21世纪经济报道记者 吴斌

尽管爆表的PPI带来意外冲击，过去一周美股仍上涨。

从一周表现来看，标普500指数和纳指分别累计上涨0.94%和0.81%，刷新历史新高。道指上涨1.74%，逼近45000点关口。

在美联储9月降息几乎板上钉钉之际，乐观情绪占据主导。摩根士丹利财富管理的应用股票顾问团队主管Andrew Slimmon表示，近期受益于降息的个股是美股市场的大赢家，例如房屋建筑商、周期性股票、工业类和材料类公司。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，尽管美联储主席鲍威尔认为观望态度是合理的，但相对温和的通胀和疲弱的就业报告为放宽货币政策提供了支持依据。基本预期仍然是，美联储将在今年年底前实施两次降息，每次25个基点。

经济数据意外坐上过山车

过去一周，跌宕的经济数据也加剧了市场动荡。

据央视新闻报道，当地时间8月12日，美国劳工部发布的消费者价格指数显示，美国7月份通胀压力维持6月份以来的上升势头。7月份消费者价格指数同比上涨2.7%，与6月份涨幅持平。但剔除波动较大的食品和能源价格后，7月份核心消费者价格指数同比上涨3.1%，高于6月的2.9%，远高于美国联邦储备委员会制定的2%目标；环比涨幅为0.3%，高于6月份的0.2%。

关税的影响在7月份的CPI数据中没有6月那么明显，随着美国关键CPI数据相对平稳落地，市场对美联储降息的预期升温。

但美国7月PPI意外爆表，创下2022年4月以来的最大月度涨幅，美国7月PPI环比上升0.9%，比市场预期的0.2%高了0.7个百分点。7月PPI同比涨幅从6月的2.4%跃升至3.3%，为今年3月以来的最高水平，市场原先预期只会上升至2.5%。

扣除食品和能源价格后，7月核心PPI环比上涨0.9%，同比上涨3.7%，分别高于市场预期的0.2%和2.9%，也远高于6月的0%和2.6%。

CalBay Investments首席市场策略师Clark Geranen分析称，PPI强于预期，而CPI相对温和，这表明企业目前大多在消化关税成本，而不是将其转嫁给消费者，但企业可能很快会改变策略，将这些成本转嫁给消费者。

美联储理事巴尔金认为，未来美国通胀和就业将取决于消费者如何应对任何新出现的价格压力。到目前为止，消费者转向逢低买入、提前支出以应对预期关税以及其他行动，实际上可能有助于缓解价格压力。“在有关关税和未来商品价格上涨的讨论声中，我们看到人们囤积iPhone，并减少航空旅行和住宿等服务支出。如果我们更广泛地看到这种需求破坏，关税对通胀的影响将小于许多人的预期。”

目前情况下美联储仍需保持观望。巴尔金表示，美联储很可能会看到通胀压力，也可能会看到失业压力，但两者之间的平衡仍不明朗。随着形势的明朗化，美联储有能力根据需要调整政策立场。

美股涨势暗藏风险

面对经济前景的不确定性，华尔街对美股的未来也分歧重重。

目前市场上的乐观情绪相对更多。花旗将标普500指数的年终目标点位从之前的6300点调高至6600点，瑞银则将目标点位从5500点调高至6100点。此前，汇丰、高盛和美国银行等机构也上调了标普500指数的目标点位。

瑞银全球财富管理全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi表示，现在的基本情况是，美国的有效关税税率将稳定在15%左右，虽然这会拖累经济增长并推高通胀，但不足以破坏美国经济或股市的反弹。

美国银行8月基金经理调查显示，随着美股财报季迄今为止业绩强劲，同时对全球经济的信心改善促使投资者重返股市，做多美国大型科技股再次成为最受欢迎的交易。其中45%的基金经理表示，当前最拥挤的交易是“做多七巨头”——微软、英伟达、Meta、亚马逊、特斯拉、谷歌和苹果。

自年初以来，标普500指数已经累计上涨了逾10%，少数几只大型科技股贡献了其中大部分涨幅。

橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克斯认为，虽然科技七巨头平均的市盈率约为33倍，高于市场均值，但在考虑到它们各自的卓越产品、高市占率、高边际利润与强大的护城河后，这一估值完全合理。标普500指数其余493家公司的平均市盈率达22倍，远高于历史均值的15倍左右，“正是这些公司推高了整体指数的估值，使其处于令人担忧的高位”。

作为空头代表，投行Stifel警告称，华尔街创纪录的涨势即将面临现实考验。季度GDP数据和最近的消费者支出数据表明，美国经济在2025年上半年已经开始降温，未来几个月经济放缓幅度会更大，出现“温和滞胀”。标普500指数到年底最多将下跌14%，到年底收于5500点。投资者可以通过转向更具防御性、价值导向的股票来寻找机会。

展望未来，美股仍面临诸多风险，摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett警告称，我们在数据中看到了更多混合信号，许多投资者可能忽视了劳动力市场降温、企业盈利喜忧参半以及物价压力不断上升带来的风险。

全球财经日历

周一（8月18日）

欧元区6月季调后贸易账、美国8月NAHB房产市场指数、乌克兰总统泽连斯基访问美国

周二（8月19日）

欧元区6月季调后经常账、加拿大7月CPI、美国7月新屋开工总数

周三（8月20日）

中国一年期/五年期以上贷款市场报价利率、新西兰联储公布利率决议、英国7月CPI、欧元区7月CPI终值、印尼央行公布利率决议、瑞典央行公布利率决议、美联储理事沃勒在怀俄明州区块链研讨会上发表讲话

周四（8月21日）

谷歌Pixel发布会、美联储公布货币政策会议纪要、欧元区8月制造业/服务业PMI、美国8月标普全球制造业/服务业PMI初值、英国8月制造业/服务业PMI、美国8月费城联储制造业指数、欧元区8月消费者信心指数初值、美国7月成屋销售总数、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话、杰克逊霍尔全球央行年会（至8月23日）

周五（8月22日）

日本7月CPI、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话