中国基金报记者 郭玟君

一年之计在于春，《中国基金报》推出“全球机构看中国-2024年春季中国经济、市场展望”系列报道，专访外资机构投研人员，请他们分享对中国2024年经济前景及市场走势的预判，站在外资的视角，挖掘中国投资机会。

本期采访对象是渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰。?? ?

中国股票估值极具吸引力

中国基金报：进入财报季，中国股市前景如何？

王昕杰：MSCI中国股票指数年初以来由峰至谷的跌幅高达12%，但在随之而来的反弹中，该指数已经收复了大部分失地。与此同时，FactSet对MSCI中国指数成分企业2023年的盈利增长预估，年初以来一直稳定在14.8%，而2024年的盈利增长预期则从年初的15.9%略微下调至15.7%。?? ?

这反映了虽然今年中国股市表现跌宕起伏，但底层资产的盈利预估却保持稳定。这意味着中国股市波动主要是由相对于市场价的“估值倍数”的波动引起的。后者则取决于股票风险溢价和长期增长预期，而投资者情绪常常令上述两个因素发生偏移。

我们相信盈利增长本身是决定股权回报率的重要因素，尤其是如果盈利状况好于或不及预期之时。当大量负面情绪反映在股票低估值之际，任何盈利超预期的情况都可能让投资者大感宽慰，从而支持股价上升。预计企业集中披露的财报将反映消费支出缓慢复苏，这一点从春节出行数据中已经可以管窥一二。

中国基金报：在当前宏观经济及政策环境下，如何展望A股未来走势？

王昕杰：中国已将政策重心转向新质生产力，投资者需要静待花开。为稳固中国长期竞争力，我们期待政府在全国范围内推出更多措施，来支持数字化、半导体、自动化、电动车供应链和清洁能源等具有战略意义的重要领域。

我们预计中国有充裕空间继续宽松货币和财政政策。在此背景下，通讯服务等持续高派息的离岸中国股票——其派息率处于高个位数，就颇具估值吸引力。

中国股票估值不论与自身历史水平相比、还是与其他新兴市场相比都极具吸引力，因此给投资者带来惊喜的门槛很低。多元化投资布局在政策重点支持的领域，诸如科技、通讯服务、可选消费品之类，有助于跑赢整体市场，并减小风险。

均衡布局 聚焦成长

中国基金报：2024年投资中国应采取什么策略？

王昕杰：我们聚焦于高质量资产的再崛起，资产配置上先均衡布局、后聚焦成长，关注新质生产力和产业创新。

在经济结构转型和产业移转过程中，A股经历了过度回调后开始复苏修正。过去中小型股表现相对强势，随着国家队进场和权重股回升，投资者需要将仓位调整到相对均衡的水平：首先，积极布局高股息相关板块和防御型行业板块；同时，聚焦高增长，特别是在政策层面上受到影响，比如科技、高端制造相关部分。

中国基金报：2024年应聚焦哪些投资主题？

王昕杰：我们提出了四个配置思路。

思路一：在风格上先均衡布局再聚焦成长，把握核心定价锚变化后的整体风格和创新行业。

思路二：在现有的高股息、低波动资产的基础上，结合市场风险偏好见底，逐渐增配科技、医药行业标的。然后，随着资本市场进一步修复，以高质量资产为主线，逐步增加成长风格和产业投资。

思路三：高质量资产过去两年表现并不占优，但比较长期经验和美国经验，当然可能有所低估；建议以高质量标的构建核心股票池。

思路四：景气策略有效性回升，重点关注两个方向：首先是业绩相对中高度且未相对2023年减速的行业；其次在年报和一季报窗口期后尚未合理定价的子行业。

关注高端制造及人工智能

中国基金报：具体而言，2024年哪些板块值得重点关注？

王昕杰：要关注在当前宏观背景下经济结构转型的变化。未来一段时间，中国的经济增长从过去由房地产驱动逐步转向消费或者科技制造部分拉动，投资者可以寻求结构转型中的投资机会。?? ?

第一，创新与产业变迁是目前非常重要的主轴。在创新与产业变迁中，首先我们强调国产化，即以高端制造相关的题材为主。在细分领域中，包含新材料、高端设备、航空航天、军工商用化、半导体设备、机器人相关的题材。

第二，从全球投资角度来看，人工智能是一个非常重要的创新领域，也是中国市场未来一段时间备受关注的方向。中国在互联网和大数据的应用层面发展非常成熟，未来，中国在人工智能领域，也将沿袭应用层面的优势，相关的投资机会会逐步浮现。

在C端，建议关注人工智能相关的服务和应用，以及一些新的终端设备生产，例如，苹果可穿戴设备。

而B端的应用场景则更为广泛。将创新技术商业化应用是中国最擅长的，因此，预期未来一段时间，中国在物联网或人工智能领域的商业化会百花齐放。鉴于这一领域的增长前景广阔，投资者可以从中筛选具有发展潜力的标的。

第三，数字经济的应用层面，主要包括新兴技术，如大数据，云计算，物联网，区块链，人工智能和5G通信。

第四，消费领域也值得挖掘。今年随着宏观经济逐步改善和投资信心恢复，消费特别是非必需消费领域的板块将有较好的增长空间。从去年的长假出行旅游人数提高，到今年春节假期旅游的强劲复苏看，除了过往熟知的高端消费，平价经济相关领域的消费也在提升。?? ?

编辑：小茉

审核：木鱼

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）