出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

泪目！中国最“忍辱负重”的汽车巨头——奇瑞汽车，终于要IPO了。

8月27日，也就是上市招股书失效的前一天，奇瑞踩点收到了中国证监会披露的境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。

这是赴港上市的重要前置手续，拿到了它，就意味着上市之路只差临门一脚。

虽说只剩一天时间，肯定不够走完上市流程，但拿到备案的奇瑞底气十足，迅速向港交所递交新的上市招股书，并将财务数据更新至2025年一季度。

招股书显示，奇瑞计划在香港联合交易所公开发行不超过约7亿股普通股，募集资金将主要用于技术研发（尤其是新能源汽车、智能网联领域）、产能扩建、供应链优化及补充流动资金。

如无意外，奇瑞接下来只要能顺利通过港交所聆讯，或将成为今年港股最大的汽车IPO。

PART.01

横跨21年，坎坷的上市之路

奇瑞成立于1997年，创造出了不少诸如“年轻人第一台车”奇瑞QQ这样的成功案例。

据弗若斯特沙利文数据，2024年，奇瑞是国内第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。

可就是这么一位车圈老大哥，为上市折腾了接近21年，其间6次冲击均以失败告终。反倒是许多造车新势力连盈利都还没实现，已经在资本市场广受追捧，市值数百、上千亿的不在少数。

回顾奇瑞的上市历程，坎坷程度远超想象。

2004年，奇瑞计划通过上市扩大产能。但在当时，奇瑞本身是没有造车资质的，只能通过“挂靠”上汽集团，用20%的股权换取其生产资质实现量产。正是这种特殊的股权关系导致奇瑞的产权归属、利润分配存在争议。双方没谈拢，最终因股权结构不清晰，首次上市计划被迫搁置。

而这一停就是4年，2007年奇瑞完成了股权改革，再次踏上了上市征程。彼时的奇瑞处于快速扩张期，奇瑞QQ的成功，令奇瑞坚定了品牌多元化战略，旗下车型覆盖经济型轿车到 SUV，年销量突破35万辆。

可与扩张一同到来的，除了品控不稳、利润率下滑，还有2008年的全球金融危机，资本市场人人自危，投资人纷纷撤资，奇瑞的第二次上市也失败了。

后续十多年里，奇瑞先后进行了至少3次“曲线上市”的尝试，包括计划推动旗下核心零部件子公司“奇瑞科技”IPO、旗下新能源子公司“奇瑞新能源”启动上市筹备、试图借壳“海螺型材”等多家A股上市公司，但每一次尝试都以失败告终。

直到去年，奇瑞终于调整策略，选择以港股为突破口，并于今年2月向港交所提交上市招股书，这才总算圆了上市梦。

PART.02

业绩才是上市的决定因素

奇瑞之前失败了这么多次，为什么这一次就成功了呢？

不可否认，港股对汽车行业包容性更强，更认可新能源转型中的传统车企，但奇瑞股权结构复杂等问题其实还是存在的。

跟娃哈哈一样，奇瑞其实是混合所有制企业，主要有三方大股东：联合持股36.34%的安徽本地国有资本、合计持股18.25%的管理层及员工，以及立讯精密（16.83%）、青岛五道口基金（4.2%）等外部民营资本（合计持股45.41%）。

图源：企查查

而能淡化这些问题的原因，大概率还是业绩太好了。

奇瑞追逐IPO这21年间，中国汽车市场已经从燃油主导转向新能源盛行，吉利、长城、比亚迪等同行早已先后成功上市，借助资本力量加速发展，而奇瑞尽管被上市门槛拦在门外，但也抓住了发展机遇，一点也不弱于上市车企。

财报显示，奇瑞2024年营收超过4800亿元，海外收入占比超37%，连续22年出口位列中国第一。

作为对比，吉利和长城同年营收分别为2402亿元和2021亿元。虽说奇瑞盈利表现稍弱于他们，但绝对是当之无愧的第一梯队。

作为中国汽车的出口之王，奇瑞汽车去年出口114.46万辆。哪怕是“全球新能源汽车销量一哥”比亚迪，出口量（43.3万辆）也仅接近前者的四成，就连王传福也曾强调，要向奇瑞学习全球化战略。

对于奇瑞来说，港股上市不止是为了融资，还能更好地对接全球投资者，为国际化布局服务。

早在2001年，奇瑞就向中东出口了第一批汽车，拉开了出海序幕，是国内最早向海外出口整车的车企。如今，奇瑞汽车出海版图已扩展至80多个国家和地区，其中大部分来自中亚、南美和中东，这些市场的普遍特点是——依赖汽车进口，以平价燃油车为主流。

但即使奇瑞做到了中国出口第一，其全球化布局依旧面临挑战。

一是当前主流出口车型的利润天花板有限，比其他车企更高的出口量没有换来对应的利润。比如营收是吉利和长城的翻倍，但利润却还要更低些。尽管也与铺设海外渠道等重投入相关，但该问题依旧不能忽视；

二则是出口集中在汽车产业欠发达地区，欧美等大型市场的接受度不高，且容易受地缘政治、贸易政策等外部因素冲击。比如俄罗斯调整汽车报废税就导致奇瑞的出口成本大幅增加；

三就是新能源转型相对较慢，尽管布局较早，却 “起了个大早，赶了个晚集”。2024年新能源车营收占比仅为16%，远低于同行（吉利53%、长城31%）。转型进展缓慢，市场对奇瑞的品牌认知仍停留在燃油车，后续新能源车型能否跟燃油车一样受到老外追捧，风向尚不明确。

这些都是可能会影响奇瑞，乃至其他国内车企的问题。

不过，对于熬了21年终于接近上市的奇瑞来说，这些都是后话了，现在这家诞生于安徽芜湖的老牌车企急需激励，用来填补这么多年的缺失。