石破茂政府在参议院选举中的失利让日本政局前景更趋混沌，在此背景下，市场对政治不确定性的避险需求、对政策走向的重新评估，与短期交易逻辑叠加，共同推动日元走强。

7月21日，东京证券交易所因公共假期休市，市场流动性受限，日元成为反映投资者情绪的核心指标。

交易数据显示，市场已基本消化日本参议院选举结果，日元兑主要货币走强。具体来看，日元兑美元一度升至148.66，日元兑欧元小幅走高至172.83，兑英镑升至200.19，呈现明显的短期反弹态势。

长期仍将走弱

当地时间7月20日，日本国会第27届参议院选举正式举行。初步计票结果显示，由自民党与公明党组成的执政联盟仅获得47个席位，未能达到在248个席位的参议院中确保多数地位所需的50席门槛。

尽管此次选举结果并不直接决定石破茂政府是否会倒台，但这无疑给这位本就陷入困境的领导人带来了更沉重的政治压力。2024年10月，石破茂政府已失去权力核心众议院的控制权，此次参议院选举失利，标志着自民党自1955年成立以来，首次在国会参众两院均失去过半数席位。

作为传统避险货币，日元在选举前两周持续承压下行。7月以来，日元对美元汇率接连跌破144至149六个关口，贬值幅度逼近3%。但由于市场提前消化了“执政党可能失去议会多数”的预期，执政联盟实际席位未达市场此前最悲观预测，短期情绪修复推动日元汇率迎来喘息。这一走势正印证了“传闻阶段提前抛售、事实落地后小幅回补”的市场规律。

澳大利亚联邦银行货币策略师卡罗尔・孔（Carol Kong）指出，市场在选举前可能已消化了执政联盟可能遭遇更糟结果的预期，因此对日元当前的强势能否持续持怀疑态度。“目前尚不清楚石破茂是否能保住首相职位，也不确定这对美日贸易谈判意味着什么。长期政治不确定性将对包括日元在内的日本资产构成负面影响”。

青空银行首席市场策略师Akira Moroga也表示，部分投资者此前已为执政联盟遭遇更大挫败甚至石破茂辞职做好对冲准备，这些头寸的平仓操作为日元提供了初期支撑。

渣打银行G10外汇研究主管史蒂文・英格兰德（Steven Englander）指出，尽管日元当日出现反弹，但仅收复过去2至3个交易日的跌幅，汇率仍略高于去年最低水平。

对于日元未来走势，ATFX Global Markets首席分析师尼克・特威代尔（Nick Twidale）认为，初期避险买盘推动的日元上涨随后出现回调，符合市场预期。他预期日元可能因政治不确定性持续走弱，若石破茂最终辞职，日元或将面临进一步下跌压力。

回顾2025年上半年，日元汇率呈现宽幅震荡，在1美元兑140日元至160日元区间波动。1月日本央行加息曾推动日元因政策收紧预期大幅反弹，但4月下旬以来，受政治不确定性升温、美日关税谈判僵局及日央行鸽派立场影响，日元走势陷入犹豫。

值得注意的是，市场中日元的长期投机性多头头寸仍规模庞大，这意味着若日本提前大选或推出大规模财政宽松政策，日元可能面临快速下跌压力。汇丰银行已发出预警称，受政治动荡和日央行政策风险影响，美元对日元汇率可能突破152关口。

或影响关税谈判

日本执政联盟失去参议院控制权，进一步削弱了石破茂的执政地位，尽管他以与美国的关税谈判临近为由，誓言将留任党首，但多重压力下其政治命运仍不明朗。

分析人士指出，不排除日本首相换人的可能性。因为执政联盟在众参两院都失去了多数席位，就会造成政府在国会提交的每一项法案都要被迫向反对党让步的局面。在此背景下，石破茂在压力下辞职，自民党选举新总裁的剧本可能再次上演。

自民党内，由最高顾问、前首相麻生太郎领导的麻生派已紧急召开会议研判局势，麻生太郎明确表示“不会允许石破茂继续执政”，党内“逼宫”态势显现。

不过，选举后石破茂也存在通过重组联盟维系执政的可能性——吸纳新政党加入形成“三党执政联盟”，以争取参议院多数席位。其中，国民民主党被视为最可能的合作对象，该党此前敦促日本央行逆转政策，再次放宽货币政策。

此外，民粹保守政党参政党在此次选举中的表现引人注目。这个诞生于新冠疫情期间YouTube平台的边缘政党，曾因散布疫苗接种质疑及全球精英阴谋论言论引发争议，如今凭借“日本人优先”的竞选口号跻身主流政治舞台，在保守派及部分年轻群体中积聚起显著人气。

参政党以“警惕移民静默入侵”为警示，搭配减税和扩大福利支出的承诺吸引选民支持，在此次参议院选举中赢得14个参议院席位，加上三年前首次参选时获得的1席，目前在参议院中已坐拥15席，成为继最大在野党立宪民主党之外的重要在野势力之一，不过在众议院中，该党当前仅占3席。

尽管目前日本政局前景尚不明朗，但分析认为，石破茂将继续留任，以缓解市场对更严重的政治动荡的担忧。日本瑞穗证券首席交易策略师大森昌希表示，他预计自民党不会强行更换领导层，尤其是在与美国政府的贸易谈判正在进行之际。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对《国际金融报》记者表示，此选举结果对日本宏观经济政策有深远影响，包括对财政策略、政局稳定及日本央行的货币政策方向。在野党主张降低消费税以支持当地家庭，而执政自民党与公明党联盟则倾向维持财政纪律，并推行一次性现金援助。政党意见分歧突显了不确定性增加，如果在野党影响力持续扩大，财政政策立场可能转向更具扩张性。

“这次结果对金融市场及投资者情绪至关重要。多个在野党倾向推出大规模刺激措施，这可能令通胀压力再现，并使得日本央行政策前景的不确定性增加。”赵耀庭说。

目前，日本正试图与美国达成贸易协议，美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）重申，8月1日是各国开始缴纳关税的“硬性最后期限”，谈判将在截止日期前继续进行。

KCM Trade首席市场分析师蒂姆・沃特（Tim Waterer)表示，参议院选举结果削弱了石破茂的政治影响力，削弱了日本在与美国谈判桌上的实力。相较于石破茂执政地位稳固时期，如今达成的任何协议对日本而言可能条件更为不利。