是时候轮到赛力斯从“幕后走向台前”了。

资本市场对赛力斯IPO同样是喜闻乐见。9月25日，赛力斯发布公告称，公司发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所上市的申请已获中国证监会备案。根据备案通知书，赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股。

次日(9月26日)，赛力斯股价一度涨停，创下股价历史新高163.52元/股。截至9月30日收盘，赛力斯股价报171.57元/股，总市值约2800亿元。

10月13日，港交所披露的信息显示，赛力斯已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中金公司、中国银河国际证券。随着港股上市进程加快，赛力斯有望实现“A+H”两地上市。

对赛力斯而言，若当真能实现两地上市，赛力斯能接触到完全不同且庞大的国际资本池，为后续的技术研发、产能扩张、市场推广储备充足的“弹药”。这直接回应了市场对其“能否持续烧钱”的质疑。

更重要的是，在港股，赛力斯可以被放在与特斯拉、理想汽车等全球智能电动车企的同一估值体系中进行比较。

如果其“华为赋能”的故事被国际投资者认可，可能获得比在A股更高的估值溢价。与此同时，港股上市为其未来潜在的海外业务拓展铺平了道路，让国际投资者能够更方便地参与其成长，为其从一个“中国故事”升级为“全球故事”搭建了舞台。

但值得注意的是，在赛力斯上市的头顶，一直有华为这一挥之不去的耀眼光环。

明明是赛力斯IPO，为什么讨论度更高的却是华为？

就像有人说：在赛力斯的港股上市叙事中，与“华为合作”始终是最核心的价值标签，更是其撬动国际资本的关键筹码。

当赛力斯正式向港交所递交招股书，资本市场看到的不仅是一家车企的融资，更是一份观察华为智选车模式成败的“终极体检报告”。

从边缘品牌，到问界系列的现象级热销，赛力斯的命运因华为而彻底扭转。

如今，这场被业内视为“华为一手扶持”的新IPO，其核心叙事已不再是赛力斯本身能卖多少车，而是华为如何向资本市场证明其“不造车，却深度赋能造车”的商业模式，具备可复制、可持续且无比性感的投资价值。

不禁叩问：这究竟是赛力斯的独立“成人礼”？还是华为整个智能汽车解决方案BU的一次赴港“路演带货”？

赛力斯“改命”，选择大于努力？

始创于1986年的赛力斯并不是一家年轻的企业。

尽管其已经于2016年首次公开发行A股并上市，但是它真正在市场资本备受瞩目，其实才是近几年的事情。

2018年，对于今天的赛力斯而言绝对意义非凡。

在这一年，赛力斯与华为启动联合研发“驼峰智能增程系统”，并于2021年发布问界（AITO）品牌。

随后在2022年，市场验证，拉住华为的手之后，赛力斯在新能源汽车市场占据十分可观的一席之地。

截至目前，通过与华为跨界合作推出高端智慧新能源汽车品牌问界，赛力斯陆续上市了问界M5、M7、M9、M8等四款车型，构建起覆盖不同细分市场的高端产品体系。

图片来源：赛力斯

今年9月，在鸿蒙智行秋季新品发布会上，赛力斯汽车总裁何利扬在发布会中介绍，问界四大系列M5、M7、M8、M9汽车累计交付突破80万辆。其中，问界M9实现18个月稳居50万以上销量冠军，累计交付24万台。

然而，当众人衡量问界系列车型市场成功的背后原因，却更多地将目光锁定在了华为的身上，这也是华为智能汽车业务吸引越来越多的车企合作的重要原因。

那么，赛力斯呢？

这家苦心经营多年的企业，当真只是华为智能车业务的“躯壳”？华为和赛力斯的第一次“牵手”，是势均力敌？还是华为的一次不得不的“降维”？

实际上，赛力斯选择和华为合作这件事情本身，就已经显示出了赛力斯这家公司战略选择的准确性。

余承东曾在鸿蒙智行年度直播中谈及与赛力斯合作的起源。

他说，当时华为被制裁了几年，没有芯片可用，没有产品可卖，然后思考华为的产品能在哪些车上有用，后来发现华为智能汽车电机部件可以用在赛力斯的车型上。

“那时候别人都不看好我们，也没人愿意跟我们合作。”余承东还透露，当时华为还联系了多个车厂沟通合作，但是只有赛力斯集团董事长张兴海一拍即合愿意合作，就此开启了鸿蒙智行的第一个合作。

上述合作的产品就是赛力斯和华为于2021年1月一起推出的华为智选SF5版本，该车入驻华为旗舰店，成为首个华为渠道销售量产车型。

这是双方的第一阶段合作，也是华为首次尝试“智选”模式。在此次与赛力斯的合作中，华为并不仅仅定位于渠道商，还参与汽车的设计与质量把控，同时在技术上提供部件（搭载华为HiCar互联系统和SOUND音响）支持。

但这次合作并未激起太大的水花。

2021年4月至11月，赛力斯SF5月均销量不足1000辆。

双方合作的第二阶段，AITO问界发布，这一次，华为不仅深度参与产品定义、研发、品控，还在营销、销售、售后等全流程高度介入，使品牌形成了高度统一的体系。特别值得注意的是，鸿蒙座舱的搭载，成为了AITO品牌的灵魂和核心竞争力。

图片来源：赛力斯

2024年，赛力斯和华为的合作进入第三个阶段。

这一年华为成立新公司引望，承接华为车BU的技术和资源，赛力斯也成为引望的创始股东之一。这标志着双方从商业合作升级为“利益和命运共同体”。

如果说前两次赛力斯和华为的合作中，华为充当了赛力斯“盖世英雄”的角色，那么在第三阶段的合作当中，则更多考验了赛力斯的入局勇气。

因为近些年，随着赛力斯和华为合作不断升级，华为与车企智能化绑定愈发紧密，上汽的“灵魂论”曾多次被拿出来成为车企自我警示的戒条。

在此舆论以及现实压力下，赛力斯更加坚定与华为的合作，需要很大的勇气。

也正因如此，彼时，在引望成立时，华为就再次校准汽车业务发展的思路，明确其供应商的定位和汽车行业赋能者的角色。且为了打消相关股权投资者的顾虑，华为曾承诺在八年内，直接或间接持有的引望股权比例不低于5%。

9月29日晚，赛力斯公告称，其全资子公司赛力斯汽车已向华为支付第三笔股权转让款34.5亿元。天眼查App股权穿透图显示，引望当前股权结构是：华为持股80%，赛力斯与阿维塔各持10%。

真正的All in，“第一个吃螃蟹的人”应得奖赏

实际上，时至今日，随着华为汽车智能化业务的影响力越来越大，车企仍然对“灵魂论”有所顾及。

只是当新能源汽车市场竞争的赛点逐渐由电动化转移到智能化，留给车企提升智能化的时间已经所剩无几，自研更是难上加难。

反观被认为会“夺舍”车企的华为智能化，经过市场反复验证后更具备行业“权威性”。

某种程度上，在中国汽车产业，华为似乎成为了智能化的代名词。一辆贴上华为“智造”的汽车，似乎更具备市场吸引力。

进入2025年，华为与广汽合作的新品牌“启境”面世；华为与上汽合作的“尚界”首款车型已经发布；东风也与华为高管会面，深化交流合作。

市场对打着华为智能化旗帜的新车充满期待。

当越来越多的车企选择和华为合作，似乎在很大程度上验证了赛力斯多年前“孤注一掷”选择的正确性。

我们甚至可以说，面对外界的质疑声，选择与华为深度合作本身就需要不凡的远见。

在智能汽车的浪潮尚未成型、多数车企仍在犹豫的阶段，能够率先向华为车BU敞开大门，并与之建立超越常规的商业合作，这种魄力至今仍是许多企业难以企及的。

在当时的环境下，对合作伙伴的选择往往决定了后续能否打造出具有市场竞争力的车型。在质疑声中依然坚定地选择与特定供应商深度绑定，对整车厂商而言确实需要相当的决断力。

现在再看赛力斯和华为的合作，华为是当时互联网大厂向新能源汽车产业转型的企业之一，赛力斯是众多转型新能源战略的车企之一，他们更像是两个走在十字路口的人在关键抉择处相遇。

同样是在新领域不太高但却十分关键的转折点，向左走？还是向右走？

他们选择了朝着一个方向，一起走。

图片来源：问界汽车

赛力斯在双方合作中所提供的，并非一张白纸，而是一个具备了基础框架、同时又极度渴望重绘蓝图的平台。

与从零开始的新势力不同，赛力斯拥有宝贵的整车生产资质、制造量产经验、产能保证和供应链基础，赛力斯有多家智慧工厂，主要生产问界系列，分别为赛力斯超级工厂（龙盛）、赛力斯超级工厂（凤凰）和赛力斯超级工厂（龙兴），各工厂均位于重庆，截至最后实际可行日期，总设计产能约为30万辆。同时，赛力斯很早就布局新能源三电技术，在美国硅谷设立研发中心，展现出了转型的决心与技术积累。

更为关键的是其相对适中的体量和当时面临的转型困境。相较于行业巨头，赛力斯在品牌影响力与市场表现上并不突出，这反而使其在合作中具备了超强的灵活性与开放性。它愿意向华为全面开放从研发、设计到品控、销售的全价值链环节，这种“all in”的姿态，是其他大型合作伙伴难以企及的。

对于亟需一个成功样板来验证其“智选车”商业模式的华为而言，赛力斯这种“肯放手、愿配合、有基础”的特质，构成了绝佳的合作基础。

事实证明，赛力斯多年前的选择得到了市场验证。

2022-2024年以及2025年上半年，赛力斯分别实现收入340.56亿元、357.89亿元、1451.14亿元以及623.59亿元；毛利分别为27.28亿元、25.71亿元、345.51亿元以及165.31亿元；毛利率分别为8%、7.2%、23.8%以及26.5%。

无论是亮眼的财报，还是赴港二次上市，赛力斯如今手里能握住的一切，都源于其最初精准的战略选择，和完善的产业基础。

问界不再是“独生子”，谁来支撑赛力斯资本叙事？

作为“第一个吃螃蟹的企业”，赛力斯应该得到奖赏。

有媒体发觉，在赛力斯第一次呈交的招股书中，“华为”仅出现了10次，而在聆讯后资料集里，这两个字出现了61次。

正如前文所述，赛力斯不断强调其与华为的合作关系，或许是想获得更多的国际投资者的认可，以此来获得比在A股更高的估值溢价。

然而，当众人提起赛力斯，话题却总是忍不住转向华为，这对赛力斯而言并非一件完完全全的好事。

近年来，华为不断扩大与车企的合作范围。

华为通过智选车模式（鸿蒙智行）与车企合作打造的“界”系列，目前已形成五大品牌矩阵，覆盖从15万到150万元的全价格区间，包括问界、智界、享界、尊界和尚界。

当问界不再是“独生子”，合作车企之间对华为技术、渠道等核心资源的争夺已悄然浮现。

有外界推测，这也是赛力斯不断在潜在投资者心中强化与华为的关系的原因之一。

南都周刊报道称，赛力斯在资料集中表示了对华为合作的认可。其指出，问界汽车的成功助推业务显著增长且盈利能力提升，而“与华为的合作是问界汽车成功的重要推动因素”。

图片来源：赛力斯和问界汽车

万事皆利弊并存。

华为给赛力斯带来的，有阳光，也有阳光照射下的阴影。

赛力斯已然知晓这一事实。盖世汽车观察到，当前赛力斯正在寻求新的突破口，一个是技术研发、一个是全球化，一个是机器人。

招股书显示，此次赛力斯IPO募资主要用于：公司的研发投入，包括技术研发投入和产品研发投入；多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务，以提升公司的全球品牌知名度；营运资金及一般公司用途。

具体金额分配，据披露，赛力斯此次IPO拟将募资净额70%用于研发投入，20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务以提升全球品牌知名度，10%用作营运资金及一般公司用途。

实际上，和华为深度绑定的赛力斯，长期强化研发投入。

两江新区官网曾报道，其从两江新区获悉，今年上半年，赛力斯集团研发投入达到51.98亿元，同比增长154.9％。

对比来看，2025年上半年，重智能化技术研发的小鹏汽车研发投入41.9亿元，同比增长48.6%。足见赛力斯对技术研发的看重。

在全球化方面，截至目前，赛力斯新能源汽车已覆盖欧洲、美洲、非洲等62个国家。赛力斯在申请书中介绍称，其已在欧洲、中东、美洲和非洲的多个国家建立业务。如欧洲方面，其已扩展到挪威、德国、英国和瑞士等市场。

此外，近日，赛力斯下属子公司赛力斯凤凰与火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》。根据协议内容，赛力斯凤凰与火山引擎将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目展开协同攻关，通过构建“技术研发——场景验证”的闭环机制，共同打造坚实的技术底座与协作基础。

公告指出，火山引擎将发挥其在语言、视觉、多模态及通用人工智能模型等领域的技术积累，提供智能算法与算力支持；赛力斯则依托其产业资源与实践场景，推动人工智能技术的产业化落地，共同开发更智慧、安全、可信赖的具身智能系统，使其成为未来用户的“移动智能体与生活伙伴”。

尾声

赛力斯的赴港IPO，是一场多方参与的复杂叙事。对于赛力斯自身，这是从“幕后”制造工厂走向“台前”全球化科技公司的重要一跃，是它凭借战略远见与产业基础赢得的一张宝贵入场券。

对于资本市场，这是一次近距离审视“华为模式”投资价值的绝佳机会，一个关于中国智能电动车产业未来的清晰注脚。

而对于华为，赛力斯的成功上市，将是其“赋能者”角色最有力的证明，一个活生生的、可触摸的“样板间”。

然而，当赛力斯敲响港交所的锣声，它的挑战才真正开始。

资本市场将会以更严苛的目光，审视它如何在华为的“耀眼光环”下，锻造出自身不可替代的独立价值。它必须向世界证明，自己不仅是华为成功故事里最出色的“执行者”，更是一个拥有自身技术护城河、全球化视野与生态野心的“主导者”。

这条路注定不易。但赛力斯已经用过去几年的选择证明了其战略魄力。

如今，手握资本利剑，站在更广阔的国际舞台上，它的下一次“选择”——关于技术、关于市场、关于未来——将决定它最终是从“光环”中成功走出，还是永远被笼罩其中。

这场新的IPO，不是故事的终点，而是一个全新篇章的开始。