出品|拾盐士

作者|科技互联网研究组

如果两个数字概括科大讯飞2025年的财报，那么2.64亿元和6.36亿元无疑是最扎眼的注解。

前者是这家“AI第一股”通过真实经营实现的扣非净利润，而后者则是同年计入损益的政府补助。换言之，若去掉这笔补助，公司归母净利润将蒸发四分之三以上——每100元账面利润中，约有68元来自政府补助，自身实际贡献仅32元。

这并非偶然。2024年归母净利润5.6亿元，政府补助4.19亿元，占比达到74.82%。一家年营收270亿元的科技巨头，盈利却长期依赖政府输氧。进入2026年第一季度，扣非净利润暴跌88.58%，亏损扩大至4.30亿元。当补贴潮水逐渐退去，真实的经营成色已然浮现。

6.36亿元补贴撑起利润幻象

近年来，“政府补助”在科大讯飞的利润总额占一直不低。

从2022年至2024年，政府补助在科大讯飞归母净利润中的占比分别为84.31%、61.49%和74.82%，其中2024年补助金额甚至超过净利润，凸显公司多年来在剔除补贴后，实际处于亏损或微利状态。

与商汤、云从、旷视等同样处于投入期的AI公司相比，科大讯飞对补贴的依赖尤为突出。尽管同行也常因研发高投入而亏损，但较少像科大讯飞这样依赖补助维持账面盈利。2025年，其扣非净利率仅0.97%，业务属性更接近传统集成商，而非高毛利的技术平台企业。

补助的主要来源包括三类：国家级重大科研项目(如人工智能中试基地，中标金额4.276亿元)，地方政府的智慧城市与教育医疗专项(智慧教育营收89.67亿元，大部分依赖地方财政)，以及来自中国移动等国有股东背景下的产业协作项目。

然而，这三类来源的可持续性均存疑。有行业研究显示，地方对于教育信息化和智慧城市的预算正在被压缩，而且国家级重大专项往往具有一次性和周期性特征，而科大讯飞2025年补助大幅增加正是源于此类项目。

在主营业务未能实现健康盈利的前提下，公司利润对政府补助的高度依赖，使其估值（约140倍PE）建立在非常脆弱的基础上。一旦补助政策发生不利变化或业绩拐点晚于预期，当前较高的机构评级和股价将面临显著的向下重估压力。​ 而机构目前的态度，反映了在“长期AI故事”与“短期盈利困境”之间的艰难权衡。

Q1扣非净利润暴跌背后的经营质量隐忧

2025年，科大讯飞经营现金流净额创历史新高，达32.08亿元，但应收账款余额也攀升至162.96亿元，占总资产比例达36%，其中政府、学校类客户回款周期明显延长，账龄结构恶化。

2026年第一季度，表面数据似乎有所缓和，营收52.74亿元，同比增长13.23%；归母净利润亏损1.70亿元，同比收窄12.17%。

然而，剔除非经常性损益后，扣非净利润为-4.30亿元，同比暴跌88.58%。该季度公司获得政府补助2.22亿元，若去掉该笔补助，归母净利润亏损将扩大至近4亿元。

公司解释亏损主要源于研发与销售费用增长3.49亿元，属“战略性投入”。但当期期间费用同比增长约16.5%，明显高于营收增速，“增收不增利”的剪刀差持续扩大。

值得关注的是，在业绩明显承压、股价低迷的背景下，公司核心管理层薪酬却普遍上调，董事长刘庆峰年薪从390万元增至410万元，总裁吴晓如从280万元升至300万元，董秘江涛也增加20万元。

一边是扣非巨亏，一边是核心高管集体加薪，此举引发市场对其治理公信力的质疑。

C端失守、隐私违规与转型阵痛

亏损扩大的根源不仅在于费用高企，更源自C端业务增长乏力、产品口碑下滑与合规风险。

科大讯飞正从“故事驱动”向“业务落地”艰难转型，持续投入AI技术在教育、医疗等场景的深耕。2025年研发费用达53.64亿元，占营收19.79%；2026年第一季度研发费用同比再增24.5%。

然而，公司商业化进展远低于预期，大模型API及MaaS平台收入仅3.85亿元，占总营收比例微弱。同时，截至2025年3月，讯飞星火App月活约仅575万，而同期豆包、DeepSeek等竞品月活已达数千万量级”，与同业数据已拉开巨大差距；智能硬件推广费用激增90%以上，收入却未见起色。

以此同时，产品体验与口碑同样拖累业绩增长。黑猫投诉平台上，科大讯飞相关投诉超2100条，涉及学习机卡顿、屏幕开裂、售后推诿等问题；有用户反馈翻译机错误率超50%。

2026年1月，因旗下学习机中3款应用在隐私政策告知、用户同意撤回机制等方面违规，科大讯飞被国家网络安全通报中心点名。该事件直接冲击了家长对“AI+教育”产品的基本信任，也触碰了未成年人数据保护的监管红线。

从依赖补贴维持利润表象，到扣非净利润大幅下滑、应收账款高企，再到C端产品遇冷与合规风险，科大讯飞正面临盈利质量、增长能力与市场信任的三重考验。在AI竞争日趋实质化的当下，能否真正走出“补贴依赖”，打造具有持续竞争力的产品和商业模式，将是其必须回答的问题。