歌尔股份，掉队了！

时至2025年，“果链三巨头”歌尔股份、立讯精密、蓝思科技的境遇已经千差万别。其中，歌尔明显要略逊一筹。

从业绩维度来说，唯一负增长。

2025年一季度，立讯精密营收同比增长17.9%，净利润同比增长23.17%；蓝思科技营收同比上升10.1%，净利润同比上升38.71%，均实现营利双增。

而歌尔股份一季度营收却同比下滑了15.57%，虽然公司净利润维持住了上升趋势，但我们知道，不通过营收来驱动净利润增长终归不是长久之策。

如果拉长时间线看，差距会更加明显。2020-2024年，不管是立讯精密还是蓝思科技，营收都在稳步上升，只有歌尔股份被困在了1000亿左右徘徊。

尤其，立讯精密就连净利润也处于上升态势，从2020年的72.25亿元几乎翻倍到2024年的133.7亿元，接近歌尔的5倍。

从盈利能力维度来说，基本垫底。

可以发现，2020年以来，歌尔股份的净利率在绝大多数年份都低于立讯精密和蓝思科技，这还是在歌尔毛利率相对较高的前提下。

别看2025年一季度，歌尔的净利率2.68%罕见的略高于蓝思科技2.66%，但蓝思科技的净利率实际上有个特点，其一季度的净利率会普遍偏低。

那么，歌尔股份为什么会掉队呢？

财务表现是公司业务的具象化，由此说明歌尔相比其他两家还是存在一些缺陷的。

第一，“鸡蛋放在一个篮子里”。

歌尔股份以声学业务起家，提供麦克风、扬声器等产品，后又拓展到光学领域，并向产业链上游精密零部件延伸。

但不论如何，其下游应用市场其实还是以消费电子为主，公司所做的主要都是在消费电子领域的品类拓展和技术升级。

这就会导致公司分散风险的能力较差，一旦消费电子市场需求出现波动，很容易对公司业绩造成负面影响。例如2023年消费电子去库存，歌尔营收也同步下滑。

反观立讯精密和蓝思科技，虽然目前也还是以消费电子市场为主，但正在向其他行业拓展业务。

立讯精密，2024年消费电子产品营收占比依旧高达83.37%，可公司通讯、汽车相关产品给公司带来的营收超过300亿元，并且营收增速较快。

例如，2024年立讯精密汽车互联产品营收同比增速高达48.73%，通讯互联产品营收也有26.27%。

蓝思科技，在成长为消费电子玻璃盖板领域的全球霸主之后，又相继切入智能汽车和人形机器人市场，并进入比亚迪、特斯拉供应链，从而构建起了“消费电子+新能源汽车+人形机器人”的多轮驱动战略。

2024年，智能汽车和座舱业务给蓝思科技带来了59.35亿元的营收，营收占比18.75%。

与此同时，蓝思科技其他智能终端业务也实现营收14.08亿元，同比飙升了750%，虽然收入占比不高仅仅只有2.01%，但胜在增速够快。

从一个数据中也能看出，歌尔股份与立讯精密发展战略之间的区别。

多年来，歌尔股份大大小小进行了30多次并购，其中声学领域的并购12宗，光学领域的并购10宗，可见歌尔的布局始终围绕着声光学市场。

并且这些并购中没有一家公司对歌尔净利润影响在10%以上，可见歌尔的战略是主要通过内生增长来支撑业绩增长。

但立讯精密则不同，它一直在通过“买买买”扩大业务的路上，并购标的贡献了其三分之一的净利规模。

第二，“一步慢满盘皆落索”。

而并购恰恰也是立讯精密制胜的关键法宝！

2018年之前，歌尔切入苹果供应链而实现了业绩跃升，营收、净利润规模都远非立讯精密可比。

但2018年后，立讯精密不仅开始反超，而且和歌尔股份之间差距越拉越大，到2024年其营收和净利润规模都是歌尔的数倍。

转折就发生在，立讯精密抓住了苹果Airpods这个机遇，多次并购平地起高楼，拿下了Airpods的组装权，甚至一度拿下全部份额。这也让歌尔赖以起家的声学主业，也多了个“劲敌”。

现如今，歌尔股份终于坐不住了！

2025年下半年刚开始，歌尔就动作频频，也踏上了并购之路。

7月23日，公司发布公告，计划豪掷95亿元收购香港联丰全资子公司米亚精密和宏昌实业100%的股权，以应对新兴智能硬件对精密结构件等零组件的高要求。

这是歌尔股份成立以来金额最大的一起并购，同时也是歌尔股份第一次通过并购来快速升级金属结构精密件业务。

8月8日，歌尔股份再次发布公告称子公司香港歌尔泰克将向Haylo Labs提供不超过1亿美元的附股权收益权的有息借款，期限5年。Haylo将用上述资金收购Plessey 100%股权。

而Plessey是全球知名的Micro-LED生产商，与AI眼镜龙头Meta合作密切，由此可见公司进军AI眼镜市场的决心和未来战略。

一方面，继续加高公司在声光学领域的竞争力，尤其是打通上游精密零部件增加护城河。这有利于歌尔争取和维护苹果等大客户的订单。

另一方面，加码AI眼镜等新兴智能硬件市场。这时候入局玩家众多的汽车等市场对于歌尔来说，未必是一个好的选择。

而AI眼镜等新兴智能硬件既是歌尔的“舒适区”，也是未来的消费电子领域需求量有望爆发的细分市场。

最后，总结一下。

“优秀者死，卓越者生”，这是歌尔股份董事长姜滨在遭遇砍单风波之后的感悟。

在不断新王换旧王的消费电子市场生存，光优秀还不行，优秀的企业实在太多了，得脱颖而出才能立于不败之地。

目前，歌尔股份也正在朝着将声学等业务做到极致的方向而努力。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。