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晚上好呀，我是简七编辑部的卫星～

今天办公室有个小插曲，同事小花一边刷手机一边惊呼：

「哎呀，早年随手买的银行股，已经翻倍了！」

不过，她接着叹了一口气： 「坏消息是，我只买了100股……早知道就多买点了。」

图源：小花的持仓

「说起来，银行股为啥涨得这么猛？现在还能买吗？」

小花的疑问，也是不少朋友最近在问的，咱们今天好好聊聊。

*风险提示：本文提到的基金/股票仅供参考，不作为投资建议，投资有风险，决策需谨慎，请把决策权牢牢握在自己手中~

01 银行怎么赚钱？

首先，咱们来捋一捋银行是怎么赚钱的。

银行，做的是钱的生意，常见的有三种模式——

-赚息差（占比营收约七成）

这是银行最主要的收入来源：银行左手低息收存款，右手高息放贷款，从中赚取利息差价*。

*存款利率2％，贷款利率3％，银行就能赚到1％

但这两年净息差一直在下降，甚至跌破了行业1.8%的警戒线。

图源：国盛证券研究所

主要原因有两个：

一是大家更愿意存定期锁定利率（利率比活期高），增加了银行的揽储成本；

二是楼市低迷加上行业竞争激烈，贷款需求减少、「降价」也没人借钱。

-中间收入（占比营收5％～20％）

这部分主要是手续费、基金和理财产品的代销收入。

不过这两年，股市波动＋监管推动降费，银行的中间收入平均同比下滑10％以上。

-投资收益（占比营收5％～30％）

银行可以投资债券，收取利息、或者买卖赚取价差。

债券价格与利率成反比，去年开始，市场利率下降，债券价格上升，对银行利润贡献很大。

图源：长江证券研究所

特别是一些中小银行（城商行/农商行）买债很积极，去年还被央行提醒了。

看起来，除了投资收益，银行的主营业务不太亮眼。事实上，这两年银行的营收增速，整体也在下降。

图源：华泰研究

既然如此，银行股为什么还能涨得这么好呢？

02 高分红

一个很重要的原因，就是银行的股息率挺香的。

股息，就是公司把当年利润的一部分，以现金（或实物）的形式发给股东。

就拿小花买的那只银行股来说，2023年和2024年各收到30块股息，按当时股价算，股息率分别达到6%和4.8%。

*股息率=当年股息/当时股价

利率一路走低的背景下，以银行为代表的高股息股票就成了香饽饽。背后有两个重要的买家：

一个是国家队。

中央汇金在2023-2024年连续增持四大行，地方国资也在买入本地银行股。

这些大资金需要做资产配置，经营稳定、分红可观的银行股自然成了选择。

另一个是保险资金。

保险公司的商业模式是一边发保单吸引资金，一边做投资赚取收益。

前些年，保险公司发行的储蓄险利率在3%甚至4%以上，但市场上高利率资产不多。

所以保险资金开始频繁举牌*银行股，说明相当看好。

*持有一家上市公司已发行股份的 5%，以及之后每增持达到5%时要发公告

图源：中信建投证券

在这些大资金推动下，银行股价一路上涨，有的三年翻倍。

03 银行股，买不买？

回到小花关心的问题，银行股现在还值得买吗？

我觉得，如果你期待银行股「稳赚不赔」，不太现实。银行股也是股票，遇到疫情、关税冲击的极端情况都会下跌。

但如果你想跟大资金一样，长期持有，稳稳收息，那还挺适合配置的。

过去十年，中证银行指数的股息率，在2%-6%之间波动。

大涨之后，指数的股息率来到了4％左右。不过，在市场利率1.6%的环境下，这个收益率依然有优势的。

另外，银行股的安全性比较高。特别是国有大行，有国家信用背书，经营很稳健。

但咱们也要注意2个风险点——

一来，股息率可能会下降。

今年不少银行转债转股，财政部也给大行增资，这两个动作都会增加股票数量。

短期来看，如果银行总分红不变，每股能分到的股息就少了，股息率会下降。

*股息率↓=（分红总额/股数↑）/当前股价

但长期来看，这未必是坏事。银行资本金增加后，可以放更多贷款，支持业务的扩大。等业务规模起来了，每股收益和股息可能比现在还要高。

（比如工行转债在2015年强赎转股，股本增加，拖累14-15年每股股息，随后几年慢慢恢复）

图源：雪球-公司-分红派息

二来，市场风格的转换。

买银行股呢，大多追求稳健收益。要是未来经济强劲复苏，资金可能涌向更有弹性的成长股。

同时，利率上升对持有大量债券的银行来说，也可能带来投资损失。

不过，当前国内外利率环境，还是相对宽松的。

央妈在最新的二季度例会提到，下阶段要「推动社会综合融资成本下降」；美国、欧洲也走在降息的路上。

这里也给你2个小贴士——

一方面，你可以留意国家队、保险资金的动向，关注他们的买卖决策（搜搜新闻、持仓）。

图源：i问财提问

另一方面，如果银行股涨太多，股息率低到接近无风险利率（十年期国债收益率），那也是个值得警惕的信号。

*目前银行股息率约4％，十年期国债收益率1.6％。比值2.5（4％/1.6％），高于十年均值1.5

04 另一个选择

要是你看好高分红资产，但又不敢买太多银行股，其实还有一个选择——红利基金。

红利基金，投资的是一篮子高分红股票，除了银行股，还有水电股、煤炭股等等。

它会根据股息率选股，变向「低买高卖」：

当某个股票涨太多，股息率就会下降，直到被指数淘汰；如果跌多了，股息率会上升，反而能提高在指数的占比。

咱们之前写过红利指数的详细介绍，可以戳这里了解：

这里做个小提醒，几个红利指数的调仓规则、行业分布不太一样。

比如红利低波、中证红利指数一年调整一次成分股名单，对单一行业没有比例限制。

红利低波100指数的约束更严格，单一行业不能超过20％，每季度调仓，风险分散程度更高一些。

长期来看，三大红利指数都跑赢了同期大盘。

近几年的低利率环境下，红利低波的持仓（银行股占比一半），相对更受大资金青睐。

想买的话，你可以在支付宝上搜索指数名称，选择场内或场外，挑选跟踪误差小、规模大的基金，就可以了。

图源：以支付宝为例

值得一提的是，现在不少基金也强调持有体验，会定期分红。

拿华泰柏瑞红利低波动ETF联接*（A类：007466；C类：007467）举例，这只基金连续22个月分红，相当于投资者能定期收到「月薪」，挺有获得感的。

最后小结一下，银行股这轮上涨，本质是大资金在「资产荒」的背景下，追求稳定收益。

如果你也和大资金一样，想安心收息，那么也能将银行股、红利基金作为资产配置的一部分。但也要记得，它们并非「稳赚不赔」，也会有波动～

好啦，银行股就分析到这里，还有啥想了解的，咱们在评论区接着聊～

晚安