一场关于“牛市与国家命运”的讨论，在深圳南山的一间会场里被放大成了公开课，而兴业证券的张忆东说的话，不是简单的投资建议，而是一种时代判断，也是一次对未来资源配置的宣判。

会议上有人问，为什么现在要强调“耐心做多”？张忆东的回答并不绕弯儿，他把全球博弈、美元走弱、AI繁荣、中国盘活资产这几件事，像拼图一样往桌上一摊，并且断言，这拼图拼出来的图案叫“历史机遇”，他说完话，台下一阵静默，很多人听懂了，也有很多人还没缓过神来。

他说美国靠债务做繁荣，这是事实，不是阴谋论，美国联邦杠杆超120%，每年要支付天文数字的利息，这事儿逼着他们要降息、要放水，放水就容易催生泡沫，而当下的AI就是最显眼的那个泡沫候选项，他把四大科技巨头的资本开支对GDP的贡献拿出来说，是统计数据，也是一种警示，泡沫可能很“刚性”，但更危险的是，一旦被戳破，会带来主权债务级别的连锁反应；你说这话重不重？重得很，没人能把这种话当茶余饭后的谈资。

再看中国，他的语气里有不无自信的温度，中国的债务结构与美国不同，中央的表干净，地方和企业表有病，这种结构性问题不能靠大水漫灌解决，得靠盘活资产、盘活股权财政、靠资本市场把沉睡的价值唤醒，他把近期汇金买ETF、地方开始试水股权财政、监管鼓励并购重组，这些碎片连在一起，就是一种政策的信号，叫“走中国特色金融路”，信号明确，步子正在迈出。

于是，张忆东把中国股市比作1998年之后的房地产，说那时候是房地产牵动整个经济，这次是股市，股市盘活资产端、改善现金流、提振利润表，逻辑简单粗暴，却也合情合理，问题在于，这条路需要耐心和制度配合，不是靠刺激一夜暴富的神话可以完成的。

有人会问，外资会回来吗？他给了两条判断线，一是美元走弱、美国将降息，二是中国政策面的制度性利好，这两条合在一起就像是召唤信号，资金是逐利的，哪里能赚钱就往哪去，外资的回流不是神迹，是必然，尤其当港股制度改革、互联互通优化这些技术活儿都到位的时候，路也好走了。

听起来豪情，听起来现实，他在场边没有避讳技术层面的激情，也没有忽视房地产拖累的慢性病，他用一个比喻说，房地产从急性病转成慢性病，需要时间治愈，不能打激素，那话里有温度，也有警惕性，监管和政策必须有耐心、有节奏。

那么，投资者该干什么？他给了两条主线，一是成长，尤其是AI及其上下游，包括半导体、AI基础设施和互联网应用，这里是未来十年的蛋糕，但要分辨真伪与估值泡影；二是价值，像高股息、能源资源、黄金稀土和传统产业的龙头，这些是防守性的配置，是在博弈中留下的安全带，这话听起来像券商策略，但不是空洞的谋利话术，它夹着宏观、政策和资本市场变化的逻辑走到台前。

话锋一转，他也没忘提醒投资者情绪管理——现在不是看K线就割肉或者盲目追涨的季节，而是“流泪撒种”的季节，意思你要在低情绪时布局，因为真正的增量资金会随着基本面和资金面改善而来，这是带时间维度的判断，不是即时交易员的口号。

张忆东的论述里，有对美国AI泡沫可能性的不屑，有对中国制度优势的自信，有对资本市场长期化角色的断言，听得人既激动又紧张，这就是好评论的节奏既要让人看到机会，也要让人认识到风险；既要叫人勇敢，也要叫人冷静。

任何预测都带有假设，张忆东的判断假设美国会选择降息以维护自身体系，这就意味着美元走弱、全球资金向新兴市场迁移成为可能路径，如若美联储政策走向与此相悖，那么他的链条会断，这不是理论漏洞，而是情景依赖，投资本就和情景博弈绑在一起。

结论很直白，中国正在把“土地财政”慢慢换成“股权财政”，把资产端变现、把企业表修好，把居民的财产性收入提高，这是制度性的方向性选择，也是未来几年中国资本市场能否做大做强的关键，短期会有波动，长期会有结构性机会，这是判断，也是号召。