出品丨搜狐财经

作者丨柴鑫洋

编辑丨李文贤

近日，比格披萨创始人赵志强因一条回复网友评论被送上热搜。

网友调侃“和尚进去吃了一圈没破戒”，暗指比格菜品碳水多、肉少；赵志强回复“和尚吃比格比萨没破戒，一看你照片破戒了”。

后来他表示，“破戒”指的是美食照片的吸引力，并非其他含义。”尽管评论已删除，但争议未平。

餐品丰富性受制于成本压力，比格披萨的“平民自助”生意正陷入微利与高负债的双重困局。

比格餐饮国际控股（简称比格披萨）今年1月向港交所递交的招股书已经失效。招股书显示，比格2025年前三季度营收13.89亿元，净利润仅5165万元，净利率3.7%；资产负债率超93%。

今年年初，比格冲击IPO，核心诉求无外乎是融资可直接缓解高负债压力，为扩张计划注入资金活力。

餐饮连锁行业专家王冬明表示，十多年前自助餐利润高，核心原因是房租和人工成本低，企业赚的是顾客“付了钱却吃不下”的差价。而现在，这两项成本刚性上涨且无法降压，唯一能动的只剩下食材成本。但消费者却期望用同样价格吃更多、吃更好，直接压薄了利润空间。

香颂资本董事沈萌表示，比格自营门店的初始投资和营运成本都由品牌方承担，而其自有资本不足以支撑门店网络的扩张，所以需要通过外部融资完成投入。

客单价下行、成本刚性上涨，比格陷入“薄利”困局

这几天，赵志强的视频评论区挤满了对比格菜品的吐槽。

有网友说主食太多、肉太少，“肉的一律研究三年，碳水三十天就上”。类似的梗还有不少。胡辣汤、饺子、粽子、酸辣芋圆、土豆泥轮番上桌，网友吐槽：“花快80块吃一肚子碳水”。

面对舆论争议，王冬明给出了分析，他指出，近年来食材成本涨幅有限，真正挤压利润空间的是高居不下的房租与人工成本。尤其对于面积大、人均消费偏低的自助餐厅而言，这两项开支占比极高，迫使企业在最不该节省的食材环节进行压缩。

比格披露的招股书数据，也为消费者的吐槽提供了财务层面的佐证。

翻开招股书，比格营收显示高增长，但净利率则不足4%，且呈下滑趋势。

数据显示，比格2023年、2024年及2025年前9个月营收分别为9.44亿元、11.47亿元、13.89亿元。同期净利润分别为4751.8万元、4173.7万元、5165.1万元。

比格的净利率呈下滑趋势。2023年和2024年、以及2025年前三季度，比格的净利率分别为5.0%、3.6%以及3.7%。

在成本端持续承压、客单价走低的双重因素叠加下，比格的利润空间面临进一步收窄的压力。

数据显示，直营店每单消费额从2023年的70.9元降至2024年的66.3元，再到2025年前9个月的62.8元；加盟店从68.2元降至63.7元。

成本端，原材料及消耗品占收入比重从2023年的47.1%升至2025年前三季度的49.1%，员工成本占比从22.8%升至24.6%，两项刚性成本合计已占营收的73.7%。

这意味着比格每赚100元，就要花74元来买食材和付工资。

这种成本结构的背后，是自助模式难以回避的商业逻辑。

自助模式必须足量备货、维持海量SKU，原材料成本天然较高；平价路线又让涨价变得困难。比格本质上是“薄利多销”，必须依靠高翻台率和高客流摊薄固定成本。但一旦客流或客单价承压，利润空间就迅速被吞噬。

负债率93%，钱都压在哪里？

比格的资产负债表更为刺眼。

截至2025年9月30日，公司总资产9.01亿元，总负债8.38亿元，资产负债率超93%。

2023年这一数字一度为107.4%，已资不抵债，2024年为98%。

流动负债净额从2023年的1.14亿元升至2025年9月的2.76亿元，而同期账上现金及现金等价物仅9536万元，覆盖不足四成短期债务。

招股书坦言，这“可能使我们面临若干流动资金风险，并可能限制我们的营运灵活性，同时影响我们扩张业务的能力”。

特许经营与连锁经营专家李维华曾在接受媒体采访时表示，餐饮行业的资产负债率一旦超过60%，就会被视为危险信号，会面临比较大的现金流风险。

《中国企业家》曾指出，在自助与直营并行的模式下，比格比萨面临较高资本开支带来的高资产负债率，以及显著高于行业平均水平的原材料成本占比。

比格的高负债从何而来？

餐语咨询创始人徐剑分析称，比格的负债构成主要集中于应付供应商货款、员工薪酬以及未来应付租金等经营性负债项目。且自助餐厅面积较大，租金占比高。

面对开店所需的资金压力，比格采取了拉长供应商账期和租金分期支付的方式。然而，这也带来了不容忽视的财务压力。公司虽然在扩张速度上获得了优势，但现金流始终处于紧绷状态。

有意思报告指出，为了获得开店资金，比格一边向供应链融资，将供应商的应付款项账期拉长3—6个月，来获得一个持续滚动的现金池。据招股书，比格从2023年到2025年前三季度贸易应付款项从7900万元涨到了1.92亿元。

另一边，比格还通过承诺分期支付租金，以很小的代价就获得了门店的长期使用权，将固定投入转化成了运营支出。但这样做的结果是比格拥有2.76亿元的流动负债，并且面临着很高的现金流压力。

李维华分析称，这种压力让品牌高度依赖销售增长，一旦销售下滑，就会面临现金流断裂风险。他还提到，“新店必须快速盈利，让现金流能够运转起来，一旦速度变慢或者盈利周期拉长，就容易出现快速开店、快速关店的局面。”

资金紧张、直营拓店又需要钱，正是比格赴港募资的重要原因。

沈萌提到，负债率高不影响上市申请，但无法给投资者一个更有吸引力的机会，所以不是港交所的上市条件导致招股书失效，而是其财务表现无法得到投资者的积极回应。

比格的招股书已于7月失效，至今未见重新递表。

中国自助餐赛道平价化趋势明显，比格的扩张故事还好讲吗？

中国自助餐赛道平价化趋势明显。红餐大数据显示，截至2025年5月，人均消费低于100元的自助餐厅占比已超八成。

比格的故事始于2002年北京西直门外大街。品牌名取自英文“Big”的谐音，目标是打造中国人自己的比萨品牌。

彼时必胜客等西餐品牌人均消费上百元，而比格以39元自助切入市场，提供披萨、意面、沙拉和甜点，“不到四十元，披萨随便吃”。

凭借着“平民自助”的策略，比格不到一年的时间就开了多家分店。

每家餐厅平均提供约130至140个SKU，最初单人价格在39元左右，如今在49.99-79.99元左右。介于西式快餐与高档西餐之间，被称为“披萨界的萨莉亚”。

在“自营为主+加盟为辅”的模式下，截至7月13日，比格在营门店数已经达到404家。

比格是中国本土披萨品牌中的“规模第一”。

据招股书援引灼识咨询数据，截至2025年9月30日的九个月内，按商品交易总额计，比格是中国披萨餐厅行业规模最大的本土公司，GMV达17亿元，市场份额4.3%。

赵志强曾在接受媒体采访时提出比格要在2028年突破千店的目标。

招股书显示：公司计划在2026年至2028年间，分别新开120至180家、220至280家及270至330家门店，三年合计新增610至790家。

然而，这份野心勃勃的计划，也遭遇着现实的考验。

王冬明表示，经济上行时，自助餐利润率普遍优于其他餐饮业态；但一旦行情下行，盈利水平甚至不及普通的快餐或面馆，经营风险较高。

再看供应链端。王冬明提到，大批供应商自身现金流已极度紧绷。在这种环境下，比格虽坐拥数百家门店，但这非但不能成为议价的筹码，反而可能是一种负担——供应商不仅无力给出更低的价格，甚至连延长账期都难以承受。相比之下，那些现结现付、不砍价、不设复杂门槛的小型连锁和单店，反而成了供应商更愿意优先保障的优质客户。

在平价自助赛道竞争白热化、消费者对“性价比”定义日益严苛的当下，比格既要应对高负债带来的现金流紧绷，又要直面品牌口碑松动引发的客流隐忧。

资本市场的大门并未完全关闭，但留给这家经营了二十余年的自助餐品牌调整和证明自己的时间，正在一分一秒地流逝。比格的下一步，仍有诸多考验。