本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

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作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

今年以来,负极行业马太效应加剧。负极价格下跌，但头部企业的业绩仍逆势增长，二、三线厂商则倍感压力。

翔丰华主营产品为锂电池负极材料，今年上半年负极出货量排名国内第十。今年前三季度，翔丰华实现营收11.31亿元，同比增长8.16%；实现归母净利润0.2亿元，同比减少64.64%，增收不增利，且盈利水平降至历史低位。此外，销售回款远低于营收的情况也需警惕。

翔丰华今年宣布，适用于固态电池的“硅碳负极”已移交电池厂商进行客户测试，计划在今年小批量试产，新型负极产品能否扭转业绩颓势？

盈利水平处于历史低位，销售回款远低于营收

今年以来,负极材料价格低位徘徊，翔丰华的盈利水平也降至历史低位。同花顺iFinD数据显示，今年前三季度，翔丰华的毛利率为13.06%，净利率为1.67%，均处于历史低位。翔丰华向时代商业研究院表示，公司今年毛利率与净利率较低，除了与负极产品价格下降有关，还受原材料价格上涨影响。

与行业头部企业相比，翔丰华的盈利水平也相对偏弱。据EVTank数据，今年上半年，贝特瑞（920185.BJ）、杉杉股份（600884.SH）、中科电气（300035.SZ）、尚太科技（001301.SZ）为国内锂电负极材料出货量前四的企业，锂电负极业务的毛利率分别为25.59%、21.30%、20.83%、23.37%。四家头部企业的负极毛利率仍维持在20%以上，高于翔丰华（上半年12.35%）。对此，翔丰华表示，头部企业产线规模相对较大，在规模效应方面有一定优势。

更值得注意的是，四家头部企业负极业务的收入仍保持较高增速。今年上半年，贝特瑞、杉杉股份、中科电气、尚太科技负极业务的收入同比增速分别为21.24%、19.26%、66.82%、68.4%。其中，中科电气、尚太科技增速亮眼；而同期翔丰华负极业务的收入同比减少3.11%。

在竞争加剧、负极材料价格下滑的背景下，龙头企业仍保持较高收入增速，可见负极行业马太效应加剧，而翔丰华的业绩表现有所掉队。EVTank发布的《中国锂离子电池负极材料行业发展白皮书（2025年）》显示，翔丰华2025年上半年负极材料出货量国内排名第十。

盈利水平下滑至历史低位，翔丰华的应收账款却升至高位。截至今年第三季度末，翔丰华的应收账款为9.03亿元，环比第二季度末增长35%，同比增长78.5%，应收账款水平已处于历史高位，应收账款周转率也降至1.42次/年。

今年应收账款的增长或与客户回款变慢有关。今年前三季度，翔丰华“销售商品、提供劳务收到的现金”为1.3亿元，同比大幅减少75.52%，且与同期营收（11.31亿元）差距较大。

硅碳负极离大规模量产仍有距离

硅碳负极的理论比容量（约4200 mAh/g）是石墨负极（372 mAh/g）的10倍以上，更适合高能量电池，如固态电池。

通过纳米硅与多孔碳复合，硅碳负极电池实际克容量可达 400～700mAh/g，尽管实际应用容量仍远低于理论值，但也能使电池体积能量密度提升20%～30%。

硅碳负极的缺点也十分明显，充放电时体积膨胀巨大（可达300%），导致颗粒粉化、结构破坏，循环寿命较短。目前产学界均在攻克该技术难题，如通过材料纳米化、与碳基质复合（如碳包覆）以及开发多孔碳骨架等方法来缓冲膨胀应力。

硅碳负极已在消费电子端（如手机）逐渐普及，如不少新手机电池已应用硅碳负极，使主流手机的电池容量从去年的4000～6000mAh区间，快速提升至7000～8000mAh，甚至出现了10000mAh以上的概念机。

而在空间更大的动力电池领域，受限于技术难度及高成本，硅碳负极仍未普及，只在一些高端车型电池上应用，如特斯拉4680大圆柱电池、宝马第六代动力电池、蔚来150kWh电池包、智己L6半固态电池等。不过众多企业均在积极研发和导入相关技术。

负极企业也在积极布局硅碳负极，如贝特瑞、璞泰来、天目先导、碳一新能源等，翔丰华也不例外。半年报显示，翔丰华已涉及硅碳负极、硬碳负极、石墨烯等新型碳材料领域，并具备了产业化基本条件。

在投资者调研公告中，翔丰华表示，公司储备有硅碳负极、硅氧负极材料生产技术，可适用于固态、半固态电池，产品已移交电池厂商进行客户测试，计划2025年小批量试产。

对于何时能大规模量产，翔丰华向时代商业研究院表示，目前硅碳负极实验室已有生产，也有一些客户订单，但大规模量产方面仍需产线规划，尚不方便透露。

考虑到翔丰华目前尚无公开的硅碳负极产能规划，预计离大规模量产仍有不小的距离，短期内难以贡献业绩。

客户资源方面，翔丰华已与清陶能源签署战略合作协议，双方约定将在固态/半固态电池高比容负极材料关键技术研发、供应等方面达成全面战略合作。清陶能源是国内固态电池领域的领军企业，翔丰华此前便一直为其批量供应石墨负极材料，而对于硅碳负极材料，双方正在进行配套中试。

总结：业绩表现掉队，回款风险需警惕

今年负极行业马太效应加剧，尽管负极价格降至低位，但行业头部企业仍保持较高的收入增速，翔丰华的业绩表现与头部企业存在差距，有所掉队。

“应收账款”逆势增长、“销售商品、提供劳务收到的现金”远低于营收也预示着翔丰华在销售回款方面的风险。

翔丰华的硅碳负极潜力巨大，并计划在2025年小批量试产，产品已获得固态电池领军企业清陶能源的背书，但短期内预计仍难以扭转业绩颓势。

（全文2053字）

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