连续四年亏损后，“皮鞋大王”奥康国际终于在2026年上半年交出了一份盈利的成绩单——归母净利润1757.43万元，同比扭亏为盈。

然而，这份看似亮眼的“扭亏”答卷，细究之下却难掩尴尬：盈利的背后，是营收下滑近三成、扣非净利润依然亏损、门店四年关停近800家的现实。依靠公允价值变动收益“撑门面”的扭亏，是否意味着主业经营已走出谷底？收缩门店、压缩费用换来的账面改善，能否支撑这家老牌鞋企真正复苏？

账面“扭亏”成色几何？

根据奥康国际披露的2026年半年度报告，归母净利润1757.43万元，而上年同期亏损9204.48万元，实现同比扭亏为盈。

然而，这份盈利的含金量值得审视。报告期内，公司非经常性损益合计2418.13万元，其中持有金融资产产生的公允价值变动收益达2560.01万元。剔除这部分非经常性损益后，公司扣非净利润仍亏损660.7万元。

换言之，奥康国际2026年上半年的盈利，并非来自皮鞋主业的经营改善，而是靠金融资产估值变动“撑门面”。

从季度数据来看，情况更不乐观。第二季度公司归母净利润亏损781.57万元，环比下降130.78%，扣非净利润亏损1645.63万元，环比下降267.08%。扭亏的“成色”在季度间正在快速褪去。

此外，奥康国际上半年盈利的另一面，是其持续做“减法”的代价。

2026年上半年，奥康国际实现营业总收入7.69亿元，同比下降28.88%，降幅较2025年全年的24.23%进一步扩大。该公司将收入下滑归因于“行业周期及宏观市场环境多重因素叠加影响，市场需求承压”。

从业务结构看，上半年，核心品牌“奥康”收入6.28亿元，同比下降16.02%；“康龙”品牌收入0.33亿元，同比大幅下降50.49%；其他品牌收入0.19亿元，同比下降87.74%。

奥康国际2026年上半年各品牌盈利情况。图/奥康国际2026年半年报截图

分渠道看，上半年，奥康国际直营渠道收入5.10亿元，同比下降36.32%；团购及网购销售1.08亿元，同比大幅下滑60.98%；唯有经销渠道表现出一定韧性，收入2.28亿元，同比下降6.93%。

门店收缩是营收下滑的直接推手。2026年上半年，公司国内实体门店新开71家、关闭150家，半年净减少79家，门店总数从2025年末的1836家降至1757家。回顾过去四年，奥康门店已从2600余家缩减至1757家，累计关店近800家。

奥康国际2026年上半年门店情况。图/奥康国际2026年半年报截图

新京报贝壳财经记者注意到，门店收缩带来了毛利率的改善。上半年，奥康国际整体毛利率从上年同期的34.93%提升至42.93%，增加8个百分点。其中，直营渠道毛利率从43.63%提升至54.38%，增加10.75个百分点。

毛利率的提升，叠加报告期内费用的全面压缩——销售费用同比减少32.82%，管理费用同比减少28.44%，财务费用同比减少46.34%——构成了公司账面盈利的另一支柱。

不过，收缩门店、压缩费用虽能美化报表，却难以掩盖主业增长乏力这一根本问题。

代理退潮与转型困局

从当年的“皮鞋大王”到如今的盈利困境，这家昔日鞋王何以沦落至此？奥康国际的困境背后，究竟是行业大势不可逆，还是企业自身的战略选择与资源配置出现了偏差？

对此，在鞋服时尚行业品牌战略咨询专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄看来，既有行业大环境问题，也是其转型不力、战略反复的结果。他指出，从宏观趋势看，皮鞋市场整体处于萎缩态势，主要消费场景正被运动与户外休闲风格大幅替代，即便在传统商务场合，皮鞋的穿着率也已显著下降。而奥康自身层面，公司凭借皮鞋业务做大之后，上市融资并未完全反哺主业，而是分散到多个跨界领域；与此同时，在全国布局直营分公司的模式虽然管控力强，但也带来了资产重的问题，反过来拖累了主业发展。

程伟雄的判断，在奥康国际近年来的战略轨迹中不难找到印证。

新京报贝壳财经记者注意到，奥康国际曾尝试跨界疫苗与芯片。其中，2024年底，公司曾筹划收购存储芯片企业，试图跨界进入半导体行业，但最终交易终止。此前，奥康国际实控人王振滔在疫苗赛道的投资收获颇丰——2004年投资的康华生物2020年上市后市值一度超500亿元，2025年王振滔转让康华生物控股权获益约9.6亿元。

跨界不易的奥康国际回归皮鞋主业，在2026年半年报中，强调“聚焦奥康主品牌、男鞋主品类”。虽然公司在财报中也意识到“运动品类正在持续抢占传统正装皮鞋市场，国际品牌也在缩减正装皮鞋产品线，转向休闲和轻通勤鞋履。”但从奥康国际目前推出的产品来看，皮鞋依然是其主打产品。

其实，奥康国际也曾借助运动休闲品牌打开新增长空间。早在2015年，奥康国际开始斯凯奇代理业务，随后又将彪马纳入品牌组合。然而通过代理业务打开运动市场的意图最终并未实现。截至2025年末，斯凯奇门店全部关闭，彪马门店仅剩7家。到2026年半年报，公司品牌体系已简化为“奥康”为主、“康龙”为辅，斯凯奇和彪马从品牌矩阵中完全移除。

在此背景下，奥康国际已行至关键的十字路口。程伟雄表示，连续四年亏损，让奥康国际站到了退市警示的边缘，资本市场的信任窗口正在收窄，其选择回归皮鞋主业，从产品端入手做精做细。不过，皮鞋品类的边界并非不可突破——行业本身具备向皮革制品及休闲穿着场景延伸的弹性空间。与此同时，奥康采取双品牌运营策略，若持续加码下沉市场，着力满足大众用户的平价穿着需求，公司仍有反转机遇。

新京报贝壳财经记者 王真真

编辑 杨娟娟

校对 穆祥桐