长春高新1700亿元市值蒸发，集采、人口、竞品冲击如何击溃生长激素神话｜创新药观察

华夏时报

本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

五年前，长春高新还是投资者口中“永不落幕的成长神话”，“东北药茅”的金字招牌熠熠生辉。

然而，泡沫终有破碎时。当繁华落尽，徒留的是一地狼藉的鸡毛。公司股价从2021年那令人眩目的485.82元历史高点，断崖式跌入百元关口，市值也在惊涛骇浪中从2100亿元的云端滑落至375亿元的谷底，蒸发近1700亿元。昔日的千亿巨头，如今在资本市场已然门前冷落鞍马稀。

长春高新股价的轰然坍塌像一面镜子，冰冷地映射出中国医药产业在告别“神药依赖”旧时代，向全面创新艰难转身过程中，那难以回避的深刻阵痛。

（来源：WIND）

2025年4月20日，长春高新发布了近20年来首份营收下滑的年报：2024年营收134.66亿元，同比下降7.55%；净利润27.08亿元，同比大幅下降43.01%。

（来源：WIND）

更令投资者心惊的是，公司2025年一季度的业绩依旧延续颓势，当季净利润4.69亿元，同比再降47.36%。

业绩从增长到“腰斩”

长春高新过往的业绩可以用“辉煌”来称赞。2020至2023年间，公司业绩持续攀升。营收从85.77亿元增长至145.66亿元，净利润从33.08亿元增至47.76亿元。

但2024年成为转折点，全年营收134.66亿元，同比下降7.55%；归母净利润仅25.83亿元，同比暴跌43.31%，近乎“腰斩”。

更严峻的是，同年第四季度罕见出现亏损2.15亿元，而2023年同期盈利9.92亿元。

业绩恶化在2025年开年也未见好转，一季度净利润4.69亿元，同比降幅扩大至47.36%，营收也下降5.66%。

具体来看，长春高新的业绩爆雷是由“集采政策、出生人口、竞品价格战”三方面因素所造成的。

政策方面，生长激素被纳入集采后，狠狠打击了公司的“利润奶牛”。金赛药业是长春高新核心子公司，贡献了超75%营收。这家公司的主力产品——生长激素（长效水针剂），曾是毛利率超90%的“现金牛”。然而，2023—2024年浙江、广东等多地药品集采将其价格从约1000元/支猛砍至300元/支，降幅高达70%，直接导致金赛药业2024年利润暴跌40.67%。

盘古智库高级研究员江瀚对《华夏时报》记者表示，集采政策对生长激素行业的重塑主要体现在价格下降和市场份额的重新分配上。通过大幅降价，集采旨在降低医疗成本，提高药品的可及性，这对消费者来说是积极的。其次，对于长春高新而言，核心产品生长激素水针剂的价格下降直接影响了其收入水平，表明公司需要寻找新的增长点来弥补损失。

同时，出生人口减少也动摇了生长激素的需求根基。生长激素主要使用者为3—14岁的儿童，但出生人口下滑导致了这部分人群的潜在基数正快速减少。资料显示，中国新生儿数量已从2017年的1723万骤降至2023年的902万，接近“腰斩”。基数减少的同时，受经济环境影响，家长支付能力减弱，造成市场需求下滑。

更重要的是，金赛药业曾垄断的长效生长激素市场被打破。2024年，特宝生物、诺和诺德等竞争对手产品纷纷上市，公司“唯一性”优势丧失，产品陷入价格战，进一步挤压利润空间。

为进一步抢占市场，长春高新2024年销售团队激增58%，销售人员从2023年的3155人，大幅增长至4995人。此举导致销售费用大涨11.8%至44.39亿元。

不过，《华夏时报》记者发现，长春高新销售团队扩军后，销售人员过得并不轻松。

从销售费用明细可以看到，2024年销售人员的职工薪酬及福利为12.77亿元，相较2023年增加了约1100万元。以此计算，公司2024年销售人员的人均薪酬为25.34万元，而这一数字在2023年为40.12万元。

（来源：长春高新2024年年报）

也就是说，公司销售员工在2024年平均降薪约15万元。

然而，员工在遭遇降薪的同时，还面临着更高的工作强度。这一点在差旅费和交际费上体现得较为明显。2024年，这两项数据分别为1.76亿元、1.58亿元，分别同比增长63.27%、73%，明显高于销售人员增速，或许能够在一定程度上反映出员工工作强度增加。

旗下“明星疫苗”遭遇寒冬

支出产品遭遇打击后，长春高新的第二增长曲线也面临挫折。

百克生物是长春高新的子公司，曾经被视为国产疫苗创新标杆。正经历前所未有的经营寒冬。年报显示，2024年这家公司营收仅12.29亿元，同比暴跌32.64%；净利润2.32亿元，同比腰斩53.67%。

回顾这家曾经的疫苗明星企业，2023年，百克生物的带状疱疹疫苗“感维”以“国产首款”身份高调上市，被视为改写外企垄断的标志性产品。上市首年便实现收入18.25亿元，同比增长70.30%；实现归属于母公司所有者的净利润5.01亿元，同比增长175.98%。

然而光环转瞬即逝。长春高新公告披露，2024年该疫苗受“民众疫苗接种意愿降低、市场需求减少”影响，销售量同比减少69.8%，营收占比从预期高位回落至约20%，直接拖累整体收入。

这一逆转直接拖垮公司业绩。尽管水痘疫苗（占营收超60%）小幅增长，鼻喷流感疫苗也略有起色，仍无法抵消主力产品的失速。

从产品竞争力角度来看，技术差距与价格战夹击。对比国际竞品，百克“感维”的保护率仅约50%（同类减毒活疫苗水平），远低于葛兰素史克重组疫苗Shingrix的90%。

面对两大核心业务遭遇寒冬，长春高新正试图通过创新管线布局开拓新的业绩增长渠道，但情况或许并不乐观。

在研产品中，伏欣奇拜单抗、亮丙瑞林注射乳剂等三款产品已提交上市申请。但对比同行，恒瑞医药、百济神州等企业在ADC、PROTAC等前沿领域布局超300项临床管线时，长春高新仅24款重点产品进入临床阶段，进度明显滞后。

关键项目延期更敲响警钟。用于儿童性中枢性性早熟的注射用醋酸曲普瑞林微球，研发完成时间已从2025年6月30日推迟至2026年6月30日。

早期管线中的GenSci098（甲状腺眼病）、GS1-144（绝经期血管舒缩症）等药物虽获美国临床试验许可，但距离商业化至少需要5—8年时间。

综上所述，长春高新正面临核心业务增长乏力、新兴板块未能及时接棒、研发管线推进缓慢等问题。未来，公司如何平衡短期业绩压力与长期创新投入，重塑市场竞争力，《华夏时报》记者将持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏