全国社会保障基金理事会2025年报显示，2025年社保基金投资收益额3906.72亿元、收益率13.22%，总资产38083.73亿元、基金权益33466.25亿元；自成立以来年均收益率7.62%、累计投资收益22916.79亿元。

散户“超80%亏损”并非交易所全量官方口径，更多是媒体/券商抽样结果：2026上半年活跃账户亏损79%—82%、盈利19%—21的说法流传较广，但问卷类调查会把盈利比例估高，不能等同于所有开户人。

两者放在同一张表里看，差异主要在资金属性、资产配置、交易频率、持仓结构和择时纪律。

一、先校正两个数字

指标

社保基金（2025年/长期）

散户（2026抽样口径）

年度收益

2025年3906.72亿元，收益率13.22%

活跃账户抽样：亏损79%—82%，盈利19%—21%

长期收益

成立以来年均7.62%，累计收益2.29万亿元

小账户、高换手账户亏损率显著高于大账户

资产范围

全资产组合：股、债、股权、境外、现金等

多为单一A股权益，少部分基金/理财

换手与持有

主动股票委托过去5年年均换手不到100%，平均持股超12个月

散户抽样年均交易数十次，月均多次换仓常见

盈亏来源

分红、长期股权、资本利得、再平衡、委外管理

主要依赖个股价差，受情绪与热点影响大

社保的3906亿是“全国社会保障基金”全组合年度投资收益，包含已实现收益1922.61亿元和公允价值变动1984.11亿元，不是单纯炒股落袋；其中委托投资27874.50亿元、占资产26.81%直接投资+73.19%委托，境内84.77%、境外15.23%。 把它理解成“国家队每天高抛低吸赚散户几千亿”是错的。

二、散户为什么大面积亏：结构性行情+行为偏差叠加指数涨不等于个股涨，行情极度分化

2026上半年抽样材料显示，科创50、创业板涨幅大，但全A个股上涨比例仅约三成，个股涨幅中位数负收益，AI算力、半导体、光模块等少数赛道贡献指数，消费、医药、传统制造、地产链很多阴跌。 散户持仓若偏传统行业、偏中小票，就会出现“指数牛市、账户熊市”。

入场节奏靠情绪，容易接高位

抽样复盘常见路径：行情初期观望，指数和热门股大涨后跟入；机构或量化在高位抱团品种上兑现时，散户接最后一棒。再叠加“跌多了就抄、便宜就是底”的惯性，低位传统股可能继续被资金抛弃，因为市场审美转向高景气硬科技和资源。

高换手吃掉收益

散户抽样口径常给“年均交易几十次、月均数次”，往返摩擦包含印花税、佣金、过户费、滑点。假设单次往返成本千分之一点几到千分之几，高频下来一年摩擦可能吞噬几个百分点；而社保主动股票委托年均换手不到100%、平均持股超12个月，摩擦和情绪错误都低很多。

仓位集中、信息滞后、无止损纪律

小资金常重仓两三只、听消息买、亏损加仓、盈利拿不住。机构有研究员、风控、量化信号、季报跟踪；散户靠朋友圈和短线热度，信息差天然存在。2026上半年小资金账户亏损率被部分抽样估到极高，核心不是“笨”，而是资金小、工具少、拿不住、交易成本相对更高。

三、社保为什么能赚：长钱+配置+纪律，不靠预测明天资产组合先定比例，股票只是其中一块

社保不是全仓A股。2025年末总资产3.81万亿，直接+委托覆盖股、债、股权、境外、现金；股票有战略配置上限，债券和类固收作压舱石。股市大涨时债券会拖整体收益，股市大跌时债券稳净值，所以社保“跑不赢单边大牛指数”很正常，但它的目标是长期战胜通胀和负债需求，不是一年比沪深300猛。

长周期考核，逆周期再平衡

社保对管理人常用三年至五年考核，不是看季度排名。市场大幅回撤时加仓、过热时通过战术配置减一些高位品种。2025年报表述“及时把握资本市场大幅回调机会，开展动态配置加仓股票”；2026二季度材料显示其兑现部分电力设备、AI硬件高位持仓，增配有色、硬科技、先进制造、机械等低位或周期方向。

持仓偏蓝筹高分红，兼配成长

2026一季报社保现身706只个股前十大流通股东，持仓市值约5746亿元；前十大重仓市值约3385亿元、占六成，金融股占重仓一半，农业银行、工商银行、中国人保、京沪高铁、方正证券等是大头。这类资产波动小、分红稳，配合有色/制造/科技做弹性。 中长期持有案例包括中原传媒、我武生物、扬农化工等持有关联季度达四十几个季度。

委托专业机构，自己管配置和风控

社保基金会做战略资产配置、战术配置、再平衡；具体选股和交易交给合格公募/券商资管等委托人。相当于“顶层用规则管人性，底层用专业管执行”，避免个人情绪化追涨杀跌。

还有散户拿不到的收益来源

2025年材料提到，社保从划转国有股权收取分红426.12亿元、长期股权投资收益190.03亿元，合计616.15亿元，直接来自央企国企和实体经济回报；这部分不是从散户口袋转移，而是企业分红+长期股权增值。 再加上全组合债券利息、境外资产、PE/基建股权增值，收益结构比纯炒股宽得多。

四、关键纠偏：社保赚的不是“散户亏的总和”

股票市场短期价差确实是对手方游戏：有人低买高卖，就有人高买低卖。社保作为买方之一，其部分资本利得来自市场其他参与者，包括追涨杀跌的散户。但把社保几千亿完全归结为“割散户”不成立：

第一，3906亿里近一半是公允价值变动，未实现；已实现1922亿也包含分红、债券、境外、股权，不都是A股散户输送。

第二，社保长期持有银行、保险、公用、资源、先进制造，赚的是ROE、分红再投、估值修复，不是日内博弈。

第三，社保逆周期加仓客观上提供承接流动性，和在大跌中恐慌抛售的散户方向相反，属于“纪律替代情绪”，不是“信息内幕割韭菜”。

五、一句话归纳差异根源

散户亏，多是因为用短钱、做高频、押个股、跟热点、无配置、无再平衡；社保赚，是因为用长钱、做组合、按战略比例、低换手、逆周期、重分红、委外专业管理。同样是2025—2026的A股，前者把市场当赌场猜涨跌，后者把市场当资产池做跨周期配置。

如果你愿意，我可以按“10万/50万/100万”三档散户账户，进一步拆换手率、持仓集中度、行业偏离对收益率的敏感性，或者把社保二季度增减持行业做成可对照的选股框架。