最近一年多，泡泡玛特近20倍的暴涨，令资本市场瞠目结舌。Labubu简直卖爆了，全球年轻人都为此趋之若鹜。

泡泡玛特生动地给投资者上了一课：文化产业、IP经济一旦出海成功，创造的价值将不可估量。

文化产业有着十万亿级的市场规模，资本市场正在形成这种共识：哪些文化产品能在海外爆火，相关公司的股价就有可能突破天际。

中国游戏，出海大爆发

其实除了泡泡玛特的玩偶，中国的多款游戏在海外早已大杀四方。

比如，腾讯的《吃鸡》稳居出海常青榜榜首，米哈游的《原神》《星穹铁道》，库洛游戏的《鸣潮》，沐瞳科技的《决胜巅峰》等游戏，每个月在海外都能获得数亿元收入。

当然，最火的是游戏科学的《黑神话悟空》，全球销量突破2800万套，销售额突破90亿人民币，其中海外市场销售占比约30%。

米哈游、库洛游戏、沐瞳科技、游戏科学都不是上市公司，如果上市了，可能会被冠上“游戏界泡泡玛特”的称号疯狂炒作。

因为耽误小孩学习，容易导致近视眼，游戏产业被很多家长喊打喊杀，媒体对其评价也一度偏向负面。但游戏产业实际上有多种正面价值，游戏开发、硬件销售、电竞赛事、衍生品等环节创造了大量就业机会。得益于游戏产业的发展，做显卡的英伟达成了全球市值第一公司。

这次游戏板块的集体大涨，除了IP经济的重要价值日益深入人心，政策面的支持与鼓励往往也起到重要作用。

4月份，国家层面出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，首次将“游戏出海”写入国家级文件，明确构建涵盖IP培育、制作、发行、海外运营的完整产业链。

《网络出版科技创新引领计划》鼓励网络游戏与GPU、AI、VR/AR等技术联合研发，支持企业申报国家级实验室，加强游戏引擎、虚拟现实等领域的知识产权保护。

地方层面，北京、广东、浙江等地以“出海+技术+审核优化”为核心，推动游戏产业从规模扩张转向高质量发展。

巨人网络，年内暴涨120%

A股其实有不少游戏公司，市值靠前的有世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、汤姆猫。

这些公司近年来并没有特别爆款的游戏，但最近一段时间似乎被泡泡玛特引领的IP经济带动，也跟着涨了起来。

比如，因财务造假被ST的世纪华通，最近三个月翻了快一倍；中国前首富史玉柱实际控制的巨人网络，年初以来暴涨120%；老牌游戏公司三七互娱，最近三个月涨了44%。

以上三家公司，涨幅最大、名气最大的当属巨人网络，今天就重点说说这家公司。

泡泡玛特股价的暴涨与出海大获成功密不可分，巨人网络似乎也有同样的逻辑。

据报道，巨人网络的新游戏《超自然行动组》近期进入iOS畅销榜前50名，最高排33名。该游戏在TapTap等平台预约量突破百万，测试期间日活用户稳定在数十万级别。

市场预期该游戏暑期正式上线后，可能会在首月就进入全球手游收入榜前50，带来的资金流水将非常可观。

现在的游戏公司，似乎都跟AI沾边。巨人网络参投的LiblibAI推出的多模态设计工具LovartAI引发关注，AI技术无疑会提升公司估值溢价。

作为巨人网络的主打游戏，《征途》似乎有老树开新花的意思。《王者征途》小程序在2024年新增用户超2500万，贡献流水达到6亿元。

需要注意的是，《征途》被一些人视为“坑钱、史上最氪金的网游、榨干玩家钱包”，美誉度似乎不行。

业绩方面，2024年巨人网络净利润14.25亿元，同比增长31.15%；扣非净利润16.23亿元，同比增长18.23%。今年一季度，巨人网络营收7.24亿元，同比增长3.94%；净利润3.48亿元，同比下降1.29%，扣非净利润3.62亿元，同比下降10.45%。

巨人网络毛利率还是非常高的，一季度高达91.27%。都说游戏是暴利行业，诚不欺我也。

老板史玉柱，遇到麻烦事

虽然股价最近猛涨，但巨人网络最近似乎遇到一件麻烦事。

公司控股股东上海巨人投资管理有限公司的母公司巨人投资有限公司的2.77亿人民币股权被冻结了，冻结期限是2025年6月25日-2028年6月24日，冻结原因是“司法执行”。

巨人投资老板史玉柱，作为中国前首富，构建了起庞大的投资帝国。

尤其是金融方面，史玉柱入股了民生银行、华夏银行、北部湾银行，布局了美国万通保险亚洲、亚太再保险。

巨人投资是北部湾银行第二大股东，史玉柱持有巨人投资的97.9%的股权，北部湾银行的风吹草动对史玉柱或许有一定影响。

巨人投资2.77亿股权被冻结，暂时对巨人网络股价是没啥影响，但A股向来容易发生“股价高位后，突发鬼故事”这种事，因此还是要警惕。

史玉柱在商业江湖上有很多朋友，他特别爱替人担保，这也给自己引来很多麻烦和损失。

其中最有名的一次，是史玉柱给赵薇夫妇担保，但爆了大雷。

几年前，赵薇夫妇通过空壳公司龙薇传媒，杠杆收购万家文化，此事闹得满城风雨，最后证监会对赵薇夫妇处以5年证券市场禁入和30万元罚款。

史玉柱的北海宏泰投资公司，因为给赵薇夫妇的收购提供担保，也被卷入其中，这导致巨人网络股权被冻结，股价大跌。

此后的2021年12月、2023年9月、2024年7月，巨人投资因史玉柱担保问题，三次被冻结股权，每次金额均为1.14亿元。

2024年11月，巨人投资及关联公司因担保纠纷被强制执行超8亿元。

从2021年起，史玉柱因担保问题，累计损失已经超过40亿元，这都抵巨人网络好几年的净利润了。

史玉柱说过“多请朋友吃火锅，不给朋友做担保”，算是吸取了教训。

笔者给史玉柱的“担保往事”做了个简洁图表，可以看出，他担保的对象集中在P2P、影视资本、地产金融等高杠杆、高风险领域。

这些高风险领域在经济繁荣、过热的时期，无疑会产生暴利，但当下，每个都是爆雷重灾区。

巨人网络是史玉柱最重要的资产，最近几年，史玉柱已经重新把精力放在游戏业务上。

但现在的游戏江湖已经巨变，年轻的创始人不断涌现。82年的游戏科学老板冯骥、87年的米哈游老板蔡浩宇等，已经名震江湖了，他们更懂技术，更懂年轻人，更朝气蓬勃。

已经63岁的史玉柱，还有一战之力跟他们抗衡吗？