沃尔玛市值历史首次突破1万亿美元大关，截至2月4日美股收盘，沃尔玛收盘价127.71美元，市值1.02万亿美元。全球实体零售业正式宣告诞生了一家万亿美元级的“巨无霸”企业。

沃尔玛的这项“壮举”，进而也印证了实体零售业仍有发展前景，它可以引领市场，可以应用前沿技术，还可以立于潮头。

整体来说，《商业观察家》认为，沃尔玛能破万亿美元市值，可能得益于沃尔玛做对了以下五件事。

一

管理层的持续年轻化

每到一个发展周期及节点，沃尔玛都会适时对其的管理层做一次年轻化“换代”。2025年，沃尔玛换了新CEO，及重新任命了旗下三大核心业务部门的新负责人，沃尔玛新任CEO约翰·弗纳（John Furner）则只有51岁。

一直以来，沃尔玛的管理层调整，在中国零售业都很被推崇，有外资零售高管曾对《商业观察家》评价称，沃尔玛总是会在一个恰当的时候，选择一位40岁-50岁左右的年轻CEO来领导公司，这让沃尔玛一直来都能紧跟市场一线发展，无论是技术、商品潮流、年轻家庭顾客需求，还是市场最一线的动态，沃尔玛通过管理层的持续年轻化让其能紧跟市场。

同时，能做持续的年轻化，也显示沃尔玛的人才梯队建设与文化理念很不错。

沃尔玛前任CEO董明伦（Doug McMillon）是在47岁的年纪被任命为沃尔玛CEO，他带领沃尔玛实现了电商业务转型，沃尔玛进而成为全球实体零售业中少有的能实现电商及数字化转型的企业，在一些关键市场——美国（电商份额第二）、中国（自营即时零售销售第一）、印度等市场，沃尔玛都拿到了当地电商市场较大份额，成为了重要“存在”。

沃尔玛新任CEO约翰·弗纳及团队的“使命”之一，则可能是要带领沃尔玛在接下来的人工智能时代，跟上技术迭代步伐、创新顾客交互体验，并持续引领市场发展。

从沃尔玛万亿美元市值表现来看，资本市场可能已经认可了沃尔玛这个新的、更年轻的管理团队。

二

AI题材

2025年，沃尔玛转板纳斯达克，立志成为一家科技公司，进而释放出拥抱人工智能的“决心”。

由此，“人工智能题材”可能也是沃尔玛市值得以“提振”的一个因素。

如果沃尔玛还只是一家纯实体超市公司，按传统估值水平看，较好的情况下，实体超市一般也就是1倍PS左右估值水平，大部分情况则到不了1倍PS，无论是中国还是海外。

沃尔玛过去长期稳定的PS估值则在1倍PS左右。

现在，按截至2025年10月31日的年度营收及今日收盘价计算，沃尔玛最新PS估值水平达到了1.45倍，这里面可能就有人工智能题材的“帮助”。实体超市很少能达到这个估值水平。

当然，目前美股估值相对“虚高”，可能也在一定程度“提振”了沃尔玛的市值表现。

当下，沃尔玛万亿美元市值水平相当于亚马逊市值的40%左右。

三

全球业务

沃尔玛市值的另一大支撑点，可能是其的全球业务发展。

实体超市业务很难做跨国跨区域发展，大量的实体超市公司都是在本国市场、本区域市场发展良好，但进入到全球市场时，就没有那么“灵光”了。

沃尔玛的全球化发展，则表现得相对不错，通过拥抱技术、良好的投资策略、全球供应链能力、人才梯队建设等，沃尔玛在全球非美国的一些关键市场，比如中国、印度等新兴市场，都成为了非常重要的存在。而基于这些新兴市场业务的强势表现，及未来存在的分拆单独上市的“预期”，可能也有助于提振沃尔玛的市值表现。

以中国市场为例，沃尔玛现在是中国商超零售业销售排行第一的存在，到2026年，沃尔玛中国很有可能会实现过2000亿元人民币的年销售额，从而迈上“巨无霸”的台阶。

具体来看，沃尔玛中国旗下的仓储会员店业务——山姆会员店，目前在中国市场，没有直接相匹配的竞争者，由此，整个仓储会员店市场都在观看山姆的“狂奔”，这块市场，未来应该很难看到赛道内能出现撼动山姆地位的企业。但是需要注意的是：“打败”山姆的，很有可能不是下一个山姆，而是另一个赛道中玩家的突然崛起，比如奥乐齐等，它们可能会从另一个维度来抢夺山姆想要做的中产客群。

在自营前置仓赛道的线上到家业务层面，沃尔玛中国（主要是山姆前置仓）依然还是当下中国销售额最高的企业。不过，自营前置仓赛道，沃尔玛中国未来可能会面临相对山姆线下店更激烈的市场竞争。

四

投资能力

作为一家实体超市公司来讲，沃尔玛的投资表现是相对不错的。

比如，它对电商的投资，很成功，在美国，沃尔玛做到了电商行业第二的位置。

在新兴市场，比如中国，沃尔玛当下能成为中国商超市场第一的存在，也得益于其良好的投资策略与眼光。

举个例子，在B2C快递电商的发展潮中，中国头部的实体超市公司都在寻求做快递电商业务，寻求线上业务转型。但是现在回过头来看，它们当时做快递电商业务，相比中国的互联网创业公司做，其实都没有什么优势。

没有优势，又想要跟上线上市场的发展？这就有赖于投资策略，通过投资以金钱换时间来赢得空间。

当时，在中国超市快递电商市场上，有一个标的资产——1号店，沃尔玛与大润发都在深度接触1号店，想要做收购投资。

最终的结果则是，大润发嫌1号店贵，没有买，觉得通过自己做快递电商也能做起来，然而，事与愿违，大润发后续做的飞牛网，烧掉的钱比收购1号店的投入，更多；自己做的效率水平也没有更高。

沃尔玛最后则买了1号店，后续沃尔玛又通过一系列资本运作，把1号店卖给了京东，再投资了达达与京东。

虽然沃尔玛中国的快递电商业务最后也没有做起来，但是它烧掉的钱可能更少，且通过这一系列的“投资组合”，把1号店卖给京东，再投资京东、达达等，让沃尔玛保持了对中国互联网的密切“接触”，进而跟上并引领了中国电商的后续发展——在快递电商之后的即时零售时代及会员经营时代来临时，沃尔玛中国得以一举拿下了中国自营前置仓行业第一的位置。

所以，产业投资不是为了赚钱，更重要的是看产业价值。

互联网则迭代太快，一步落后往往意味着步步落后，由此，在不领先的时候，在规模较大而开始缺乏创新能力的时候，就需要有投资能力弥补“缺失”。

五

全球供应链的规模效应

全球供应链的规模效应，则是沃尔玛的“护城河”。它既是利润来源，也是效率基础。

从中国采购，再卖到美国，全球采全球卖，让沃尔玛赚到了非常可观的利润。也是沃尔玛得以在美国等市场成为“稳定龙头”的原因之一。

这就是利润部分的价值。

而当全球供应链网络成型，以及随着规模的不断“累积”，又会支撑整个供应链去跑出更好的运营效率，产生出领先同业的效率优势。

全球供应链的规模效应帮助沃尔玛建立起了全球定价能力。

由此，基于现有的体量与全球定价能力，沃尔玛构建出了较强的壁垒“门槛”。

商业观察家

本号未经授权禁止转载