书、飞鹤奶粉、宝宝馋了、吉家宠物集团、兰护肤品、花知晓、卓正医疗、鲍师傅糕点、WonderLab万益蓝、VIVAIA等一众消费品牌，依旧是中国消费投资版图上一支重要力量。

消费投资，告别冬天

行至当下，消费投资终于出现复苏的气息。

今年以来，港股消费热闹景象历历在目，由泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金组成的“港股三姐妹”最为让人印象深刻。投资人不约而同向我们表达一个观点：消费在二级市场经过此前的疲软，正在迎来估值修复期，尤其以港股为头阵，这背后也显示出了消费结构的变化——情绪消费、质价比消费以及强产品力的品牌越来越受消费者欢迎。

“但我们也不能否认，短时间内，一级市场退出可能比投资还要重要。”天图投资创始合伙人冯卫东曾坦言，“IPO通道狭窄倒逼投资机构必须在退出端进行创新，不能指望自己是IPO幸运儿，要找到不那么依赖IPO的投资方式。”

这份谨慎不难理解。

众所周知，经历2021年高点，国内消费投资在此后几年进入了长长的沉寂期。很多一级市场的知名机构似乎谈消费色变，甚至此前一些高举消费标签的投资机构接连裁撤了消费投资部门和团队。

那段时间里，这家老牌消费双币基金依然坚守消费阵地，但压力可想而知。为了探索更多可能性，2023年天图投资正式登陆港交所，成为首家成功赴港上市的本土VC。

投资界了解到，至今天图内部逐渐演变出一套“消费+科技驱动、深度研究、价值创造”的理念，其中在投资领域上，就增设了生物科技、低空经济两个赛道，投出包括希格生科、莱芒生物、耀速科技、柏垠生物等多个新领域项目。

过去几年里，在少数股权投资基础上，天图陆续增加了并购策略、分红策略和产业整合基金策略。今年以来，分别与欧莱雅合作成立美业基金、与紫燕食品合作成立食品股权投资基金，这些探索都给创投同行留下深刻印象。

此外，天图的身影还开始活跃在加密资产、跨境金融等行业。其中最值得关注的就是Tiantu AM——这是天图在香港的资产管理业务，此前拿下香港证监会批核的第9类（资产管理）牌照及其虚拟资产业务升级许可。这一牌照在国内VC中并不多见，也被视为天图投资走向国际化的重要一步。

回望几年前的消费投资寒冬，冯卫东称为“小冰河期”。这场漫长冬天让整个一级市场的投资逻辑发生翻天覆地的变化，新消费大面积撤退，市场清退了一批风口期匆忙进入的投资机构，但有人守到了黎明到来之时。

洗牌过后，中国消费江湖安静却不失活力。冯卫东感叹：“过去那一波新消费模式的繁荣已经一去不复返了，但消费赛道永远有机会。”