在港股生物医药板块（18A）经历了一轮深度的价值回归后，近期一家专注“合成致死”机制的精准抗癌药企——英派药业，正式开启了港股招股。作为国内该细分领域的领头羊，其核心产品塞纳帕利（Senaparib）已进入商业化阶段，并成功跻身医保。

一、招股信息

二、公司概况

英派药业成立于2009年，是一家致力于研发基于“合成致死”机制精准抗癌疗法的生物技术公司。简单说，就是利用癌细胞里两个基因“相依为命”的特点，精准打击其中一个，让癌细胞自己“找死”，而对正常细胞伤害小。

公司的核心产品，也是目前唯一的商业化产品，叫塞纳帕利（商品名：派舒宁）。这是一种PARP1/2抑制剂，你可以把它理解成一把专门针对卵巢癌等癌症的“精密手术刀”。

2025年1月，它在中国获批，用于晚期上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者，在一线化疗后的维持治疗。简单说，就是帮助已经通过化疗病情得到控制的卵巢癌患者，延长复发时间。

塞纳帕利的临床数据很亮眼。关键III期研究显示，能让患者的疾病进展或死亡风险降低57%，而且效果不受特定基因突变影响，是真正的“全人群”适用。2025年12月，它成功进入了国家医保目录，从2026年1月开始可以报销，这为它后续放量销售铺平了道路。

除了这张“王牌”，公司还布局了针对小细胞肺癌（SCLC）的二线治疗、前列腺癌以及乳腺癌等适应症。此外，公司还有11款自主研发的在研药物，涵盖了新一代PARP1、ATR等前沿靶点，甚至在ADC（抗体偶联药物）和蛋白降解剂领域也有深度伏笔。

看创新药企的财务，重点不在于它现在赚了多少，而在于它的营收弹性、烧钱效率和毛利空间。

财务数据显示：英派药业2023年收入2.35亿元，这是因为有一笔大的对外授权收入，这种收入不是每年都有的。2024年，随着商业化初步探索，营收0.34亿元。到了2025年，在塞纳帕利正式执行医保价格并放量的推动下，营收进一步增长至0.38亿元以上。虽然绝对数值看起来不大，但增长逻辑已经确立。

英派药业表现出了极强的盈利素质，2024和2025年的毛利率分别高达95.4%和95.7%。这说明创新药一旦跨过研发门槛，其产品的边际成本极低，每一分增长的收入几乎全是纯利润。

目前公司的主要营收几乎100%来自于其已上市的核心产品塞纳帕利，业务结构非常单一。这虽然意味着风险集中，但也说明公司目前的逻辑极其纯粹，就是看塞纳帕利能在国内及全球PARP抑制剂市场啃下多大的蛋糕。

三、综合点评

发展前景方面，全球卵巢癌药物市场正在经历从传统化疗向“一线维持治疗”的模式转变。预计到2033年，中国卵巢癌一线维持治疗市场规模将达到108亿元人民币。塞纳帕利作为该领域的强力竞争者，吃下的将是增长最快的一块蛋糕。

竞争格局上，目前国内市场虽然已有阿斯利康的奥拉帕利、恒瑞医药的氟唑帕利等先行者，但竞争远未饱和。

塞纳帕利的优势在于其全人群覆盖和高安全性。很多同类药物在治疗非BRCA突变患者时效果打折，或者血液毒性（如贫血、血小板减少）较重，而塞纳帕利恰好解决了这些痛点。

塞纳帕利目前在欧洲的上市申请（MAA）已被受理，预期2026年获批。这意味着英派不仅仅是在中国“内卷”，其眼光早已看向了全球。

与港股同行（如再鼎医药、百济神州等18A公司）对比，英派药业目前的发行市值具有一定的“破发保护”余地。相比于那些还在临床一期、二期的“纯讲故事”药企，英派已经有进医保的产品，风险已经释放了大半。其市销率（P/S）虽然在初创期显得偏高，但考虑到95%以上的毛利，一旦放量，估值回归的速度会非常快。

目前英派在港股的定价策略相对务实，尤其是引进了多位知名基石投资者后，定价更趋向于理性，并没有出现之前某些18A公司那种“自杀式”高估值。

英派药业在IPO之前就已经通过数轮融资，集结了一支堪称“豪华”的股东战队。

前期投资者礼来亚洲基金（LAV）作为医药界的伯乐，不仅带来了资金，更提供了全球化的视角和管线评估能力；腾讯的加入则体现了资本市场对公司AI药物研发潜力以及长期价值的认可。

此次港股IPO礼来和腾讯作为基石再次认购，释放了极强的市场信心信号——“老东家”最了解公司，他们敢跟投，说明对塞纳帕利的医保进场表现有十足底气。

四、预测中签率

英派药业目前孖展35倍，最终大概率会超购3000倍，甲乙组各10495手。申购人数按照20万人算，预估一手中签率3%，甲组全部抽签。

参考上一只热门新股天星医疗有30万人申购，其中乙组3.6万人。考虑到这次打新和剂泰科技撞车，会分流三分二的资金过去，英派药业乙组按2万人申购算，预估乙组第8档稳中1手。

五、新股评级

英派药业的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

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现在还能开户的港股券商就剩这几家了，说不定什么时候就全部关闭了，要开户的抓紧时间！