8月5日，中宠股份发布2025年半年度财报。财报显示，中宠股份2025年上半年实现营收24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。

然而尽管中宠股份境内营收增速亮眼且主粮业务高增，但南都·湾财社记者留意到，中宠股份的产品结构性隐忧仍存，其境内收入仅为境外的54%，主粮营收也不足零食的一半。而这一结构与行业趋势形成反差——据《2025宠物行业白皮书》，主粮消费正持续上升而零食需求下滑。

更关键的是，支撑主粮增长的两大募投项目迄今“零投入”且延期投产，产能落地滞后或制约未来增长动能。

中宠股份宠物主粮近五年营收增长显著

境内市场营收有望达到此前目标

分行业来看，中宠股份宠物食品及用品业务营收23.35亿元，占总营收96.03%，同比增长24.24%；其他业务营收9665万元，占总营收3.97%，同比增长26.33%。

从产品来看，其宠物零食业务营收15.29亿元，占比62.89%，同比增长6.37%；主粮业务营收7.83亿元，占比32.21%，同比增长85.79%；宠物用品及其他营收1.19亿元，占比4.90%，同比增长23.12%。

可见，宠物零食目前仍是中宠股份的营收“主力军”，其规模为主粮产品的两倍。然而，从增速和毛利率表现来看，宠物主粮产品则更为亮眼：其同比增速高达85.79%，毛利率达36.63%；相比之下，宠物零食的毛利率为30.63%，同比增速仅为6.37%。

再结合近五年数据，其主粮业务增长势头强劲，营收已从2020年中的4993万元跃升至当前的7.83亿元。期间，年中同比增速有两年超过58%，三年超过83%，增长显著。

再从地区方面来看，其境内市场的营收为8.57亿元，占总营收35.25%，同比增长38.89%；境外市场营收15.74亿元，占总营收64.75%，同比增长17.61%。

据南都此前报道，中宠股份与多数国内上市宠物企业类似，其业务重心仍偏向境外市场，并且根据此次年中期财报显示，其境外营收依然高于境内。然而，对比往期数据可见，境外营收占总营收的比例正持续下降，同时境内市场的营收增速正稳步提升。相比之下，其境外营收虽保持增长，但增速已有所放缓。由此可见，或许在经历此前海外订单下滑及贸易摩擦的影响后，中宠股份正显著提升境内市场及自有品牌等业务的战略地位。

此外，根据中宠股份此前为了能够提升境内市场的营收能力，其在2024年发布的《2024员工持股计划（草案）》，根据该《草案》内容，中宠股份拟对包括8名高管在内不超过62人提供约4463.858万份（合计446.38万股）股票。而解锁条件与业绩考核挂钩，员工须在2024年、2025年及2026年分别实现境内营收不低于13.78亿元、16.95亿元和20.97亿元，方可解锁相应股票。

结合2025年中期境内营收数据，目前已完成16.95亿元的年度目标值的50%。若下半年保持同等营收水平，则有望达成2025全年考核目标。

宠物主粮、境内市场营收仍远低于宠物零食和境外市场

两大主粮募投项目的建设进度有所滞后

然而，不可否认的是，尽管本次财报印证了中宠股份正如其在投资者问答环节所言，正有序推进境内市场及自有品牌建设（并通过员工持股计划激励团队提升境内营收能力），但目前公司营收仍主要依赖境外市场。同时，宠物零食作为核心收入来源的地位尚未改变。

而根据《2025年中国宠物行业白皮书》，从消费结构看，2024年食品市场仍是主要消费市场，市场份额为52.8%。主粮、营养品小幅上升，零食小幅下降。由此可见，无论是在营收地域分布还是产品结构层面，中宠股份都存在显著的调整空间——其主粮业务收入仅约为零食业务的一半，境内市场收入同样仅约占到境外市场的一半。此外，南都·湾财社记者查阅财报发现，在募集资金承诺项目中，关键产能建设项目“年产6万吨高品质宠物干粮”和“年产4万吨新型宠物湿粮项目”目前均处于“零投入”状态。根据财报披露的预定时间表，这两个项目预计将分别延期至2027年6月30日和2026年11月30日才能投产。

值得注意的是，这两个项目与“年产2000吨冻干宠物食品项目”及“平面仓库智立体化改造项目”同为2022年11月21日确立的募投项目。然而，形成鲜明对比的是，冻干项目（累计投入88.89%）和仓库改造项目（累计投入75.02%）已接近完工并产生效益，而两个主粮项目的建设进度却有所滞后，至今尚未启动资金投入。

然而，对于接下来的市场格局，中宠股份也在8月6日的投资者问答环节中作出了回答。中宠股份认为从市场集中度来看，与发达国家成熟市场相比，我国宠物行业的市场集中度仍处于较低水平，行业内存在大量中小规模企业，产品同质化现象较为明显。

“不过，值得关注的是，近两年随着消费者对宠物食品认知不断深化，消费心智持续增强，消费者在选择产品时更加注重品牌口碑、产品品质、安全性能以及个性化需求等因素。这种消费理念的转变，正推动着行业品牌集中度逐步提升。”

而在此次财报中，中宠股份还提到近期墨西哥工厂正式建成，对此中宠股份表示，未来中宠股份也将整合北美区位优势，推动墨西哥工厂将与现有海外基地形成协同网络，构建覆盖全球主要市场的快速响应供应链体系，实现产能与市场的精准匹配。“目前，集团已在全球范围内建成超22间现代化生产基地，另有超10余个新项目正在稳步推进中。”

“自主品牌出海是公司长期秉持的核心战略之一，依托多年来对海外市场的了解，以及深度布局与深耕，目前已取得显著进展。自主品牌出海是公司全球化战略落地、迈向国际化发展的重要实践，为公司海外业务的持续增长提供了有力支撑，进一步巩固了公司的国际化发展地位。”

而对于中宠股份接下来在境内市场、自有品牌，以及宠物干粮方面还会有什么新的拓展，其总营收和境内市场营收是否能够保持住当前的势头，仍有待观察。

采写：南都·湾财社记者 邱康正