“账户飘红了吗？” 今天的股民群、朋友圈被 A 股彻底点燃 —— 上证指数盘中最高触及 3936.58 点，时隔十年再度站上 3900 点关口，单日大涨 1.32%，两市成交额爆增至 3 万亿元，较前一交易日放量超 2400 亿元。从 2015 年高点回落，到如今带量突破长期震荡箱体上沿，这轮上涨绝非偶然。但欢呼之余，更多人在纠结：这波行情靠什么支撑？现在进场会不会成 “接盘侠”？四季度又该如何布局？

这篇文章带你理清所有关键逻辑。

一、破局 3900 点：四大核心力量共振托举

1. 政策托底：从 “定心丸” 到 “动力源”

国内政策红利持续释放，为市场筑牢根基。10 月关键政策窗口期临近，“十五五” 规划布局预期升温，5000 亿政策性金融工具更是撬动 6 万亿投资，精准瞄准科技突破、资源安全两大方向。与此同时，流动性创新工具首次发力：央行推出 “便利互换” 机制，向非银机构释放 5000 亿元流动性，机构可凭 ETF 抵押换现金，相当于给市场直接 “输血”。

经济基本面也同步回暖，为政策落地提供支撑。9 月 PMI 边际回升，国庆假期出行人次、餐饮消费均创历史新高，地产高频数据企稳，企业盈利逐步修复，形成 “政策发力 + 经济复苏” 的双重利好格局。此外，资本市场改革持续推进，注册制深化、央企估值重塑，进一步夯实市场信心。

2.资金潮：多路资金 “会师” 入市

能撑起 3 万亿元成交的，绝非散户跟风，而是机构主导的 “真金白银” 进场。沪深两市半日成交额曾突破 1.72 万亿元，较前一日放量 3547 亿元，增量资金形成 “多路会师” 格局：

外资稳步加仓：北向资金借道沪深股通单日净流入超 200 亿元，假期海外市场平稳让外资敢于 “节后发力”，持续为 A 股注入流动性；

居民储蓄搬家：银行理财收益率走低，前 7 个月居民存款减少 4.69 万亿元，更多资金从储蓄转向股市，两融余额创 10 年新高，处于上行通道；

机构主动布局：公募、私募对科技赛道的配置比例创年内新高，保险资金每年新增保费 30% 强制投 A 股，机构持股占比已从 2015 年的 25% 升至 45%，形成资金合力，强化 “行情突破 — 资金入场” 的正向循环。

3.产业催化：科技、资源双线爆发

板块行情的火爆，源于产业层面的强力催化，两大主线尤为亮眼：

科技赛道全面开花：OpenAI 发布 Sora 2 引爆 AI 视频生成赛道（中期市场空间 763 亿元），算力需求激增带动半导体板块大涨 5%，华虹公司、灿芯股份等 20cm 涨停；可控核聚变 BEST 装置关键部件落位，推动相关板块涨超 6%；此外，海外芯片巨头超预期业绩、国内 “芯片自主可控” 政策落地，叠加人工智能成为未来 5-10 年确定主线，从上游芯片、中游算力到下游应用（机器人、智能驾驶），全产业链进入 “技术突破→商业化落地→业绩兑现” 的螺旋上升期，科创 50 指数单日大涨超 4%。

资源板块协同发力：国际金价突破 4000 美元 / 盎司，贵金属板块飙涨近 9%；有色金属受全球流动性宽松预期推动，11 只个股涨停，成为科技主线之外的重要支撑。

4. 外部环境：全球宽松送来 “东风”

美联储降息预期升温，美元指数走弱至 7.1255，人民币汇率企稳回升，全球流动性宽松叙事强化。与此同时，美股、日股同步创历史新高，海外风险资产走强，为 A 股创造了积极的外部环境，进一步吸引外资流入。

二、后市研判：是震荡向上，还是阶段见顶？

（一）三大乐观信号：四季度行情有支撑

中长期趋势确立：政策红利、资金入市、估值修复（A 股估值仍处历史合理区间）构成 “慢牛” 三大支柱，机构普遍看好四季度行情延续，且当前市场更像 “2013-2014 年结构性行情的升级”，资金更理性，有业绩和逻辑支撑，稳定性显著增强。

盈利预期改善：三季报窗口开启，去年低基数效应下，多数行业盈利增速有望反弹，药明康德等公司已交出净利润翻倍的成绩单，基本面将进一步强化市场信心。

时间与政策窗口有利：历史数据显示，10 月至 11 月中旬是四季度上涨黄金期，11 月上旬万得全 A 胜率 100%，涨幅中位数 1.96%；10 月中旬后，2026 年经济与政策预期将打开新的主题机会，为行情添砖加瓦。

（二）两大风险提示：需系好 “安全带”

短期技术阻力：3900 点附近为强阻力区域，4000 点关口或成阶段性压力位，可能引发获利盘出逃，市场大概率进入震荡整固阶段。

流动性与外部扰动：央行今日净回笼 1.45 万亿元，短期需关注量能配合情况，避免资金面边际收紧引发板块轮动加剧；同时，出口和房地产数据若不及预期、科技突破受外部干扰，也可能给行情带来不确定性。

值得注意的是，这轮行情绝非 2015 年 “疯牛” 的重演。对比来看，2015 年靠杠杆资金推升（场外配资盛行），板块全面疯涨、题材股鸡犬升天，且监管管控滞后；而当前行情是 “基本面 + 政策 + 资金” 共振驱动，聚焦科技、高端制造硬赛道，监管引导 “慢牛长牛”，成熟度显著提升。

三、实操策略：四季度该买什么？避开哪些坑？

机构共识已明确：主线不变，策略 “高切低”，既要抓牢科技主线，也要布局低位机会，平衡攻守。

1. 核心进攻：科技赛道找 “洼地”

科技仍是绝对主线，但需避开已暴涨的拥挤板块，重点关注 3 个方向：

AI 扩散领域：从硬件转向软件，如 AI + 医药、端侧 AI（手机、家电搭载 AI 功能）、AI 应用与 Agent，把握产业渗透带来的新机会；

半导体细分：存储芯片（兆易创新，供需缺口难补）、半导体设备材料（中微公司、拓荆科技，受益于国内资本开支增加与自主可控）；

具身智能：人形机器人（关注小鹏 10 月新机动态）、智能驾驶，技术定型期临近，有望复制 AI 算力的上涨逻辑。

2. 均衡防守：布局 “反内卷” 与顺周期

为应对震荡，可配置 3 类防御性资产：

“反内卷” 板块：光伏、锂电、化工等行业，供给格局优化，落后产能出清后龙头更受益，具备长期配置价值；

顺周期品种：铜、铝等工业金属（西部矿业、白银有色），受益于弱美元与涨价逻辑，美联储降息预期下弹性更大；贵金属（四川黄金、山东黄金）可作为避险配置，把握全球地缘风险与降息预期双重红利；

红利资产：中证红利指数股息率吸引力突出，适合追求稳健的投资者，当前正是布局窗口期。

3. 避坑提醒：这 3 类股别碰

没有业绩支撑的纯题材股：蹭科技热点但基本面差，震荡时跌得最快，缺乏持续上涨动力；

高位拥挤的热门股：部分 AI 硬件股估值过高，资金一旦切换容易被套；

行业逻辑走弱的个股：如需求持续低迷、政策支持减弱的传统行业，难有翻身机会。

结语：理性看待十年新高，赚 “看懂逻辑” 的钱

沪指站上 3900 点，是政策有效发力的结果，也是市场信心修复的体现，但这并非全面牛市的起点，当前行情仍属结构性上涨。对投资者而言，需记住两件事：别追涨杀跌，短期震荡难免，定投或分批买入比梭哈更稳妥；别脱离主线，科技成长的长期逻辑没变，回调反而可能是加仓机会。

市场的钱从来不是赚快钱的钱，而是赚 “看懂逻辑” 的钱。保持理性，踩准节奏，沿 “科技主线 + 顺周期弹性” 布局，做好仓位控制，才能在这轮震荡向上的行情中稳稳拿到收益。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】