近日，广州研趣信息科技股份有限公司正式向香港联交所递交招股说明书，这家以“人人租”为核心品牌的轻资产租赁平台，正式启动了港股IPO进程。

在“万物皆可租”的消费浪潮中，研趣科技凭借超80%的毛利率和27.5%的市场份额，俨然成为资本眼中的“香饽饽”。

然而，华丽财报背后，营销费用激增、增速放缓、央视曝光违规、个人信息收集争议等问题交织，让这趟IPO之旅蒙上了复杂的阴影。

租出来的“独角兽”

研趣科技的崛起，恰逢中国消费市场从“非理性扩张”转向“审慎务实”的周期。

2015年4月，时年30岁的洪国志与何泽霖、张雨忻在广州共同创立研趣科技，彼时共享经济方兴未艾，“以租代买”的消费理念正在年轻群体中悄然萌芽。

创始人洪国志毕业于中山大学，获经济学硕士学位，此前在融捷投资控股集团任职，拥有逾十年租用消费行业经验。融捷集团由比亚迪联合创始人吕向阳控制，这段经历让洪国志积累了资本运作与产业整合的早期资源。

真正的转折点出现在2017年——人人租作为首批接入支付宝芝麻信用的租赁平台，率先落地信用免押模式。这一布局精准破解了传统租赁“重资产、高违约”两大痛点：依托阿里生态的流量与信用体系，用户无需押金即可租用设备，平台则通过SaaS工具与AI风控连接商家与用户，承担信用风控与交易撮合角色。

这一模式迅速获得资本认可。

2016年11月，人人租完成800万元Pre-A轮融资；2018年11月，获得蚂蚁集团数千万元A轮融资，正式引入互联网头部资本加持；此后，明裕创投、天河基金等相继入局，2025年公司完成D1轮融资，股权转让后估值已达13亿元。

招股书显示，研趣科技的董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事，核心管理层呈现出显著的中山大学校友网络。

除洪国志外，38岁的执行董事兼首席运营官姜鼎坤同样毕业于中山大学——2009年获资源环境与城乡规划管理学士学位，2011年获人文地理学硕士学位。

姜鼎坤于2018年6月加入集团，此前曾在广东烟草广州市有限公司任职七年（2011年8月至2018年2月），从体制内央企跳槽至创业公司，这一职业转型也折射出其对租赁赛道的看好。2024年，姜鼎坤薪酬为100.6万元（剔除股份支付开支后），与洪国志、何泽霖的101.4万元基本持平。

联合创始人何泽霖与张雨忻的公开信息相对较少，但作为一致行动人，两人分别持股14.95%和4.34%，在公司的战略决策中扮演重要角色。执行董事卓丽双，以及来自投资方的非执行董事李颖（蚂蚁集团代表）、郑维周（明裕创投代表），共同构成了多元化的董事会结构。

在梳理了研趣科技从创立到资本加持的发展历程，以及核心管理团队的构成与持股结构后，一个与业务扩张同步推进的细节浮出水面，创始团队在IPO前夜的财富兑现进程。

招股书显示，公司在上市前夕通过“雇员激励计划”确认了高达2510万元的股份支付开支。不仅如此，2023年至2025年间，人人租还先后实施三次分红，累计派息金额达4200万元。按实际控制人洪国志、何泽霖及张雨忻三人合计持有51.22%的股权比例计算，创始团队从中获得的可观回报，叠加高额股权激励的账面收益，已然在IPO之前“落袋为安”。

客观而言，上市前通过薪酬设计与股权激励让创始团队及核心员工分享公司成长红利，属于企业筹备阶段的常规安排。但值得留意的是，这一财富兑现节奏发生的时间窗口——公司仍面临营销投入持续高企、合规挑战尚未平息、公众信任有待修复的复杂局面。

密集的分红与激励安排，难免引发外界关切：当获客成本居高不下、监管压力悬而未决之时，公司是否将内部利益分配置于长远发展之前？应对经营挑战的紧迫性，是否在创始团队的收益锁定进程中被置于次要位置？

这一悬念，也为下文审视人人租面临的流量依赖与合规风险埋下了注脚。

流量依赖与合规风险

研趣科技此次提交的招股书呈现的财务数据确实亮眼：2024年平台总交易价值（GTV）达75亿元，占据国内线上租用消费市场27.5%的份额，远超行业第二至第五名总和。

截至2025年9月30日，人人租平台已汇聚超过2万家注册入驻商家、约6120万名注册用户，付费用户达170万名，日均订单量超过1.3万笔。

图源：招股书

然而，繁华数据的背后，潜藏着经营模式与合规层面的双重隐忧。

首先是“流量寄生”导致的增收不增利。

研趣科技的核心收入来自向入驻商家收取的平台服务费（占比超90%），这种轻资产模式带来高达82.9%的毛利率。但高毛利的背后，销售费用如同一块“重石”拖累着盈利质量。

2024年，公司销售及营销开支同比激增70.0%至1.66亿元，远超43.2%的营收增速；2025年前三季度，销售及营销费用率进一步攀升至42.5%，意味着每收入100元，就有近43元用于流量投放。

图源：招股书

这种流量依赖源于对第三方平台的深度绑定。

招股书明确坦承，公司业务高度依赖支付宝小程序、微信小程序等分销平台，若这些平台调整流量分配算法或提高佣金比例，其获客体系将面临重大冲击。

更关键的是，持续高企的营销开支正不断侵蚀利润空间：2025年前三季度，公司净利润同比仅微增0.2%，近乎停滞，与18.9%的营收增速形成显著背离。与此同时，研发费用占比却呈现逐年下降趋势，从8.3%降至7.4%。

比财务隐忧更受关注的，是核心业务的类金融属性与合规争议。

2025年4月，央视财经《财经调查》栏目推出专题报道，将人人租置于舆论焦点。报道揭露：一款官网售价9999元的iPhone 16 Pro Max，在人人租平台租赁12期需支付租金6502元，若选择买断还需额外支付6296.1元，累计支出达12798.1元，接近官网售价的1.3倍，经核算年化利率超47%。

平台工作人员甚至直言，商家能从租赁业务中赚取多少利润，“主要看商家的胆量和能力”。

更令人担忧的是隐私安全问题。

报道披露，为防止用户逾期断供，平台允许商家在出租手机中私装监管锁软件，不仅可在用户逾期时远程锁死设备，还存在盗取用户相册、获取个人信息的隐患。

2025年8月，在国家计算机病毒应急处理中心开展的“个人信息保护专项行动”中，人人租APP被通报存在三大违法违规问题：隐私政策未明确信息收集范围、未提供便捷的撤回同意方式、未采取加密技术保护用户数据。

黑猫投诉平台的数据印证了问题的普遍性。

截至2026年2月，涉及“人人租”的相关投诉量超1.8万条，高频投诉包括“货不对板”“隐性收费”“变相砍头息”“监管锁不解除”等。有外卖骑手反映被引导办理设备租赁后陷入自动扣款困境；有用户在逾期款项结清后仍遭遇远程锁机与催收。

图源：黑猫投诉平台

在诸多争议与合规压力之下，研趣科技选择“舍A投港”，既是基于自身业务属性的现实抉择——A股科创板对“硬科技”属性要求明确，而研趣科技以商业模式创新为核心且带有类金融属性，难以契合科创板定位；也是看中港股对平台经济模式的更强包容性。

只是，当“使用权”赛道竞争日趋白热化，京东自营租赁、爱租机等玩家正从不同方向抬高行业门槛，研趣科技若无法有效控制获客成本、解决合规争议，这场IPO之旅恐将面临比财务数据更为严峻的考验。