富凯摘要：三个涨停之后，分歧愈发显著。

作者|川扇假

随着2025年半年报密集披露的浪潮席卷而来，资本市场将敏锐的目光纷纷投向绩优股，众多上市公司凭借这份半年度“成绩单”成功吸引市场聚焦。

在这其中，也难免存在市场的分歧，江海股份就是其中代表，8月28日，其半年报发布后，股价便接连斩获两个涨停板，但随后就在9月2日被资金砸在跌停板上。该公司短期涨幅过大引发了获利盘集中出逃，9月2日主力资金净流出超过5亿元，占总成交额约15%，成为跌停的直接推手。

核心业务稳健

江海股份，作为全球范围内为数不多能全面覆盖铝电解、薄膜、超级电容三大核心品类的头部企业，其产品深度渗透至工业自动化、新能源等国家重点扶持的战略新兴产业。近期新能源与人工智能市场热度持续攀升，有力地推动了作为产业链上游企业的江海股份蓬勃发展，为其未来的成长注入了源源不断的动力。

作为电子元器件领域资历深厚的老牌劲旅，江海股份的业绩向来保持着较为稳健的态势。在近五年的时间里，其营收呈增长的趋势。受原材料价格起伏不定以及产品结构优化调整等因素的左右，公司在2023年和2024年营收增速与净利润增速均出现了放缓的苗头。

根据江海股份公布的2025年半年报数据，2025年上半年，公司实现营业收入26.94亿元，同比增长13.96%；实现净利润3.58亿元，同比增长3.19%。

从业务结构来看，铝电解电容收入达22.29亿元，在总收入中占比82.75%；薄膜电容收入为2.33亿元，占比8.65%；超级电容收入1.61亿元，占比6%。不难看出，铝电解电容依旧是公司的核心支柱业务，不过薄膜电容和超级电容的增长态势较为显著，已然成为公司发展的第二增长引擎。

报告期内，江海股份的毛利率基本维持稳定，但净利率有所下滑，这一现象反映出公司面临着成本方面的压力。公司经营现金流净额为1.74亿元，同比下降45.46%，这主要是因为应收账款和存货的增长速度超过了营收增长速度，导致资金周转效率有所降低，资金链承压，也成为江海股份在资本市场引发投资分歧的原因之一。

江海股份在技术层面具备领先优势，其超级电容能量密度高达50Wh/kg，循环寿命超过10万次，具备毫秒级的响应速度，能够完美适配AI服务器的需求。薄膜电容方面，其耐高温车用模组的成本降低了15%，在国产替代方面优势极为突出。

在客户方面，江海股份与华为、台达、比亚迪等头部企业建立了深度合作关系。台达作为江海股份的大用户，也是英伟达电源的主要供应商，间接助力江海股份进入了AI服务器供应链。

江海股份在电容领域深耕细作长达六十余年，成功构建了“电极箔材料-电容器-应用解决方案”的全产业链闭环。核心材料电极箔自给率高达70%，成功突破了高端材料“卡脖子”的难题。

多元业务发力

超级电容业务的崛起，正在成为江海股份崭新的增长引擎，并且在AI服务器和电网调频两大关键领域实现重大技术突破。当下，新能源、人工智能等行业正以风驰电掣之势迅猛发展，对超级电容的需求呈井喷式增长，江海股份的技术突破有望助力其在激烈的市场竞争中脱颖而出，占据有利地位。

从2025年上半年公司在市场中的表现来看，江海股份的传统业务稳健，薄膜电容作为公司重点培育的新兴业务之一，在车用市场迎来爆发式增长，全面覆盖800V高压平台，公司客户阵容也十分强大，涵盖比亚迪、小鹏等头部车企。此外，该产品在光伏与工业领域也保持着稳定的需求。超级电容方面，恰逢AI算力与电网调频的“黄金发展赛道”，公司积极布局AI服务器应用以及电网调频与储能领域，市场需求正逐步释放。

江海股份去年推出的固态叠层高分子电容器（MLPC）采用先进的原位聚合与氧化还原掺杂技术，电导率相较于传统产品大幅提升3倍，高温稳定性高达175℃，能够充分满足AI服务器严苛的工作环境要求。2024年第四季度，该产品顺利通过华为、浪潮的严格认证，斩获首批几十万颗订单，且产品单价较传统电容高出30%，江海凭借领先的技术优势，有望抢占更高的市场份额。

江海股份依托铝电解电容的稳健根基，叠加薄膜电容在新能源领域的强劲爆发、超级电容在AI与电网调频领域的重大突破，以及MLPC的技术精准卡位，正阔步迈向业绩爆发期。尽管短期内面临净利率下滑、现金流压力等挑战，但江海股份全产业链的强大控制力、高端技术的坚实壁垒以及与头部客户的深度绑定，为其提供了源源不断的长期增长动能。

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