现在的AI真是无孔不入。

笔者在刷短视频时，每10条里就有1条是AI批量生成的——可能是“男主失忆女主带球跑”的套路短剧，也可能是你随手上传一张照片，AI就能自动做成动态视频。

连科技巨头都在押注，Meta曾砸500万美元买名人肖像权打造AI虚拟角色，本想做“沉浸式互动”，结果角色互动时像照本宣科的“念稿机器人”，上线刚满一年就草草下线。

AI的这股风也吹到了保险界，而且动静还不小。9月16日，中国最大独立AI保险科技公司暖哇科技递表港交所，要抢“AI保险第一股”。

但保险要揪病历里的既往症、核车险事故责任，每步都得钉是钉铆是铆，靠算法“猜风险”，真能靠谱？

01

3年半亏超7亿

别说普通消费者，就算是保险从业者，可能都没直接接触过暖哇科技。

但截至2024年12月31日，该公司的解决方案已累计被90家保险公司采用，其中包括按2024年保费收入计算中国前十大保险公司中的8家。到2025年6月30日，已累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，并服务超过0.41亿名保险公司的承保及理赔客户。

如上所示，它不是卖保险的，而是保险公司的“AI外包工”，核心业务就两样：

AI承保解决方案：以“阿拉莫斯”系统为核心，自动提取体检报告、病历中的健康关键信息，匹配险企规则库秒级出承保结果（正常保、加费保或拒保），2024年交叉销售率63.0%，累计识别出高风险投保人120万人。

AI理赔解决方案：依托“罗布泊”模型对接全国医疗数据，自动核查票据合规性（如超医保用药、重复收费），全自动审核准确率高达98%。

听起来挺厉害吧？但市场经验之谈，这类提供AI解决方案的公司，大多是“雷声大雨点小”。

2024年美国AI界就闹出了许多乌龙：

麦当劳100多家试点餐厅的AI频繁出错，甚至自动添加260个麦乐鸡订单；

微软支持的MyCity聊天机器人向企业家提供违法信息，诉讼仍在进行中；

xAI的Grok机器人编造NBA球星汤普森砸窗的虚假信息，引发AI诽谤争议；

Zillow的房产买卖算法出错，直接亏了5.5亿美元......

暖哇也没逃出这个怪圈，营收看着涨得猛，2022年3.45亿，2023年6.55亿，2024年9.44亿，2025年上半年4.31亿。但钱全烧出去了，这3年半里，亏损金额分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元和9987.7万元，累计亏了7.18亿！

拼死拼活做业务，怎么老是不盈利呢？

02

众安依赖症

没听过暖哇科技不打紧，你一定听说过“一杯奶茶钱就能投保”的低价保费广告——这就是众安在线的手笔，而暖哇和众安的关系也早已绑定。

众安在线是中国第一家互联网保险公司，大股东里有中国平安、蚂蚁集团、腾讯这些大佬，2025年上半年总保费收入为166.61亿元，在互联网财险里排第一。

而暖哇科技的股权结构里，众安在线和暖哇董事长卢旻任各持31.65%，是并列第一大股东。简单说，暖哇就是众安一手扶起来的。

但“背靠大树”很难让它长出自己的根。

2022到2025年上半年，暖哇前五大客户的营收占比分别是92.3%、82.9%、78.9%、73.6%，意味着近四分之三的收入都来自这几家。

而其中最大的客户，就是众安在线，2022年至2025年上半年，众安在线的收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%，2025年上半年又回到了49.6%，依旧显眼！

这种对单一客户的高度依赖，难免引发市场疑问：其他大公司真的愿意和它合作吗？毕竟暖哇科技和众安在线是“一家人”，合作过程信息泄露风险大，大家懂得都懂。而这一隐患，未来怕是会成为限制暖哇科技规模扩张的关键瓶颈。

更夸张的是，暖哇不仅靠众安赚钱，还得靠众安“进货”。这几年暖哇就具体的服务向众安在线方面支付的交易金额分别为1231万元、538万元、392万元及115万元，总计2276万元，美其名曰“更具成本效益”，实则把自己的供应链也绑在了众安身上。

这种“单客户依赖症”的风险，早有公司证明过。

上海超导以前靠着国家电网、南方电网、中科院等前五大客户贡献超70%营收。但2024年国家电网招标量下滑30%，直接导致公司存货周转天数增至287天（2022年仅180天），差点活不下去。

而且众安自己都在砍成本——2024年众安的研发投入降了29%，要是哪天它觉得暖哇的服务“不划算”，或者自己建个AI团队替代，暖哇的营收不得拦腰砍？

03

“续命”还是“续亏”？

截至2025年6月底，截至2025年6月底，公司流动资产总额为6.51亿元，而流动负债总额高达16.96亿元，流动负债达到流动资产的2.6倍，且报告期内公司的净资产一直为负，早就资不抵债了。

这样看来，它冲击IPO可能并不是扩张，而是为了“续命”，但若解不开自身的硬伤，很有可能“续亏”。

第一个硬伤：研发自断手脚。AI公司靠技术吃饭，暖哇科技2022-2024年营收从3.45亿元飙升至9.44亿元，三年近乎翻倍，可研发费用率却从19.74%一路腰斩至9.96%，2025年前6月更跌至7.88%，招股书说“提升效率”，但还未见效果。

第二个硬伤：毛利率崩塌。2022年至2024年，营收的年复合增长率达65.4%，但同期毛利率却从57.7%波动下滑至49.8%。招股书将毛利率下滑归因于2023年收购江苏道泰信息技术有限公司后，其AI承保解决方案毛利率被拉低，进而影响了整体毛利率水平，利润空间被挤得死死的。

更糟的是，还得替别人背黑锅。

首先，作为暖哇科技的实控人，众安保险自己也不太平。其“一杯奶茶钱投保”的营销套路，早被消费者投诉不断：据澎湃新闻报道，沈先生刷抖音被“每月19元全民普惠保”吸引，付款后被引导点击链接，不知情就投了三款年保费超8000元的保险，退款至今没下文。

黑猫投诉上，众安保险相关投诉超1500条，全是“低价引流后乱扣费”“自动续费不提醒”，银保监会更是依法对众安罚了145万元。

还有暖哇科技旗下的爱邦保险，在2025年金融315投诉红黑榜中，投诉量及解决效率均较为低下的前三大保险机构中，爱邦保险赫然在列。

黑猫投诉中，更有469条投诉，多是“擅自扣款”“误导投保”——比如“不知道情况下被连续投保两次”“未经本人允许私自扣款”等等。

虽然没有让暖哇科技直接亏钱，但是众安系口碑崩塌免不了引火上身。

保险AI市场确实是块香饽饽，据弗若斯特沙利文预测2024-2029年规模从7468亿涨到1.35万亿，年增12.6%。

但保险科技公司市场遇冷也是现实，已上市的保险科技公司，如水滴公司、车车科技等，股价较上市初期已大幅缩水超80%；港股排队上市的同类公司，如圆心科技，前后递交了5次招股书，依旧进展缓慢。

同时暖哇科技与已上市的元保相比，2025年上半年元保营收20.4亿元、毛利率95.78%，暖哇科技在收入规模、净利水平方面都存在较大差距，暖哇科技虽然计划把30%募资投入研发，可按现在的研发效率，这笔钱大概率打水漂。

当然，暖哇科技也不是没底子，毕竟是国内保险AI领域处理案件量第一的公司，业务基础还在。

还是希望它能尽快解开死结，不要陷入AI陷阱，而是扎扎实实用技术解决保险行业真问题。期待暖哇科技打出“AI+保险”的成功一战。