独立 稀缺 穿透

引领乳业高质量发展！

作者：闻道

编辑：楚逸

风品：张戈

来源：铑财——铑财研究院

真正优秀的企业，都是善于驾驭周期的大师。不断化危为机，打开新增长大门。

8月27日，澳优乳业发布2025年中期业绩：营收38.87亿元，同比增长5.6%；EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约3.98亿元，同比增长29.7%；归母净利约1.81亿元，同比增长24.1%。

从羊奶粉海外市场的再攀高峰，到营养品战略布局的全面起势，当众多乳企受困于成长焦虑时，澳优的韧性生长、第二曲线爆发宛如一座灯塔，指引了前行方向。

推进“奶粉+营养品”全家营养战略，强化产品、品牌、渠道、数智化与组织五大核心能力。在铑财看来，澳优的逆势生长源于一种厚积薄发，不止于第二曲线的强力驱动，更是系统性的长期价值重估、全新高质生长的开始。

01

海外市场大爆发

握紧三个胜负手

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乳业出海，是一座诱人金矿，也是一项系统复杂工程。

面对文化差异、法规政策、供应链整合、品牌差异营销等多重挑战，真正讲好出彩故事的凤毛麟角。从“卖产品”到“卖品牌”，推动“中国制造”向“全球信任”跨越，每一步的战略先行、扎实落地是关键的“胜负手”。

2025上半年，国际业务成为澳优第二曲线一大引擎，多点开花，实现爆发式增长。佳贝艾特海外收入同比增加65.7%，达到4.83亿元。

追其原因，即是握紧了上述胜负手。主要得益于澳优在中东、北美及独联体三大核心市场的战略性突破，品牌建设、渠道拓展、产品创新、全产业链方面的持续蓄力，让公司迎来又一收获季。

首先，品牌建设方面，盯住透明度与可追溯性，澳优严格品控、注重科研创新，以科学实证和全产业链能力来传递品牌专业、品牌信任的价值。

客观数据说话，2025上半年，中东市场继续保持澳优海外最大销售市场的地位，收入同比增长54.2%，领跑国际业务。佳贝艾特在沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特等核心市场实现规模、品牌影响力和渗透率多维提升。尤其新进入的阿曼市场表现超预期，进一步提升了增长动能。

其次，渠道拓展、效率优化。准入壁垒是出海第一道门槛，不同国家对乳制品的产品标准有严格且各异的规定，拿到入场券如同推开一扇新增量大门。

2025上半年，澳优北美市场表现亮眼，收入同比大增138.7%，成为公司海外第二大收入来源。亮眼表现的重要支撑即是佳贝艾特手握破壁利器：作为首个获得美国FDA审批的婴儿配方羊奶粉，其凭借合规性与安全性得到美国儿科学会的权威背书。

效能有多大呢？在美国市场，佳贝艾特在亚马逊平台单月销量跃居羊奶粉品类榜首，并于5月成功入驻沃尔玛，进一步扩大线下渠道覆盖。同时在加拿大市场，产品已全面覆盖线上线下主流渠道，销售增长态势强劲。

此外，面对奶价上涨、欧元升值等多重压力，澳优持续提升全球供应链效率和敏捷性，强化跨区域协同和多元产品体系管理，报告期内存货周转天数下降20天。

最后，产品本土化创新。不同地区有着各自口味偏好，想要产品大卖久卖，以当地消费者为本、抓住其味蕾喜好、消费习惯是重中之重。

聚焦澳优的国际化，因地制宜调整产品配方、设计，颇有本土化心得。以最早落子的海外市场——独联体为例，佳贝艾特全品类产品线，涵盖标准配方奶粉、特殊配方奶粉、谷物辅食、果泥、布丁及饼干等。在“奶粉+营养品”全家营养战略指引下，精准满足当地消费者多样化需求。通过高效的营销策略和精准定价，2025上半年，独联体市场收入同比增长33.8%，进一步稳固了区域竞争优势。

02

BC端双驱

22年磨剑炼成澳优路径

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强大的本土化适配力背后，是强大的全球产业链做支撑。

截至2025上半年，澳优已在全球建成11座工厂，产品销往60多个国家和地区，构建起从婴配粉到成人营养品的完整产业链。

而这些当然不是一天建成的，作为出海先行者，澳优是有国际化基因的。早在2003年，其就选取了澳洲优质奶源地，这也是澳优名字中“澳”字的由来之一。2011年，澳优收购荷兰百年乳企海普诺凯，随后为公司全面全球化插上了翅膀。22年磨一剑，澳优现已编织起一张全球化大网，不仅掌握着顶尖全球研发资源和灵活供应链，更成为调配资源、业务协同、风险对冲和持续增长的重要保障，让澳优不断捕捉新增长机会。

看看另一新曲线营养品业务，或有更深刻体会，2025上半年收入同比增长7.0%，B、C端双轮驱动、全面起势，成功拓展至海外市场。

B端板块，锦旗生物通过显著提升益生菌发酵工艺及产品稳定性，深化与药线渠道的战略合作，成功进军美国、法国等高端海外市场，跨国订单实现显著增长。

C端方面，报告期内，NC品牌推出G13成长胶囊、爱益森首护PRO等7大产品，上市后获得市场青睐。经欧睿国际研究认证，NC已成为“澳洲品牌鼻敏益生菌”全国销量第一的品牌。

品牌出海是一场马拉松长跑，它需要企业持续投入资源，耐心推进市场培育、渠道建设与品牌塑造，极其考验实力基础、长期定力，可一旦建立往往就是一道稀缺高深的成长壁垒。

在铑财看来，22年的战略深耕，澳优科技与出海相辅相成同频共振，前者注入核心竞争力，后者提供更广阔平台，二者协同不断激发内生动力，最终形成了澳优式的全球化特色路径，为奶粉业务整体增长、营养品战略全面起势打下厚重基础，业绩稳增高增就在情理之中。

03

从基本盘到增量盘

打通内生“任督二脉”

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放眼国内市场，这份韧性生长、自我生长更显可贵。

面对新生儿出生率下滑、婴配粉整体需求收缩、竞争格局日趋激烈的宏观逆风，澳优再次刀刃向内，展示了供应链韧度、运营效率、科研创新三位一体的穿越效应。

2025上半年，澳优自有品牌奶粉业务总收入28.26亿元。其中，羊奶粉同比增长3.1%，进一步巩固市场领先地位。尼尔森IQ数据显示，截至6月底，公司羊奶粉市占率提升2.8%，达到30.4%。在2024年中国进口婴幼童羊奶粉市场销售量份额及销售额份额均高达84%。弗若斯特沙利文经市场研究确认：2024年佳贝艾特羊奶粉销量与销售额全球第一。

同期，牛奶粉业务市场占有率企稳回升。经艾媒咨询认证，海普诺凯荣获“2024年婴幼儿全面营养奶粉全国销量第一”，体现了全面营养优势、新生代妈妈对百年精研的认可。

渠道建设上，海普诺凯通过深化线下核心渠道合作，推动权重渠道业绩实现高双位数增长；线上电商销售额同比大增59.96%。2025年二季度，澳优上线奶粉罐内码系统。短期出货量虽受扰动，长期却利好产品新鲜度、渠道透明度与售后服务，结构性减少了传统促销投入，加固了健康发展韧度。

为进一步提升羊奶供应链韧度优势，澳优于2024年10月完成对荷兰羊奶酪公司Amalthea Group B.V.余下50%股份的战略收购，不仅帮助公司实现对核心原料羊乳清供应的绝对优势地位，更通过新增奶酪产品线丰富业务版图，为收入增长注入新力量。

运营效率上，2025上半年，澳优推进“永续进化、不断进阶”管理策略，通过精细化、专业化运营，来实现利润稳增和组织效能提升。2025年初，公司重磅发布澳优经营理念2.0版本，深度聚焦销售、供应链、职能三大板块。还通过举办多场全球团队跨文化融合活动，强化组织凝聚力，推动全球澳优人同心同行。

通过完善信息化系统，构建更高效的数字化营销体系，借力精准投放和会员精细化管理等手段，销售及分销费用率同比下降3.8%。

在科研创新上，澳优以“科技引领，共享全球”为指引，持续加码营养健康研究。以上半年主办的“山羊奶未来”国际医学研讨会为例，汇聚多国专家探讨山羊奶配方临床优势，并在欧盟与中东启动大规模临床研究。

同时，澳优与东北农业大学成立乳品创新中心，联合发布《2025中国母婴源益生菌研究及应用白皮书》，参与多项国家级研发项目。

科研成果转化上更是喜报频频，上半年，澳优首发四大羊乳新原料，三款率先实现全球可商业化，填补高端羊原料市场空白；佳贝艾特悦白、海普诺凯荷致、NC婴童系列等十余款新品也集中焕新，矩阵更臻完善。

种种努力也得到了行业认可。上半年公司荣誉满满。“免疫调节婴配粉”研发项目摘得中国乳协科技一等奖；佳贝艾特获迪拜母婴博览会“最佳婴儿配方奶粉”，晶萃悦白入围世界食品创新奖；锦旗生物益质纤®益生菌粉再夺代餐爆品奖——科研硬实力屡获全球权威背书......

硬币总有两面，逆周期也是一颗测压抗压的试金石，是企业重新审视战略、更新认知、自我再突破的关键契机。

行业分析师孙业文表示，真正的韧性增长并非源于短期策略的应对，而是基于对行业的深刻洞察与长期布局，澳优上述逆周期布局不是简单御寒，而是又一次战略深蹲。三位一体夯实基本盘开拓增量盘、打通自我生长的任督二脉。后续的起跳高度深度，值得遐想。

04

“最受信赖”奔赴

长期价值重估拉开序幕

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的确，真正参透持续生长密码的企业，往往都是赢在前瞻战略、自我驱动。

更深一度探寻，目光聚焦“第二张财报”ESG，澳优表现依旧出色。2025年4月29日，公司正式发布《2024可持续发展报告》：营利韧性双增的同时，企业在公司治理、公益慈善、研发创新、生态保护等领域均取得了阶段性成果，推动着商业价值与社会价值的协同发展。

以完善治理架构、深化合规经营为例，为保障可持续发展理念在全球业务中有效落地，澳优建立了覆盖四层治理架构，明确权责、层层落实，将可持续发展从战略高度贯彻至全球业务末端。通过推行全员反舞弊培训、与内外部签署多项协议，将风险管控与企业治理深度融合，为可持续发展筑牢制度根基。

再如社会责任方面，“格桑花公益行”连续九年走进西藏，累计捐赠超1500万元，惠及7500多户家庭，并为当地培训乡村医生超1200人。公司全球员工超3000人，女性占比52%，致力于构建多元、平等、包容的职场环境，获评“幸福企业卓越雇主30强”。

绿色生态上，100%荷兰羊奶奶源通过“KwaliGeit”认证；包装全面增加FSC材料占比，供应链碳足迹持续缩减。荷兰Pallas工厂实现100%无氮无碳排放，节能40%；澳洲工厂光伏板节电17%......

严于律己,宽以待人。可以说在澳优的战略框架中，ESG从不是孤立的议题，而是深融于发展内核。以系统治理、科学创新、社会责任与绿色运营构建“四轮驱动”模型，不断系统性激发内生新动力。

既懂专业又有温度，既善整合外力又会激发内生性，这样的企业又怎能不产出好产品好服务，继而黏住全球万千用户。需求为本、责任为基、创新为桨、全球化为帆，一再拓展发展边界、第二曲线爆发的澳优最终构建起一条系统生态大船，任凭风浪起，依然韧性稳航前行。

流水不争先，争的是滔滔不绝。正是怀揣这份前行底气，展望2025下半年，宏观环境不确定性和婴配粉行业减量趋势或持续。澳优表示将继续保持战略定力，以消费者为中心，巩固基本盘，强化第二增长曲线，通过精益管理和科研创新驱动全球业务稳步发展，朝着“成为全球最受信赖的配方奶粉和营养健康公司”的愿景迈进。

眼里有光、脚下有根，所至便皆是星辰大海。显然，澳优这条系统生态大船不徐不疾、仍在向“最受信赖”奔赴。2025年中报的稳增高增，只是拉开长期价值重估的序幕。将上演怎样的全球叙事、创新叙事、乳业新质发展大戏，拭目以待。