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近期，中国企业赴美上市出现了一个耐人寻味的现象——多家营收体量有限的中小企业，正在主动将IPO募资规模推高至2500万美元以上。

可以看出，企业在应对新规下“小营收、大募资”不再是个例，正在成为部分中小企业赴美资本运作的新现象。

这并不是简单的“提交报表讲故事”，而是一整套交易结构、股权安排、合规披露共同博弈出来的结果。光鲜的机遇下，是否会将暗藏风险同步放大？

“小营收、大募资”的赴美IPO样本

1、恒鸿科技（HCPC）：发行规模三倍扩容，计划募资3300万美元

恒鸿科技是一家总部位于中国澄迈县的中药产品分销商，主要通过恒诚健康在中国从事医药产品分销业务，分销网络覆盖中国22个省份和自治区。

2025年3月，恒鸿科技首次向SEC递交招股书时，计划发行200万股普通股，每股价格4至6美元，至多募资1200万美元。然而到了今年8月，该公司大幅上调IPO规模——计划以每股6至7美元的价格发行500万股，拟筹集3300万美元。按照修正后价格区间中点计算，募资金额比此前预期高出225%，市值将达到1.63亿美元。

从股权层面看，公司搭建开曼境外控股架构，实控人保持较高控制权，股权结构整体保持稳定。但业务端存在上游供应商高度集中的客观现实，也成为SEC问询与国内境外上市备案的重点核查方向。

更高定价和更多股份意味着更高的市场估值预期，是结合自身财务指标优质、对市场环境的积极判断以及维持控制权稳定等多重因素后做出的决策。

2、UDynamics（UDUD）：募资增幅87%，设置AB股架构

还有一家企业，UDynamics是一家总部位于香港的网络托管、云及IT服务提供商，为亚洲地区的企业、政府机构及中小企业提供云端托管与管理、IT基础设施、网络安全等服务。公司成立于1998年，服务客户超过两万家。

2026年2月，UDynamics首次提交IPO申请时，计划发行300万股，定价区间5至7美元，拟筹资至多1800万美元。而到了8月，该公司将发行规模上调至560万股，募资规模提升至约3400万美元，增幅约87%，公司估值达到1.42亿美元。

更值得关注的是该公司采用了AB股双重股权结构，这意味着创始团队在募资扩大的同时，依然牢牢掌控着公司的经营决策权。

华谊信表示，这两家企业虽分属不同赛道，但IPO底层策略却高度趋同——两家企业的发展空间都很广阔。当下海外资本市场环境下，企业越来越依赖主动的交易结构设计来争取有利发行条件。对企业而言，一场IPO所要获取的，早已不止于募集资金。经营体量只是叩开资本市场的基础门槛，融资规模、公开发行架构、二级市场流动性，以及挂牌之后的平台附属价值，都是赴美上市项目需要统筹权衡的核心要素。

新形势下，企业冲刺美股上市的关键，早已聚焦两大核心：一是具备可支撑规模化公开发行的过硬财务资本基本面，二是具备适配中美双监管体系的全域合规能力。

因此我们必须理性看待这套打法：“小营收、大募资”绝非普适方案，并不能复制到所有中小企业身上。

想要落地该模式，企业还需具备扎实的底层条件：拥有可被市场验证的成长叙事、清晰可行的增长逻辑、完善稳健的公司治理，同时股权架构清晰干净；对于关联交易、客户与供应商集中等风险点，能够给出合理、可披露的解释；同时还需做好应对SEC多轮问询的准备，并且具备完成境外上市国内备案的合规基础。

倘若企业营收基础薄弱、商业模式尚未跑通、内部治理存在较多瑕疵，一味强行拔高募资目标只会适得其反。既很难获得海外投资人的认可，还容易形成估值泡沫，上市后极易遭遇破发，最终损害的是企业自身与投资人双方的利益。

中小企赴美难点在哪：申报只是起点，通关才是关键

多数中小企业面临的困境，很多企业存在一个误区：递交SEC招股书，就等于上市成功。

现实恰恰相反，递交招股书仅仅是整个流程的起点，真正的考验在于是否能通关。

更大的挑战来自境内，企业境外上市离不开备案，但备案的审核标准和节奏并不轻松。

绝大多数企业在备案过程中都面临排队、补充材料、反复沟通的漫长过程。

诸多中小企业孤注一掷冲刺主板IPO，备案卡点、营收不及预期都会导致项目停滞。中小企做境外上市，发行要素与成长叙事需要整体规划，不可割裂看待。资本可加速扩张，但无法凭空创造商业模式。

建议企业提前布局备选路径：

OTC市场：披露要求规范、财务门槛相对宽松，现在该市场挂牌，打磨治理架构、积累海外资本市场曝光度，待业绩、募资条件成熟后再谋求转板纳斯达克；

加拿大市场（CSE / TSXV）：对中小成长企业包容度高，上市周期可控、综合成本更低，部分企业选择加拿大市场挂牌，借助MJDS跨境披露机制，未来再谋划赴美二次上市，作为阶梯式资本化方案。

建议企业不要单一押注纳斯达克IPO路径，在设计上市后增长的同时同步评估多种备选资本化路径，做多套预案，尽可能最大限度避免潜在损失。