前有埋伏，后有追兵。众所周知，拥有96年历史的“金铺”周大福这两年的日子不好过，他们迟迟未公布的年度成绩单令人担忧。6月12日，珠宝零售巨头周大福珠宝集团（1929.HK）终于交出截至3月31日的2025财年业绩，全年营业额同比下降17.5%至896.56亿港元，归母净利润同比减少8.97%至59.16亿港元。期内，中国内地同店销售下降19.4%，加盟店同店销售下降13.9%，表现优于直营渠道；中国香港及澳门同店销售整体下降26.1%。

2024年以来，受全球经济不确定性、消费结构调整，以及金价持续波动影响，珠宝零售板块普遍承压。参考周大福前几季的业绩表现，全年营收下滑是预料之中，但毛利率表现却超出预期。凭借高毛利产品带动产品组合改善、金价上涨及严谨的成本和资本管控，周大福经营溢利同比增长9.8%，至147.46亿港元，毛利率扩张550基点至29.5%。因而大行如摩根士丹利、华泰证券、美银证券、花旗和瑞银均对周大福维持正面看法。摩根士丹利更将周大福目标价由13港元调高至14港元，并维持增持评级。截至上周五，周大福的股价大涨逾9%至13.4港元，目前市值约为1340亿港元。竞争对手老铺黄金市值为1619亿港元。

尽管市场承压，该集团持续推进品牌转型。财报显示，该集团一方面持续优化门店结构，关闭低效门店。期内，周大福在中国内地市场净关闭零售店896家，期末总数降至6274家，其中加盟店占比维持在75%的高位。从城市层级看，一线城市门店占总量12.1%，二线城市占42.3%，三线及以下城市合计占45.6%。另外，周大福上财年在深圳、武汉、西安、上海及香港开设五间高规格新形象门店，提升品牌吸引力及门店生产力。周大福珠宝副主席郑志雯在业绩会上表示，本财年计划在中国内地及香港开设约20间的新形象店。截至2025年3月31日，周大福在全球拥有6644个零售点，覆盖中国内地、香港和澳门及其他市场。

另一方面加大黄金产品的设计溢价、工艺附加值，并在高端定制与年轻线产品上发力，提高每件商品的利润空间。金价大幅波动导致周大福计价黄金产品的营业额于2025财年下跌29.4%。然而，定价黄金产品维持强劲表现，营业额飙升105.5%。传承系列、传福系列及故宫系列等标志性且差异化产品大受欢迎，销售额均达到约40亿港元。周大福首个高级珠宝系列“和美东方Timeless Harmony”于6月12日在杭州举行全球首发盛典。该系列从中式建筑与东方哲思中汲取灵感，展现品牌在高端珠宝领域的新布局，亦被认为是周大福转型进程中的重要一步。

周大福首推高级珠宝系列。

据南都此前报道，老铺黄金3月31日公布自去年6月28日在港交所主板上市后的首个年度财报。公司实现营业收入98.0亿元，同比增长166%，净利润14.8亿元，同比增长254%，非国际财务报告准则下的经调整净利润达15.02亿元，同比增长253.4%。而截至2024年底，老铺黄金直营门店总数仅为36家，但单个门店的平均销售业绩达到3.28亿元，在中国内地的单个门店平均收入、坪效均排名第一，超越卡地亚、梵克雅宝、宝格丽、蒂芙尼等国际珠宝品牌。此前报道：老铺黄金去年净赚15亿，单店平均业绩超越卡地亚等珠宝大牌

卡地亚、梵克雅宝母公司历峰集团首席执行官Nicolas Bos在财报发布会上专门回应老铺黄金对集团品牌的影响。他表示，一个健康的市场是新玩家会在不同市场和文化中涌现。老铺黄金植根于中国文化，推动了珠宝这个市场的渴望度和活力，也让历峰集团继续保持创造力。该集团董事长Johann Rupert则认为，卡地亚和梵克雅宝的影响力都是全球性的，并且高级珠宝市场现在仍然是一个碎片化市场，消费者会趋向于拥有长期历史、拥有投资价值的珠宝品牌。

周大福珠宝副主席郑志雯。

周大福当然也不能回避老铺黄金业务增长迅速及竞争压力，周大福珠宝副主席郑志雯对此回应称：“周大福是龙头的珠宝企业，也有96年的历史，这是不可替代”。她又指，面对竞争对手的产品创新，集团有显著的能力在黄金及珠宝饰品上，也有完整供应链，因此，集团产品系列丰富，客群多元，市占率继续保持领先。集团将持续专注建立新产品，加强产品的优化，推高毛利的产品。而发力高级珠宝系列“是品牌近一个世纪历史传承的关键时刻”。

南都记者 王欣