（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻8月28日讯（记者 陈晓娟）日前，华西证券（002926.SZ）披露2025年半年报，公司实现营收20.73亿元，同比增加46.72%；实现归母净利润5.12亿元，同比增加1195.02%。

细究其“亮眼”业绩背后原因，一方面是受去年同期业绩低迷所带来的低基数效应影响，另一方面有赖于增幅超70倍的投资业务推动，但投资业务受市场波动影响较大“靠行情吃饭”，业绩增长的可持续性需要打上问号。

数据对比来看，去年上半年，华西证券的营业收入仅为14.13亿元，同比下降30.09%；归母净利润锐减至0.40亿元，同比降幅高达92.46%。今年上半年，公司归母净利润攀升至5.12亿元，虽实现10倍增长，但主要是业绩大幅下跌后的修复反弹。今年A股市场震荡上行，券商业绩普遍回暖，外部市场环境为华西证券业绩修复提供了有力支撑，使其得以在“低基数”基础上实现高增速。

此外，华西证券上半年的业绩增长，也依赖投资业务的“爆发式贡献”，其他细分业务表现分化明显。

从业务收入构成来看，华西证券经纪及财富管理、信用、投资三大业务表现较好。其中，经纪及财富管理业务“挑大梁”，实现营业收入11.39亿元，较上年同期增加35.25%，占总营业收入比重54.93%；信用业务营业收入4.32亿元，较上年同期增加6.81%，占总营业收入比重20.85%；投资业务营业收入达3.93亿元，较上年同期飙升7358.56%，占总营业收入的比重为18.96%。

对此，华西证券表示，经纪及财富管理业务收入增长主要系公司抓住市场行情好转机会，日均股基交易量增长，带动相关业务收入增加；信用业务收入增长主要系信用业务利息收入增加以及减值损失减少综合影响所致；投资业务收入大增主要系公司积极把握资本市场机遇，权益类投资收益增加，同时信用减值损失减少综合影响所致。

公司投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资，以及子公司另类投资业务。据悉，华西证券在固定收益业务投资方面，持续多品种布局，年初就布局了类权益品种，把握了市场的主要机会，实现良好盈利。公司股票投资业务通过多种投资策略紧跟市场，在有效控制风险的前提下，不断改进投资管理、优化投资策略，提高了投资回报。

不过，投资业务的“靠天吃饭”属性也导致业务可持续性存疑。该业务表现与市场行情高度挂钩，若后续A股市场震荡加剧或结构性机会减少，投资业务收入也可能面临大幅波动，进而影响公司整体业绩。

此外，公司投行、资管业务均出现业绩下滑，成为拖累业绩的“短板”。其中，投行业务收入0.42亿元，同比下降12.67%；资产管理业务收入0.34亿元，同比下降44.46%。

营业总收入构成（图片来源：华西证券2025年半年报）

针对投行业务收入下滑的原因，华西证券解释主要是受行业集中度不断提升、监管压力持续增大、公司保荐业务资格暂停等影响，证券承销业务收入减少所致。报告期内，公司未完成IPO、再融资、并购重组财务顾问、新三板推荐挂牌等股权融资项目。

去年4月，华西证券被江苏证监局采取暂停保荐业务资格6个月的监管措施。因其在金通灵2019年非公开发行股票保荐项目的执业过程中，存在尽职调查工作未勤勉尽责、向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载，持续督导阶段出具的相关报告存在不实记载以及持续督导现场检查工作执行不到位等问题。至此年底，公司才恢复业务资格，被禁业的严格处罚，也导致其投行业务“雪上加霜”。

在半年报中，华西证券提及，自被暂停保荐业务资格以来，公司已痛定思痛、从严问责、深刻反思，调整投行发展定位，经过整改，投行业务“三道防线”全面加强，历史风险项目化解取得进展，风险敞口进一步缩小。

至于资管业务收入出现较大幅度下滑，则主要是资产管理业务规模下降，管理费和业绩报酬收入减少所致。上半年，公司虽通过探索“固收+转债”“固收+衍生品”等多元化新策略，但短期内仍难改规模下滑趋势。截至报告期末，母公司受托管理集合计划规模82.19亿，单一计划规模45.96亿，专项计划521.81亿。（蓝鲸新闻 陈晓娟 chenxiaojuan@lanjinger.com）