节后首个交易日，A股市场一举突破3900点，创出了近十年的新高。从全年的走势分析，上证指数年内涨幅约为17.37%、深证成指年内涨幅约为31.79%，创业板指年内涨幅约为52.31%。此外，北证50和科创50的年内涨幅分别为47.02%和55.63%。

港股市场方面，截至目前，恒生指数的年内涨幅约为33.36%、国企指数年内涨幅约为30.73%以及恒生科技指数的年内涨幅约为44.83%。

相比起A股与港股市场，美股市场的年内涨幅要逊色不少。根据最新数据显示，道琼斯年内涨幅约为9%、纳斯达克年内涨幅约为19%以及标普500指数的年内涨幅约为14%。

从全球股市的表现分析，今年属于科技股积极表现的年份。其中，美股科技七巨头的股价继续高歌猛进，A股与港股的科技股属于估值修复的行情，科技股继续成为市场行情的大热。

A股成功突破3900点，从当前各主要市场指数的估值来看，到底贵不贵？

根据上海证券交易所的公开数据显示，截至10月9日，沪市全市场的平均估值约为16.06倍，沪市主板的平均估值为14.41倍，科创板平均估值约为71.82倍。

根据深圳证券交易所的公开数据显示，深市全市场的平均估值约为31.95倍，深市主板的平均估值约为25.33倍，创业板的平均估值约为50.97倍。

再看看其他宽基指数的估值表现，截至10月8日，上证50的平均估值约为11.86倍、沪深300的平均估值约为14.42倍，中证500的平均估值约为35.83倍、中证1000的平均估值约为48.45倍。

从主要行业板块的平均估值分析，目前处于低估状态的行业指数包括地产、白酒、食品、消费红利等，这些行业的PE百分位均处于10%以内。此外，中概互联、中证医疗等行业的PE百分位处于30%以内，属于合理或合理偏低的估值水平。

从总体上分析，今年A股市场走势存在明显分化的迹象，一方面是科技股大幅上涨，估值远远高于其他行业的平均估值水平，另一方面是以白酒、食品、地产、消费为代表的行业表现远远跑输同期市场指数。针对这种市场行情特征，我们称为结构性的牛市，与2007年和2015年的整体牛市存在比较大的区别。换言之，如果你投资错了方向，踩不中风口，那么在牛市行情中一样赚不了钱。

3900点的A股市场到底贵不贵？

从整体市场估值来看，目前沪深主板的平均估值依然处于合理估值的范围，上证50和沪深300的平均估值仍然处于低估的状态。从这个角度来看，3900点的A股市场并不贵。

与美股三大指数的估值相比，目前A股与港股市场的估值仍然处于很便宜的状态。截至目前，美股三大指数的平均估值均在30倍以上，A股与港股市场的估值只有美股估值的一半水平。站在整体市场估值的角度考虑，A股与港股市场的估值仍然不贵，依然存在估值修复的空间。

当前的A股牛市，属于结构性牛市。在结构性牛市行情的背景下，“老登股”与“中小登股”存在明显的跷跷板效应。简而言之，“中小登股”持续活跃，却把“老登股”的存量流动性吸走了。一旦“中小登股”行情开始熄火，那么资金又会流向“老登股”身上。

按照沪深交易所的公开数据显示，目前科创板市场的平均估值高达71.82倍，创业板指的平均估值接近51倍，这个估值水平并不便宜。与当前的恒生科技指数与纳斯达克指数相比，A股科创板与创业板存在高估的风险，一旦市场炒作行情开始降温，那么自然离不开估值修复的风险。

3900点以上，市场需要更多的热点板块、权重板块合力拉升，才能够助力股市向上突破4000点整数关口。今年以来，大部分的上涨行情由“中小登股”推动，在接下来的冲关行情中，是否该轮到“老登股”表现了？