乍一看伊利股份（600887.SH）2024年年报和2025年一季报，简直令人“眼前一黑”。

2024年营收下滑8.24%，净利润下滑18.94%，2025年第一季度，营收增长1.35%，但利润又下滑17.71%。

然而，4月29日晚间出了业绩，第二天30日，伊利股份却直接高开高走，最终收涨3.37%！

很显然，在资本市场看来，伊利股份的业绩，是扎扎实实的利好。可以看出，伊利股份的经营基本面，这下真“稳”了。

我们来掰扯掰扯伊利这两份财报。

先说2025年一季报。

2024年整个乳业市场下行，业内业绩承压很普遍。然而，2024年毕竟已经过去，现在大家最关心的是2025年的情况。

看到伊利股份一季度净利润大幅下降，不少股民估计慌了。然而，公司“扣非归母净利润”其实是大增的，增长24.19%。

“扣非归母净利润”体现的是公司主营业务的盈利情况，也就是说，伊利股份今年主业复苏非常强劲。

那净利润下滑是怎么回事呢？

因为2024年一季度，伊利股份转让了子公司昌吉盛新95%的股权，获得投资收益25亿元。这就导致2024年一季度伊利股份净利润基数高，2025年一季度净利润同比下滑。但卖资产获得的收益是没有可持续性的，排除掉偶然事件，伊利股份今年一季度业绩其实很牛。

再说2024年年报。

2024年，A股乳业板块33家上市公司中，21家利润下滑，普遍业绩承压。

但跟同行相比，伊利股份2024年的业绩韧性其实是非常明显了。

说到这里，很多人可能要奇怪，伊利去年利润不是也大幅下滑吗？

我们如果仔细看年报，可以发现2024年伊利股份发生商誉减值损失30.75亿元，而上一年则没有商誉减值损失。这是因为乳业下行周期，并购的澳优乳业盈利不佳，低于预期所致。

如果没有这30.75亿的商誉减值，伊利股份2024年利润应该是84.53+30.75=115.28亿元，较2023年同比还增长10.54%。

这就印证了我们前文的观点，尽管2024年乳业整体下行，但跟同行比，伊利股份韧性是强的多的。

行业方面，随着产能去化，奶牛存栏减少，目前机构普遍认为2025年乳业市场会回暖，伊利股份就更可期了。

伊利股份目前形势非常有利，有望在周期回暖中放大收益。

伊利在国内唯一的竞争对手就是蒙牛，只要能持续扩大对蒙牛的优势，伊利就能在吃到更多红利的同时，市场地位越来越高。

目前，国内乳业“两强相争”格局有逐步发展为伊利“一家独大”的趋势。

从营收规模看，2019年，伊利营收902.23亿元，比蒙牛高出14.16%，到了2024年，伊利营收达到1157.8亿元，比蒙牛高了30.57%。

再看盈利能力。2020年到2024年，伊利股份平均净利率为7.68%，而蒙牛仅为4.21%。

此外，判断消费行业企业的盈利能力有另一个重要指标：毛销差（毛利率减去销售费用率），主要衡量企业的销售效率。

2024年，伊利股份毛销差为14.89%，较2023年末还提升了0.2个百分点。说明公司在行业下行阶段仍能有效控制销售费用。

跟蒙牛比，伊利股份的毛销差优势很显著。2021年到2024年，伊利股份的毛销差分别比蒙牛高出3.06个百分点、2.49个百分点、3.08个百分点、1.36个百分点。

简单讲，同样花一块钱用于营销，伊利的效率、效果高于蒙牛。

至于其他竞争对手，那就不用看了。国内“乳业双雄”，伊利只需保持对蒙牛的优势就够了。

最后，再看二级市场，目前伊利有个特点：

机构在买入，散户在卖出。

伊利股份是典型的机构主导股，可以看出，过去一年，机构对伊利是越来越看好的。

2024年末，持有伊利的机构达到1322家，较2023年末增加284家，创下了三年来新高。

然而，公司2025年一季度末股东总户数为42.5万，较2023年末减少了9.6万户。

可以看出主力正在洗盘。

对投资者而言，是不是机会呢？