2025.07.01

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作者 |第一财经 齐琦

老铺黄金（06181.HK）股价持续冲高，公募基金持仓两极分化。

7月1日，老铺黄金股价再刷新高，收报1008港元/股，涨幅14.9%，盘中最高触及1035港元/股。年初至今，老铺黄金累计涨幅已经高达321.5%。

老铺黄金上市以来，吸引了不少基金进场建仓。但随着股价一路上扬，既有基金重仓押注甚至触及持仓上限，也有基金趁高落袋，或直接清仓离场。

第一财经据Wind统计，截至一季度末，17家公募基金的46只基金重仓持有老铺黄金。其中，有两只基金一季度增持，10只基金选择减持，还有34只高位进场，成为新进重仓。

沪上一位交易人士告诉记者，今年来，受金价大涨、消费升级、港股回暖等多重因素共振，老铺黄金股价持续冲高。但当前该股市盈率（PE）已达到109倍，远超周大福（22倍）、老凤祥（8倍）等同行业个股，溢价显著，后期估值或面临修正。

高位加仓，多只基金“顶格”持有

截至2025年一季度末，老铺黄金的公募持仓呈现明显分化态势。

富国基金以158.86万股(持股市值10.69亿元)居持仓榜首，较2024年末大幅增持113.75万股。该公司名下富国消费精选30A在上涨中加仓，一季度增持6.31万股，持股数增至至51.07万股。

该公司其他产品也跑步入场，包括中富国成长策略、富国中国中小盘人民币，一季度新进重仓名单中均包含老铺黄金，持仓量分别为34.6万股、24.04万股。

与之形成对比的是，广发基金虽以73.13万股位居次席，但却在一季度减持19.61万股，持股市值为4.91亿元。

从单产品维度看，广发价值核心A持股数量最多。一季度该基金减持20.79万股至65.64万股，但持仓市值从1.93亿元增至4.42亿元，占基金资产净值比例从6.36%跃升至10.04%，构成顶格持有。富国消费精选30A、富国成长策略和南方香港成长的持股市值占净值比也均超过8%。

选择高位部分兑现收益的还有南方、信达澳亚、银华基金，分别减持至41.56万股、12.9万股、11.15万股，一季度合计减持超65万股。其中，南方香港成长一季度减持31.62万股至27.63万股，银华富利精选减持29.27万股。

市场人士分析，机构持仓分化反映了对老铺黄金估值逻辑的不同判断。截至7月1日收盘，老铺黄金总市值为1741亿港元，已超过周大福（01929.HK）、周六福（06168.HK）、六福集团（00590.HK）三家港股珠宝公司市值之和。

从重仓老铺黄金的基金业绩来看，截至目前， 信澳优享生活A年内涨近50%广发价值核心A 、南方香港成长年内分别上涨37.86%、36.91%。还有银华富利精选等多只基金涨超15%。

估值隐忧下高位兑现收益

部分基金边涨边加仓，也有越来越多基金选择“落袋为安”。

据Wind统计，10只一季度重仓老铺黄金的基金，已在二季度大幅减持，还有7只已经淡出重仓，对比此前持仓来看几乎为清仓减持。

数据来源：Wind

业内一位基金经理说，目前老铺黄金动态市盈率已高达68倍，短期情绪驱动的成分更大，公司股价已一定程度透支业绩预期，若下半年黄金价格波动或消费复苏不及预期，估值回调风险将显著上升。

从减持节奏看，部分机构采用了“分步止盈”策略。例如，南方香港成长截至2024年上半年底持有老铺黄金135.17万股，2024年三季度先减持21万股锁定部分收益，剩余114.68万股观察；到了2024年底，随着股价、估值持续上涨，该基金开始大幅减持。

上述基金经理称，他设置了股价突破800港元后启动减持至清仓，黄金股的投资周期通常与金价走势强相关，当前金价已处于历史高位，短期缺乏进一步催化因素，及时兑现是更稳妥的选择。

从“顶格买入”到“清仓离场”，老铺黄金的股价狂欢之际，市场对“黄金消费赛道”的预期开始分化。上述交易人士称，对于投资者而言，这场资本游戏的走向，最终仍取决于老铺黄金能否用持续的业绩高增长消化高估值。

微信编辑| 小羊