6月1日至6月29日，港股市场震荡上行，恒生指数从5月30日的23289.77点震荡上涨，6月25日一度突破24533点，区间涨幅达到5.3%。恒生科技指数本月涨幅也达到3.31%。

南向资金成为重要“助推力”。第一财经记者据wind数据统计，截至6月27日，本月南向资金合计买卖成交总额达到2.28万亿港元，已高于5月全月成交额1.80万亿港元。合计成交净买入750.31亿港元，较上月同期（5月1日至27日）的360亿港元同比大幅增长108%。

南向资金此轮净流入港股市场始于2024年10月，并在今年春节后开始加速，呈现出规模大速度快的现象。南向资金年内净流入港股市场金额已超过7259亿港元，创下历史同期新高。也已超过2022年、2023年的全年净买入额。

第一财经记者注意到，资金配置策略显著转向，医药板块获重点加仓，对创新业务亦展现热情。另外，国泰君安国际（01788.HK）在获得虚拟资产交易牌照后，单周暴涨167.26%，港股通持股量激增6.79亿股。

南向资金重点交易哪些个股？

南向资金近期在港股市场的投资动向呈现明显分化特征。本月港股通成交最为活跃的个股集中在科技和消费领域。

从6月份前十大活跃个股看，共有377只个股上榜。记者据Wind数据梳理，本月港股通成交买卖总额最高的为小米集团-W、阿里巴巴-W、美团-W，分别为1029.26亿港元、786.44亿港元、645.33亿港元。此外，泡泡玛特、腾讯控股、国泰君安国际、山东墨龙、中芯国际本月的港股通成交买卖总额也超过300亿港元。

其中，泡泡玛特6月经历跌宕行情。随着Labubu在市场的热度升温，6月1日至6月12日，泡泡玛特股价强势上行，一度突破283港元/股，区间涨幅超18%。随后开始震荡回落，6月27日报收257港元/股。市场消息面上，泡泡玛特多款热门产品的二手市场价格出现“崩盘”。

国泰君安国际也受到市场关注。国泰君安国际6月23日至27日当周大涨167.26%，港股通持股增加6.79亿股，持股量环比翻倍，该股在6月26日股价、成交额均创下历史新高。消息面上，国泰君安国际日前获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务并提供意见。

从成交净买入金额来看，近期市场操作出现一定分化。南向资金对医药板块的配置意愿显著增强。信达生物、石药集团本月净买入金额分别为33.49亿港元、19.49亿港元。

科技板块则呈现冰火两重天的局面。中芯国际、美团-W和比亚迪股份获得资金净流入，其中美团-W以116.17亿港元的净买入金额领跑；而腾讯控股、小米集团-W和阿里巴巴-W则遭遇大规模资金撤离，净卖出金额分别达到205.63亿港元、156.28亿港元和86.64亿港元。

华南一位行业分析人士在交流时对记者表示，去年至今南向资金风格存在一定切换。红利板块的持仓比重较低，成长和顺周期板块的比重在逐渐加大。分行业看，一开始，景气成长板块中硬件和半导体被增持幅度最大。但随着4月初，港股科技股热度减退，资金也开始向确定性更高的医疗行业涌入。

有哪些新变化？

近期港股市场出现若干结构性变化值得关注。

6月26日，港元在早间的纽约交易时段触发了联系汇率机制下7.85港元兑1美元的“弱方兑换保证”。香港金管局按银行要求向市场沽出美元，买入总值94.2亿港元。银行体系总结余将于6月27日减少至1641亿港元。

上述行业分析人士认为，香港金管局从市场里抽取港币的流动性，香港HIBOR利率处于低位，或会导致港股市场资金流出。事实上，早有市场预期促使部分杠杆资金提前撤离。或会影响南向资金流入。

市场亦有不同观点。方正证券首席经济学家燕翔则在研报中指出，南下资金受利率、汇率因素影响不大。

南向资金持续流入正对市场估值体系产生深远影响。恒生沪深港通AH股溢价指数在6月12日跌至126.91点，创下2020年6月以来的新低，虽然后续短暂反弹，但截至6月27日仍维持在128.6点的相对低位。

兴证策略张启尧团队在研报中指出，今年以来，港股与A股流动性差距显著收窄，恒生指数滚动20日换手率已在近期追平沪深300。历史上，港股与A股的流动性一直存在较大差距，这也是多数港股公司相较其他A股存在折价的重要原因。今年以来，随着资金对港股市场重回关注，带动港股流动性显著改善，港股与A股流动性差距迎来趋势性收窄。

在此背景下，南向资金正在部分领域建立起显著的市场影响力。中金公司研究显示，南向资金持股占比在30%以上个股基本以小盘股（市值在50亿港币以下）和红利股为主。2024年南向资金增持的前15大个股中高分红标的占比约为三分之二。这一点同样也体现在AH溢价上，AH两地上市的公司中绝大多数均为国企和传统板块，其中金融、能源、电信、公用事业等板块市值占比约80%。