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撰文丨华见

曾经风光无限的“娱乐教父”，如今沦落到变卖字画求生。

最近，一幅曾以368万元成交的油画《北京红色1号》在拍卖市场遇冷，30万元的起拍价竟无人应价，最终以流拍告终。

这幅画作的作者，正是华谊兄弟（300027.SZ）掌门人王中军。这则画作流拍的消息，让久已沉寂的影视圈大佬们再度登上热搜。

有网友感叹：“人走茶凉，没有身份加持，那就是一幅普通画。”

要知道，在8年前，这幅作品在拍卖会上拍出高价时，作为中国影视行业的龙头企业之一，华谊兄弟正处于市值800亿元的巅峰，王中军的画作自然是行走的“钞票”。

（截至2025年5月28日，华谊兄弟如今市值已跌至67亿）

而如今，华谊兄弟已陷入连续7年亏损超82亿元的泥潭里，王中军的画作在别人眼里就是废纸一张。

华谊兄弟和王中军，这些年究竟经历了些什么？

从巅峰到衰落

华谊兄弟的故事，可以说是中国影视行业市场化进程的一个经典样本。

1994年，王中军、王中磊兄弟创立华谊兄弟，1998年通过投资冯小刚的《没完没了》和姜文的《鬼子来了》正式进军电影行业。

2009年，华谊兄弟登陆创业板，成为国内首家上市的娱乐公司，被誉为“中国影视娱乐第一股”。

在那个中国电影票房年均增长率超30%的黄金年代，华谊兄弟凭借“明星+导演+IP”的商业模式迅速崛起，旗下聚集了黄晓明、邓超、范冰冰等一线艺人，与冯小刚、姜文等导演建立深度合作，形成了强大的行业影响力。

2015年，华谊兄弟市值一度突破800亿元，成为民营影视公司的标杆。当时，公司业务涵盖电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等多个领域，并开始探索品牌授权及实景娱乐业务，试图打造“影视IP+线下场景”的生态闭环。

2016年，品牌授权及实景娱乐业务收入达2.57亿元，似乎预示着新的增长曲线正在形成。

然而，盛极而衰的转折，往往始于过度扩张与战略误判。

华谊兄弟的滑落，源于2018年的行业震荡。“阴阳合同”事件引发的税务自查，让依赖明星效应的影视行业遭遇重创，华谊兄弟此前高价收购的影视公司股权，如以10.5亿元收购东阳美拉70%股权，开始出现巨额减值。

2018年，公司计提资产减值损失8.23亿元，直接导致当年亏损11.69亿元，终结了连续多年的盈利记录。

此后，新冠疫情的冲击更是让公司雪上加霜——影院停摆、拍摄延期，2020年营收同比下滑61.34%，亏损10.48亿元。

2018年到2024年，公司营业收入不断下滑，净利润连续亏损，分别为-11.69亿元、-39.78亿元、-10.48亿元、-2.46亿元、-9.82亿元、-5.39亿元、-2.85亿元。7年累计净亏损超过82亿元。

截至2025年一季度末，公司资产负债率高达84.85%，短期借款和一年内到期的非流动负债合计6.5亿元，而账上现金及等价物仅3601万元，短债缺口巨大。

更严峻的是，华谊兄弟的核心业务——影视娱乐板块已现“断崖式萎缩”。

2024年，该板块收入4.43亿元，同比下降29.36%，贡献收入前五名的影视作品合计收入仅7226万元，占营收比重不足16%。

曾经被寄予厚望的品牌授权及实景娱乐业务，收入从2016年的2.57亿元暴跌至2024年的188.7万元，互联网娱乐业务更是陷入毛利率-124.36%的亏损。

千里之堤，溃于蚁穴，如今这个缺口，恐怕是用肉身都难以抵挡得住了。

另一种投资

华谊兄弟巅峰时期，学美术出身的王中军，在拍卖会上出手相当阔绰。

2014年在纽约苏富比拍卖会上，他以3.77亿元将梵高《雏菊与罂粟花》收入囊中，随后又以2.01亿元竞得毕加索《盘发髻女子坐像》，更以2.07亿元斩获北宋曾巩《局事帖》。

对于天价竞拍这些艺术品，他说这是“华谊的另一种投资”。不料一语成谶，这些艺术品纷纷成为了落难时起的“救命稻草”。

为了缓解流动性危机，2019年，他一次性抛售13件藏品，成交额超2亿元；2021年，他用私人马场改造成的私人美术馆——松美术馆的镇馆之宝被移出抵押，偿还短期债务。

2020年，王忠军还把2010年花1.32亿港元在香港买的豪宅卖了，2.2亿港元成交，净赚8800万港元。而弟弟王忠磊更早，2018年就在同一个小区卖了房，8900万港元出手，赚了920万港元。

此时的王中军，显然已被逼上悬崖，他拉下脸面直言：“为了公司的安全性，我什么都可以卖掉，没有什么丢人的。”

除了卖豪宅、卖收藏品，王老板两兄弟放下身段去问身边朋友借钱，像阿里巴巴马云、新浪曹国伟、巨人集团史玉柱、云锋基金虞锋、联想柳传志，都借了个遍。

但就算是中国商界全明星阵容，也难以拯救大厦将倾。

这家曾主导中国影视行业的巨头，截至2024年末，资产负债率超过86%，流动负债近23亿元，而流动资产仅12.65亿元。

更急迫的是，账面上的货币资金只有7819万元，但需要偿还的短期债务高达6.5亿。

王中军不忍心让华谊兄弟就这么垮掉，近些年只能断臂求生，但实控权也岌岌可危。

2023年，王中军将嘉利文化100%股权及债权转让，用以抵销欠阿里影业的3.5亿元借款；2024年，又以3.5亿元将东阳美拉70%股权转让给阿里影业，而2015年的收购价为10.5亿元，9年时间账面亏损约7亿元。

此外，华谊还清仓了英雄互娱股权，投资近10年又亏了7个亿。

今年1月，华谊公告，王忠军1.54亿股将被司法拍卖（占其持股48.19%），若成交，其兄弟持股将从13.9%降至8.35%，如果被法拍的股权被阿里系（持股6.07%）纳入囊中，将会反超王氏兄弟成为上市公司第一大股东。

所幸法拍已撤回，但兄弟股权99.37%被质押、100%被冻结，实控权归属仍存疑。

卖了这些资产，虽然能暂时缓解华谊的流动性压力，但也意味着公司核心IP资源和业务板在一步步剥离。某种程度上来说，王中军是在“变卖华谊的未来”。

后哪吒时代

华谊兄弟的跌宕起伏，实际上折射了中国影视行业从野蛮生长到深度调整的阵痛。

今年春节，一部《哪吒2》搅动了全球影视圈，但哪吒过后，是一片沉寂。

数据显示，2025年清明档票房约6.5亿元，同比下降约35%；五一档票房约15.2亿元，同比下降超40%，多部预期中的大片票房不及预期。

与此同时，全国影院数量在经历多年增长后开始出现负增长，2024年影院关门数量同比上升20%，行业洗牌加速。

《哪吒2》的上映虽带来短暂的观影热潮，但其票房表现并未从根本上扭转影院亏损的局面。

业内人士认为，《哪吒2》只是延缓了电影院倒闭潮，一部电影救市是不现实的，健康的市场生态从不应指望一个“哪吒”托起整片天。只有更多创作者点亮星火，才能照亮更高远的未来。

然而目前的影视生态，行业撕裂已十分严重。

一方面，传统的民营五大电影制片公司，除了华谊兄弟，乐视随着贾跃亭出走如今已经落幕；博纳影业虽单部作品盈利，却在私有化后面临股权冻结的困境；万达电影如今还在苦苦支撑；唯有光线传媒凭借动画成功转型。

另一方面，阿里、腾讯、百度、字节等互联网巨头凭资金与流量优势强势入局，快速整合资源。

不过，影视行业也在探索技术赋能的新可能。

比如AI技术的应用开始渗透到剧本创作、角色设计、后期制作等环节，有公司尝试利用AI生成分镜脚本、优化排片策略，甚至提出“AI电影”的概念。

破局者，像阿里影业，更名大麦娱乐后，转向“娱乐+AI”战略，拓展演出、商业衍生等多元化业务，应用虚拟拍摄技术降低制作成本，2025财年营收增长了33%。

华策影视成立新公司布局动漫游戏，应用AI编剧工具及算力业务，加速剧集排播，推进“华流出海”战略。

而博纳影业聚焦“AI+影视”战略，拓展电影、剧集、短剧市场，探索内容跨形态转化及工业化生产。

2025 年，华谊兄弟计划上映近 20 部电影。其中，冯小刚执导、赵丽颖主演的参投影片《向阳・花》已上映。此外，参投的《东极岛》《美人鱼 2》《抓特务》等作品正处于待映或制作阶段。

王中军的油画流拍，或许是一个时代的注脚——那个靠明星、靠IP、靠资本就能轻松赚钱的影视黄金时代，已经一去不复返。

中国电影正站在新的十字路口，既面临观众审美升级、行业竞争加剧的挑战，也拥有技术创新、市场扩容的机遇。

其实最重要的是，王中军能不能寻找到“下一个哪吒”，让华谊兄弟翻身？

（文章来源：花朵财经观察）

*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议