历时21年，尹同跃终于成功地把奇瑞，送到了资本市场的聚光灯下。

9月25日，奇瑞汽车正式在港交所挂牌，以高开13.76%开盘，市值接近2000亿港元。但随后一路高开低走，全天只涨了3.80%，当天市值为1841亿，几乎与吉利汽车齐平。

这意味着，首日买入奇瑞汽车的投资者尤其是散户，几乎都被“活埋”，一些机构资金也在盘中加速跑路。

这一刻，对奇瑞而言，是圆梦的高光时刻；而对掌舵人尹同跃而言，则可能是其个人财富、影响力与命运的一次集体兑现。毕竟，尹同跃以约18.25%的持股比例，身家高达300亿元，在同时代汽车掌门人中，以非李书福、王传福式的路径，实现了百亿财富梦。

但对于购买了奇瑞票的散户而言，这不是美妙的一天，可能是噩梦的开始——在奇瑞内部一切为了“拱上市”的前提下，奇瑞股价很可能上市即颠覆，此后步入“熊关漫道”。

毕竟，从奇瑞招股书来看，奇瑞是跛脚前行，是地地道道的传统车企。今天奇瑞市值与吉利汽车港股市值（1867亿）几乎相若，但吉利的新能源早已把奇瑞甩出“几条街”。另外，奇瑞利润非常倚重于海外市场，但随着比亚迪、长城等在海外发力，奇瑞的出口红利正在快速消失。

因此，真正引人关注的，奇瑞市值是否已经被透支了？作为传统车企，这么高的估值，还能持续吗？

（1）300亿车圈“新富豪”，并非李书福王传福式“白手起家”？

赶在11月迎来63岁生日之前，一头白发的尹同跃终于成功凭借270多亿的身价，跻身中国车圈的“资本新贵”行列。

截至今天港股收盘，奇瑞汽车（HK09973）每股收报31.92港元，涨幅3.8%，对应市值人民币1840.9亿元。

那么在奇瑞上市之后，背后的“灵魂人物”尹同跃这一天身价暴涨了多少？我们或许可以通过目前公开的信息来好好推算一下。

公开资料显示，奇瑞上市前通过一系列股改重组，将股东平台从控股公司“奇瑞控股”彻底下沉，原有间接股东转为直接持股。

其中，核心的“瑞创投资”成为员工和高管的集体持股平台，而尹同跃则通过该平台获得绝对控股权——据不完全推算，其个人占比或超平台总额的87%。

在这一轮穿透之后，尹同跃的“真实持股”比例最终约为16%-18%左右。按照目前大多数媒体的报道（18.25%），今天收盘后，尹同跃的持股市值约为336亿港元，折合人民币约310亿元。

尽管统计的口径或有所不一，但“百亿财富”的这个量级是板上钉钉的事实，尹同跃毫无疑问已跃身“车圈一线财富阶层”。

与此同时，尹同跃也跟其 “老乡们”王传福、李斌、吕向阳等一起，跻身安徽地区的“首富”之列。

更值得玩味的是，这样的财富跃迁并非“白手起家”的典型路径。

不同于王传福、李书福的创业股权，尹同跃的权益来自长期的股权下沉与平台化激励：在上市前重组中，奇瑞控股“退出”直接股东序列，地方国资（芜湖投资）、战略投资者与管理层平台形成“三角支点”，瑞创成为员工与管理层的核心载体。

这套设计，让这位“国资背景车企的职业经理人”，完成了从控制力到财富的双重兑现，也将其个人利益，与奇瑞未来股价与经营兑现，紧紧捆绑在一起。

（2）几乎全靠燃油车！上市首日，是市值起点，还是顶点？

事实上，从奇瑞汽车目前的股权结构来看，除了尹同跃通过管理层平台“穿透”持有的那一部分之外，地方国资与产业资本仍是影响公司长期走向的两只“看不见的手”。

IPO后，芜湖投资控股约20%、立讯约16%、管理层/员工平台（瑞创）约11%，另有青岛五道口、问鼎投资、安徽省系资金与多地城投等分列其后——这是一个典型的“三角支点”结构：地方国资稳盘、产业资本赋能、管理层平台保障执行。

分析指出，这套结构的优点是稳，缺点也可能是稳。

尤其当公司进入“更需要进攻、更需要快”的新能源与智能化赛道时，任何一端的犹疑，都可能导致策略迟滞与估值折价。

为了冲刺这次IPO，奇瑞近两三年里的业绩冲得非常猛。

不过，虽然近三年来公司的营收、净利实现 “火箭式”增长，但奇瑞的大部分收入依旧来自燃油车，其新能源车销量渗透率仍落后于行业平均水平以及主要竞争对手。

2025年第一季度，奇瑞新能源汽车毛利率仅为5.7%，这一数字不仅远低于同样在港上市的零跑、理想、小鹏等，而且其资产负债表的高压力，加上未来数年持续高投入周期，也可能导致其在二级市场的融资困难进一步加剧。

众所周知，以“出口一哥”闻名的奇瑞，海外业务正是撑起估值想象力的关键。

但外部环境如各国关税等问题引起波动进而恶化，而国内新能源竞争又趋白热化时，估值的安全边际就需要靠高毛利产品与品牌溢价来重建——这正是奇瑞当前的短板：15万元以下的主战场、星途等高端品牌仍未充分放量。

总而言之，对奇瑞以及尹同跃来说，今天的市值与身价只是“被拱上来的”；反之，一旦利润质量不达预期、海外承压、再融资阴影抬头，那么“上市高光”后很有可能接下来上演“高台跳水”？这是一大疑问！

（3）功夫拍案

对尹同跃而言，身价的兑现已成定局，但股价的兑现才刚开考。

但上市首日表现，多少令投资者失望。不过，奇瑞也在试图向外界讲好新能源故事。从前年开始，尹同跃几乎在重要场合就高喊：奇瑞，不客气了！

故事讲得很好，口号喊得很响，IPO任务也完成了。接下来，尹同跃及其掌舵的奇瑞，还有多大想象空间呢？