昨天银行股罕见大跌，可能很多人都想知道什么原因，分享一下我社群的复盘，原文如下：

市场今日成交额1.54万亿，上证指数换手率1.11%。

隐含波动率回落，小盘股强于大盘股。

一、银行大跌，股民欢腾了

今天大家最关心的可能就是银行为什么大跌了。

很多人认为银行股抽干了市场的流动性。

所以见到银行股大跌，心里都很开心。

所谓一鲸落万物生。

真是这样吗？

我跟大家分享一下我观察到的事。

通常来说，这种莫名其妙踩踏式的下跌，大概率都跟量化交易有关。

第一，IH贴水快速收敛。

今天在上证50下跌的过程中，IH贴水反而收窄。

这种背离，说明可能是量化在进行平仓。

虽然大部分量化中性的策略是做多小微盘+做空IC和IM，但也有一部分量化用的策略是做多大盘股里的强势股，比如银行，然后在IH上开空单。

当这部分量化平仓时，就会观察到银行短期内大跌，同时IH贴水收窄。

大家注意，IH的07,08,09,12个月的贴水幅度都差不多相近了。

那么量化的这次踩踏，压力应该释放得差不多了，毕竟大部分量化并不在大盘股上玩耍。

第二，A股和港股分化。

如果是其他因素造成的下跌，港股往往比A股跌的多。

但是今天港股银行明显比A股银行跌得少。见下图。

为啥会这样呢？

因为港股银行股的配置资金比A股的比重大。

比如，最近险资举牌的，大都是港股银行。

由于配置资金占比更高，而量化大都集中在A股上，所以今天是A股带动港股下跌。

第三，投资者跑步入场。

最近1个月银行ETF上，投资者跑步入场。

在银行ETF中，最近有一只的规模刚刚站上100亿，达到了113亿元。（净值是1.7627）

咱们从上图就能看到最近份额增长的斜率简直就是一条90度线。

这还只是ETF的增长，我相信有更多投资者直接买个股去了。

每当很多人追着买的时候，不好意思，大概率会先套你一阵子。

关于银行，我是在2022年的时候发文鼓励大家买入的。当时一起推荐的还有保险。

这两兄弟走到现在，都是半斤八两。

我自己持有的是保险股，不少老读者跟着我也是一路持有到现在。

其实这种价值股做起来很简单，但关键问题在于，低估时买入后，你拿不拿得住？

关于银行后续的行情，我之前就跟大家分享过了。

一共有三段行情，现在刚刚完成了估值修复，但后面的行情，依赖于流动性进一步恢复和经济回升。

对于那些对经济周期没有信仰的人来说，估计磨几个月不涨，他们就难受了。

你看，持有保险和持有银行的体验不同。

保险的波动率比银行大，虽然保险的收益还稍微高一点，但持有的过程中，你会感觉持有保险要难受很多。

说白了，你扛得了多少揍，才能决定你吃都多少肉。

二、科技行业催化剂

这两天，有一些科技行业的催化剂。

首先，昨天小米发布会，新车预订了20万辆。

今天小米股价创新高。

小米也是我国高端制造的代表之一。

传统生意确实不好做，但国内玩科技和高端制造的人，日子过得还挺舒坦的。

第二，英伟达创新高，重登全球市值第一。

这背后跟美国AI发展的路径有关。

美国那边认为还得靠堆算力把下一代大模型给干出来。

比如，耗资5000亿美元的星际之门箭在弦上了。这就让市场认为算力的需求依然很大。

在A股上的映射就是最近走强的光模块和PCB。

估计用不了多久，A股这边的算力也会跟着来一波了。

这个军备竞赛，我们国家不可能不撸起袖子加油干。

不过科技行情依赖于流动性继续改善。

三、美元指数新低

昨天，美元指数创出新低。跌破了97。

虽然美联储还没有降息，但美元走弱，会带来一些流动性。

只不过，央行并没有让人民币主动升值。

值得注意的是，就连鲍威尔都开始引导降息预期了。

那么，距离人民币升值，应该就不会太远了。

关键拐点在于美联储降息的落地时间。

通过中东的这场闹剧，我们能看到，政治博弈有时候就是演给世界看的一出戏而已。

所以，中美之间是否已经就汇率达成某种默契了呢？

如果真的达成某种默契了，现在人民币的坚挺，其实也是演的一出戏。

过几个月，咱们再来验证一下吧。

四、工业企业利润下滑

工业企业利润同比增速从4月的3.0%大幅转负至5月的-9.1%。

为什么会下降这么多呢？

一方面是PPI降幅扩大导致价格继续成为企业利润增速的拖累因子；

另一方面是利润率的下滑。

5月企业营收利润率对工企利润增速造成了近10.2个百分点的拖累。

什么因素导致了企业营收利润率的下滑？

主要是关税战导致的企业成本费用上升。

一部分企业自行承担关税成本则导致利润被侵蚀。

同样的，关税战对美国也会造成伤害，而且，他们承受的伤害还要更大一些。

在大家都感受到伤害后，下个月的谈判，才会更加理性一点。

不用为工业企业利润下滑太过担心，市场早就有预期。比如，今天十债利率还上涨了20bp。

市场关心的是后续的谈判落实情况。

说真的，很可能在谈判前，中美之间都已经多次沟通过了。

谈判也是演给世界看的戏而已。

五、不会重现924行情

昨天复盘已经跟大家分享了不会重现924的行情。

今天隐含波动率没有放大，反而缩小，就更印证了观点。

不过，市场会不会暴涨，没那么重要。

做好我们的应对就好了。

现在全球流动性都在缓慢回升。欧元今年以来都升值13%了。

咱们要耐心等待的就是人民币升破7，我们的组合今年收益回到了5.97%，一旦人民币开启升值，组合就会站上新台阶。

另一边，我们还用浮动资金做定投，比如，今年在保险上的定投也有超过10%的收益了。

那么无论涨跌，还是震荡，最终都能赚到钱。

关键不在于行情，而在于我们的应对。

别忘了，股市常常三年不开张，开张吃三年。

扛得住揍，才吃得到肉！