斑马消费 陈碧婷

儒意收购万达电影后，市场一度质疑这场宏大交易的价值。

交易达成后，万达电影、中国儒意业绩下降甚至是亏损；此前颇多经典的两大电影公司，近年也并未推出新的重磅，甚至在接下来颇为关键的十一档中，几乎没什么存在感。

不过，儒意系掌舵人柯利明，并非严格意义上的电影人，而是一位文娱产业的投资人。他以影视业务入圈，近年却带领儒意布局游戏业务，今年还投资了潮玩产业。收购万达电影后，中国儒意先后投资游戏公司有爱互娱、北京永航，潮玩品牌52TOYS，以及快钱金服，初步构成文化+科技+金融的产业版图。

市场不用焦虑，柯利明用儒意和万达电影编织的IP大网，也许很快就能迎来丰收时刻。

蛇吞象

万达电影的高峰和儒意影业的起步，都发生在那如梦似幻般美好的2013年。

那时候，万达院线在中国市场已经坐上了头把交椅，便计划朝影视行业纵向发展，以及横向开启出海扩张。

当年9月，号称投资500亿元的青岛东方影都开工，展示出了万达在影视制作与投资上的雄心。年底，万达文化板块旗下最重要的海外资产，AMC院线在美股上市。万达院线因为国内上市流程等原因，则要等到一年以后才登陆了A股市场。

那个时期，影视行业的明星公司是华谊兄弟和光线传媒，2012年国产电影票房榜靠前的几部作品，几乎被它们包场。

2013年，一家电影新势力，杀了进来。知名演员赵某转型导演的第一部作品，《致我们终将逝去的青春》，成为当年五一档的大热门，狂揽7.19亿元票房，成为当年的国产片票房亚军。

这部电影的投资方，都是几家新面孔，其中就包括柯利明的儒意影业，这也是他投资的第一部电影。

尽管，在此之前儒意已经投资了《铁齿铜牙纪晓岚4》《琅琊榜》等多部电视剧，但直到柯利明摘下影视皇冠上的那颗珠宝，才让电影行业正式认识了他。

自此，柯利明带领儒意影业异军突起，通过《老男孩猛龙过江》《小时代4》《你好，李焕英》《独行月球》等一系列口碑、票房双丰收的作品，跻身主流电影公司之列。

老大哥万达院线2015年上市，但谋划多年的影视业务注入计划，迟迟未能成功。另外，万达院线背后，王健林的万达系，正在进入水逆周期，直到2017年与融创富力的世纪大交易，才赢得几年的喘息机会。

2019年，缩减合并范围后，万达影视注入万达院线。完全体的万达电影，即将开启自己的新征程。正是在这个阶段，万达培育出了自己的王牌IP唐探系列。

然而，几年之后，因万达商管上市受阻，以及市场的全面转向，万达系陷入更深的危机之中。王健林不得不割肉自救，这一次，居然也包括了万达的面子业务——万达电影。

2023年前后，王健林旗下公司分批向柯利明和中国儒意转向万达电影股权。到2024年初，柯利明取代王健林成为万达电影的实际控制人。近期，王健林的一致行动人再度减持万达电影，大有完全退出之意。

中国儒意，这个影视行业绝对的新手和外来者，为何能吃下老牌巨头万达电影？柯利明，到底是何方神圣？

电影资本人

当影视行业都在问“柯利明是谁”的时候，往往意味着故事没有这么简单。但是，大众能看到的，往往是标准答案。

柯利明1982年出生于“学霸聚集地”湖北黄冈，初中毕业后就远赴澳大利亚求学，主修风险管理学和货币银行学，毕业后在香港的对冲基金担任高级分析师。

2008年，金融海啸来袭，“内忧外患”之下，柯利明转行接手哥哥柯久明的广告公司。经营过程中，他通过分析，发现影视娱乐行业的市场机遇，便果断投身其中。

柯利明的自我认知是，“我从来不会定义自己是一个电影人，我是一个投资人”。

这种经历，也为后面所有的故事埋下了伏笔。儒意几乎是中国影视行业，资本化故事最丰富、最曲折的公司之一。

2014年之后的那几年，A股上市公司跨界影视、游戏成为一时热点。因为有《致青春》等成功作品，儒意影业也成为热门标的，先后与富控互动（已退市）、天神娱乐、吉翔股份、杉杉股份等A股上市传出绯闻。

屡战屡败后，心灰意冷的儒意影业，南下港股，2021年借壳恒腾网络，成为如今的中国儒意。值得一提的是，恒腾网络原为恒大旗下的互联网产业运作平台，并得到了腾讯的大力支持。

两年后，柯利明与中国儒意吞并万达电影。儒意从一家影视行业新秀，彻底成长为行业巨无霸。

万达电影旗下万达院线，已经连续16年位列中国市场第一；截至目前在350个城市拥有700家直营电影院。今年上半年，全国票房TOP100的电影院中，万达影城占了51家，比去年同期增加4家；TOP500影院中，占了246家，增加30家。

万达电影旗下万达影视，拥有唐探系列、误杀系列等多个经典IP，深度绑定近年的热门导演陈思诚。

况且，这种影视行业的生态联盟，能够对业务起到莫大的促进作用。投资电影的同时还能掌握排片，大大提高了爆款的命中率和利益空间。

中国电影产业市场化的前半段，形成了华谊兄弟、光线传媒、博纳影业、万达电影四大民营电影公司。期间，还出现了乐视影业、北京文化这样的行业黑马。

风吹雨打二十年，巨头大多沉落矣。六大民营电影公司，基本只剩下光线传媒带着《哪吒2》，仍然站在行业C位。

但市场仍然在前进。后起之秀们，通过引入新的资本，以及整合老牌巨头们的行业资源，形成了四大民营电影新势力：猫眼娱乐背后站着美团、腾讯与光线传媒；儒意影业+万达电影；韩寒的亭东影业+果麦文化背后是博纳影业；欢喜传媒绑定多位知名导演。

新一代的民营电影公司，不仅电影拍得好，更得到了资本运作的强力加持。新的生产力，新的组织形式，形成了新的影视行业头部阵营。

资本永不停

完成对影视巨无霸万达电影的吞并后，市场迅速给了中国儒意一点小小的教训。

2024年，因电影市场大幅收缩，万达电影营业收入下降15.44%至123.62亿元，由盈转亏、净利润-9.40亿元。中国儒意旗下内容制作业务收入缩水超九成，尽管有南瓜电影和游戏等业务支撑基本面，但上市公司仍然亏损超2亿元。

2025年以来，电影市场整体火爆但冷热不均，热闹的只有《哪吒2》和它背后的光线传媒。万达电影也能因为院线业务平均分配到行业红利，两家公司迅速扭亏为盈。然而儒意+万达的影视业务依旧表现欠佳。

更严重的是，整个电影市场，仍然未能恢复到正向循环中。市场供应不足的情况依然严峻，对消费者的吸引力仍然处于低位。这种状况不仅让影视业务承压，也会拖累院线业务的业务稳定性，对儒意和万达电影形成“双杀”。

从哪里跌倒，就从哪里爬起来。2024年十一档失利，连带着影响了今年的贺岁档、五一档和暑期档。所以，今年的十一档，仍然是电影市场的关键之战。

中国电影、博纳影业、华策影视等公司摩拳擦掌，带着《志愿军3》《三国的星空》《刺杀小说家2》，背水一战。儒意和万达电影，只参与了一部并不被看好的《浪浪人生》。

所以，当市场对十一档的预期升温，博纳影业、华策影视股价接连暴涨；万达电影、中国电影平均受益；另一边，儒意影业则几乎是波澜不惊。

好在，柯利明的重心并不在此处，而是有着更大的资本与产业图谋。

收购万达电影后，中国儒意并未停止资本运作的步伐，同时也将万达电影作为自己交易主体的一部分。

2024年5月，中国儒意旗下游戏业务平台景秀游戏，从字节跳动收购有爱互娱，拿下《红警》IP；2025年1月，景秀游戏收购《QQ炫舞》开发运营公司北京永航30%股份，与腾讯合资；5月，儒意+万达影业，斥资1.44亿元投资52TOYS；7月，中国儒意收购快钱金服30%股份，深化文化+科技+金融的战略布局。

在潮玩市场中，52TOYS是最有希望成为下一个泡泡玛特的公司之一。拿下这轮战投后没多久，52TOYS披露招股书，冲击港股主板上市。

从最近的资本路径来看，柯利明想要涉足的，远远不止电影产业，而是整个文娱版图，影视只是其中的一块拼图而已。

IP帝国

柯利明的资本版图看似多元，实则围绕着IP主线而来。

金融背景以及投行的从业经验，帮儒意练就了一整套“将一切量化分析”的方法论。柯利明还总结了热门IP的“八字诀”，生与死、贫与富、爱与恨、困与达。

早期，为了从源头开始积累足够多的优质IP，儒意甚至成立了一家图书出版公司。儒意欣欣那些年签下了诸多流行文学作品。其中，就包括《致青春》的小说版本，这才有了后来的电影版本。

当然，出版、影视，如今都只是柯利明IP体系化运作的一部分，儒意旗下还有规模庞大的视频（南瓜电影）和游戏业务（景秀+有爱+永航）。

万达电影，更是最适合开展IP运作的产业平台之一。除了众所周知的院线和影视业务，旗下还包括影视社群平台时光网和游戏业务平台互爱互动。

影视、游戏、图书等内容制作，能够形成源源不断的IP资源。去年，万达电影发力潮玩市场，不仅与《原神》、黄油小熊、线条小狗、卡皮巴拉合作，还开发了国漫《白蛇：浮生》的周边衍生品，并推出“四喜财神”自有IP。

万达影城以及时光网衍生出来的时光里，正在成为最能带动线下IP消费的场所之一。在场景消费时代，IP氛围的全方位打造，能够极大地激发消费力——这也是52TOYS最看重儒意万达战略投资的原因所在。

通过内在和外延的IP运作，又为公司的内容制作提供了支撑。将来，如果52TOYS谋划多年的猛兽匣IP需要动漫化和影视化，首选的合作方不就是儒意和万达电影？

其实，柯利明现在想做的，王健林早已谋划了很多年。如今，王健林的万达电影，变成了柯利明的万达电影。儒意+万达电影，会有更多的耐心，在这个市场内深耕。

所以，儒意收购万达电影，这个故事中更精彩的部分，正在慢慢开始凝结。