进入本周以来，A股市场延续震荡调整，港股市场亦呈现缩量态势，外资对中国资产有何最新预判？

“A股估值从近期高点有所回落，盈利层面则在整体健康的三季报支持下表现相对稳健，显示近期市场震荡可能更多缘于情绪面影响，而非基本面走弱。”联博基金市场策略负责人李长风认为。

从机构动态来看，进入本月，外资调研A股公司的热情不减。记者据Wind梳理发现，月内超百家A股公司迎来外资调研，涉及百济神州-U（688235.SH）、立讯精密（002475.SZ）等。AI企业最受青睐，奥普特（688686.SH）本月已获超90家机构调研，过半数都是外资。

与此同时，近期，瑞银、高盛等陆续发布2026年投资展望，整体看好中国市场明年表现，并表示出海、AI等领域蕴含投资机会。此外，“十五五”投资机会也被高度关注。

“中国股市明年将迎来又一个丰年。”瑞银称，诸多有利的驱动因素将继续支撑市场，包括创新领域尤其是AI的发展、对民企和资本市场的支持政策等。

外资调研热情不减

本月以来，沪指在4000点附近展开拉锯。进入本周，三大指数连续两个交易日（11月17日至18日）收跌。

18日，三大指数低开低走，沪指、深成指盘中跌超1%。当日，沪指最终报收3939.81点，跌幅0.81%，深成指和创业板指分别跌0.92%和1.16%，两市当天成交额1.93万亿元，较上一个交易日放量153亿元。17日，三大指数亦悉数收跌，其中沪指跌0.46%。

虽然市场震荡调整，外资调研A股公司的热度不减。Wind统计显示，月初至今，超百家A股公司迎来外资调研，涉及百济神州-U、立讯精密、宁波银行（002142.SZ）等。

AI企业成为外资最青睐的调研对象。从调研家数看，月内，获外资调研最多的3家A股公司是奥普特、奥比中光-UW（688322.SH）、汇川技术（300124.SZ），均为AI相关企业。

其中，奥普特本月以来已获得92家机构调研，外资（57家）占到半数以上，包括野村证券、贝莱德、摩根士丹利等。奥比中光-UW、汇川技术月内也均接待了40家以上外资机构调研，涉及富达、瑞银等。

记者关注到，在对AI企业的调研中，外资等机构普遍关注，AI技术的应用、产品升级迭代情况，以及与知名企业的合作关系等。

例如，奥比中光-UW披露的调研记录显示，12日至14日，该公司迎来64家机构调研，包括摩根大通、瑞银等。在调研中，公司被问及自研芯片目前进展、产品是否与黄仁勋提及的“物理AI”或“世界基础模型”相关，以及是否与李飞飞教授团队有合作往来等。

对此，奥比中光-UW称，公司作为NVIDIA（英伟达）全球产业数字化生态布局的合作伙伴之一，持续与NVIDIA Omniverse生态深入融合，并将更多视觉生态产品融入NVIDIA平台中。

本月获多家调研的A股公司，还有百济神州、立讯精密、同惠电子（920509.BJ）、汉中精机（002158.SZ）等。

从调研对象看，科技股仍是外资的最爱。按Wind分类，月内这百余家获调研企业中，电子设备和仪器、电子元件、光伏设备行业企业数量居前。同时，大市值龙头股继续吸引外资关注，近期的外资调研名单中，温氏股份(300498.SZ)、工业富联（601138.SH）、比亚迪(002594.SZ)等均在列。

从外资最新持仓情况看，三季报显示，外资较青睐A股行业龙头、“中字头”和银行股。

据Wind数据，截至9月底，贵州茅台、中国平安、五粮液均吸引了超过80家外资机构持仓；以持有规模计，外资持仓市值前三分别是宁德时代、贵州茅台和美的集团，分别达到2656.59亿元、881.42亿元和716.48亿元。外资持股数量前十的A股公司中，上市银行占据7席，涉及工商银行、农业银行、民生银行等。

此外，据瑞银数据，三季度，国际投资者进一步增持中国股票，当季低配比例从-1.6%升至-1.3%。全球前40大投资机构的中国股票持仓也升至1.1%。按行业划分，国际投资者增持最多的行业包括医疗保健、保险、能源和材料以及互联网，而减持汽车和科技。

多重有利驱动因素将支撑市场

除密集调研A股公司，外资普遍较为看好中国股市的中长期行情。

对于四季度以来的A股市场，李长风认为，10月，中国股市在贸易摩擦与获利了结等多重因素影响下呈现震荡格局。当前，投资情绪转向保守，但并不意味着基本面走弱。

“A股估值从近期高点有所回落，盈利层面则在整体健康的三季度财报支持下表现相对稳健，显示近期市场震荡可能更多缘于情绪面影响，而非基本面走弱。”他说。

李长风认为，随着中美贸易摩擦对于市场的影响或逐渐淡化，加之“十五五”规划建议进一步强调高质量发展，释放出政策层面将维持适度刺激的信号。“中国股市有望由从以估值扩张带动的‘希望’行情，转为由盈利增长带动的‘成长’行情。”他说。

瑞银认为，2026年，中国股市将迎来又一个丰年。

“2025年许多有利的驱动因素将继续支撑市场。”瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪说，这些因素包括：创新领域的发展，尤其是AI；对民企和资本市场的支持政策；财政持续扩张以及在宽松的货币政策下流动性充足；国内外机构投资者的潜在资金流入。

“不过，这些因素不太可能像今年那样大幅提升估值倍数，预计2026年股价表现更多将由盈利驱动。”王宗豪同时提到。

在主题方面，瑞银称，依然看好互联网、硬件科技和券商，同时移除高股息股，因其收益率降低，随着明年全球增长预期改善，加入部分“出海”股票。

对于潜在市场风险，王宗豪认为，尽管全球AI相关股票的回调可能会拖累中国科技股，但一些因素或能缓解这一影响，包括中国与全球AI股票的相关性低于韩国等其他新兴市场、中国科技股估值仍低于全球同业等。

高盛则在最新发布的研报中提到，看好几大投资主题，包括民企回归、出海、AI题材、反内卷和股东回报，预计这些主题将在中国慢牛行情中跑赢大市。