来源丨深蓝财经

撰文丨王鑫

9月11日，A股科技板块继续狂飙，万亿市值的工业富联创出历史新高，市场惊呼“科技才是第一生产力”。

有意思的是，不光是股民这么想，连房企都拼命想挤进AI时代——老牌地产企业万通发展，就因一次跨界收购，摇身一变成为资本市场“新贵”。

一边是AI与新质生产力带来的财富效应，一边是白酒、地产等传统板块被调侃为“老登资产”，资本市场的风向变化，清晰折射出时代的更迭。

面对行业困局，房企的出路大致几种：有的如恒大黯然退市，有的如万科靠国资驰援苦撑，还有一些则果断转型求生。

例如格力地产已更名为“珠免集团”转向免税消费，华远地产更名为“华远控股”发力轻资产运营。而万通发展，则选择了眼下的大热门路径——跨界科技。

该公司近期以8.54亿元成功收购芯片企业数渡科技62.98%的股权，被市场喻为“中国版博通”的数渡，主营业务正是当前大热的PCIe5.0高速交换芯片。消息一出，万通发展股价多次涨停，近两个月市值翻倍，成为A股话题焦点。

但问题是，随着老板被拘留调查，这次收购到底是一次真正的战略转型，还是又一场A股熟悉的“故事炒作”？

1

收购神速，但争议不断

与多数A股重组往往历时数月甚至数年不同，万通发展本次收购堪称“光速推进”：

8月11日首次发布收购计划公告；

9月8日宣布已完成股权变更与增资。

如此高效，既显示出公司转型的决心，也引来市场诸多猜测。毕竟A股“重组故事”历来不少：成功者如中航电测重组中航成飞后股价一飞冲天；失败者如大豪科技拟收购红星二锅头最终告吹，股价跌回原点。

而此次被收购的数渡科技，的确有扎实的技术背景。其核心团队平均拥有16年以上行业经验，多来自IBM、Intel、华为海思等企业。主打产品PCIe 5.0交换芯片，主要用于AI服务器和数据中心，解决GPU与CPU高速互联问题——这正是博通垄断的领域。

据SNS INSIDER预测，全球PCIe交换芯片市场规模至2030年将达135.3亿美元，年复合增长率14.5%。而博通作为该领域绝对龙头，市值高达1.75万亿美元，垄断全球90%份额。

如果数渡能实现国产替代，想象空间确实巨大。

2

高溢价收购亏损企业，风险不可忽视

尽管故事动人，但风险也同样明显：

一是估值溢价惊人。

截至2025年6月，数渡科技净资产仅6460万元，但万通给出的估值高达12.72亿元，溢价1869%。尽管公司解释因“技术稀缺+控制权溢价+算力行业景气”。但如此高的估值，仍引发市场广泛质疑。

二是持续亏损，收入规模尚小。

数渡仍处于严重亏损状态，2023年至2025年上半年累计亏损超2.3亿元，同期营收规模有限，2025年上半年仅1628万元。亏损主因是高昂的研发投入。

三是业绩对赌能否实现？

为安抚市场，万通与数渡原股东签下对赌协议，要求2025–2027年三年营收分别不低于：8000万元、5亿元、10亿元，这意味着数渡需在短短三年内实现收入爆发式增长，压力不小。

四是跨界整合挑战大。

万通自身出身地产，缺乏科技领域尤其芯片行业的管理和运营经验。其传统地产业务也表现低迷，2022年至2024年连续三年亏损合计11.7亿元，2025年上半年又亏0.28亿元。两家亏损企业如何协同？管理层又能否驾驭技术密集型的芯片公司？这些都是现实难题。

五四内幕信息疑云。

在收购计划公告发布前（8月10日晚），万通股票于8月8日就已涨停，被市场质疑“消息提前泄露”。更引发震动的是，8月18日公司实控人、董事长王忆会被北京公安局拘留配合调查。尽管家属称“与公司经营无关”，但仍加剧了市场对公司治理和内控风险的担忧。

3

昔日地产巨头，能否借AI重生？

万通品牌由冯仑等“万通六君子”于1991年创立，曾是中国地产界标杆企业，尤其在京津地区开发了多个高端地产项目。

2014年冯仑逐渐淡出后，嘉华东方控股在2016年成为公司大股东，王忆会成为公司实际控制人。

但随着行业下行，万通发展自2020年就更名为“万通新发展”，寻求转型。此前曾计划收购光通信企业索尔思光电，但于今年1月终止。而此次成功收购数渡，算是向科技领域迈出了实质性一步。

万通此次跨界，置身于AI与国产替代的双重风口，技术故事与市场前景都颇具吸引力。然而，高溢价收购、企业持续亏损、跨界整合难度、实控人涉险等系列问题，也意味着此次转型风险极高。

其未来能否真正成功，取决于几个关键点：

数渡科技PCIe 5.0芯片能否如期于2025年四季度批量出货并获客户认可；

能否实现业绩对赌，真正带来收入爆发；

万通自身能否平稳化解实控人风险，并提升科技领域的运营能力。

如果这些一一实现，万通或许真能成为“中国博通”；如果失败，则可能沦为又一场A股“概念炒作”。对于投资者而言，在憧憬未来的同时，务必警惕风险，理性看待市场热度。

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