对于还有熊市记忆的老股民来说，现在的股市是越涨越恐慌，担心哪一天来一根长阴，然后几个月白干。

实际上很多老股民在这个位置已经开始撤出观望了。

但是今天的大盘再次给了惊喜，上午低开冲高回落，下午在半导体、消费板块的带领下强劲回升，收盘涨1.04%，也是8月份首次涨幅超过1%的一天。

对踏空资金来说，下跌就是倒车接人的好机会，跌幅越大越敢出手。比如上午算力相关方向恐慌性下跌， 今年涨了210%的大牛股新易盛，低开以后就一顿猛杀，最大跌幅8%，但资金承接能力也超强，收盘跌幅仅剩0.64%。

高盛预计A股大概有10万亿场外资金蠢蠢欲动，这10万亿是怎么计算出来的呢？它按照疫情后的超高储蓄增速减去疫情前正常储蓄增速，得出有55万亿元 “超额存款”，如果这部分金融资产中，有22%配置于基金或股票，意味着潜在流入市场的资金可能超过10万亿元。

这种预测是不是有点过于乐观了？因为疫情后的储蓄快速增长，是居民为了应对不确定性、投资回报率降低而增加的储蓄，目前宏观不确定性仍未消除，对未来的预期也没有彻底扭转，所以超额存款部分拿出22%的部分有点过高。

今天还看到另外一张图，是居民存款与股市总市值之比，可以看出从2010年以来，这个比值大部分时间处于1.1-2.0之间，2015年6月份牛市顶峰在0.8左右，今年7月底在1.7，如果存款搬家继续，对比2015年牛市，还有比较长的时间来往下走。

昨天说到上面有调控指数的意愿和能力，让牛市走得更稳更远，而且顶层对资本市场的定位和重视程度有了根本性的不同，从偏重融资转为重视投资回报，加上以往国内从未经历过的、长期的低利率环境以及楼市已经失去货币的蓄水池功能等，都有利于长牛、慢牛的形成。

今天看到国信证券一份研报，提出长牛、慢牛需要哪些条件。

分析师复盘了2009年以后的日本、印度、美国股市，均走出趋势性或阶段性长牛行情。这种横跨16年的牛市，A股股民看了真是流口水。

美国股市凭借其长期高胜率，被全球投资人广泛认为是长牛类资产。标普 500 指数从 2000 年初的约 1400点起步，历经2008年金融危机的剧烈回撤后，于2013年突破危机前高点并开启长达十年的慢牛行情，至2025年8月已升至6380点，年化涨幅约8%。期间虽经历 2020 年疫情冲击（3 月单月跌幅超 30%），但美联储宽松政策推动指数仅用 5 个月便收复失地，纳斯达克指数更是从 2000 年泡沫破裂后的低点（约 1200点）持续攀升至 2025 年的 2.1 万点，科技巨头主导的“慢牛”特征显著——指数回撤幅度逐年收窄，最大年度回撤从 2002 年的 30%降至近年的 10%以内，且每轮调整后均创出新高，呈现典型的“阶梯式”长牛形态。

新兴市场中的印度市场也是典型的长牛股指。印度 Sensex 指数则展现出更极致的长牛特征，2002 年从 3000点起步至 2025 年 8 月 80687 点，23 年累计涨幅 26 倍，年化回报达 15%，期间仅 2008 年（-52%）和 2020年（-38%）短暂击穿年线，其余年份均保持“进二退一”的震荡上行，2020 年后更以每年超 20%的斜率加速，成为新兴市场“慢牛”标杆。

从阶段性和区间性来看，日本股市在 2014 年以来也是局部长牛行情。日经 225 指数在安倍经济学刺激下，2014 年从 16000 点启动慢牛，至 2025 年 8 月达 42050 点，11 年间涨幅 163%，期间仅 2018 年（-12%）和2020 年（-8%）出现显著回撤，但年度最大回撤均未超过 15%，体现政策托底下的长期“慢速缓涨”。

研究美股、印度股市、日股的趋势性或阶段性长牛后发现： 三个市场在长牛阶段的量与价增速中枢均为温和上涨，而非高增长、低通胀的基本面“理想组合”；

三大市场“慢长牛”的真正共性特征在于居民偏好股票资产且持有周期长、交易换手低，同时企业通过稳定分红+注销式回购向市场注入的资金长期高于IPO、定增与并购重组的融资加和，使市场由“净融资”转为“净回馈”。相对于经济基本面的绝对高增长和边际好转，投资导向的市场和居民资金稳固投向权益类的两重要素才是长期慢牛的根基。