临近9月底，债市在最近一个月内继续维持震荡格局，而纯债基金的业绩持续受到影响。截至9月28日，纯债基金的月均收益率整体表现不佳，中长期纯债基金业绩均值已经告负。

四季度债市能否突破震荡走势备受关注，有分析指出，债市的需求依然稳固，理财产品存量资金的风险偏好依然较低，无须过度担忧赎回压力。

9月最高债基收益率已达5.57%，“固收+”基金领先

临近9月末，三季度接近尾声，国内债市继续呈现弱势震荡格局，纯债资产的表现相对一般。这也拖累了一众纯债基金的单月业绩表现，不仅业绩均值大幅跑输“固收+”基金，头部业绩产品的差距也越来越大。

Wind统计显示，截至9月28日，9月以来的公募债基当中，中长期纯债基金的月内业绩均值为-0.18%，短债基金的业绩均值为0.004%。尽管还剩两天才能结束9月，但从节前最后一周各国债期货下跌程度来看，9月纯债基金的业绩表现整体不佳。

反观“固收+”基金，此类产品延续了权益资产的业绩表现，特别是一些头部业绩产品的月内业绩已经达到5%以上，截至9月28日，工银平衡回报6个月A的月内收益率已经达到5.57%，是目前债券基金当中9月收益率最高的一只。

从该基金的权益资产配置来看，二季度报告显示，季末重仓的中国黄金国际（2099.HK）、新城控股（601155.SH）、越秀地产（0123.HK）等涨幅居前。虽然此类个股并非时下热门的A股投资标的，但从基金经理的观点来看，非常重视化债风险的变化以及由此带来的投资机会。

彼时基金经理在季报中指出，国内方面，经过过去几年调整，经济各部门尤其是地产的风险得到了相对充分的消化，其对经济的负向影响作用有所减弱，不过房价的下跌对居民消费和地方政府债务的滞后影响需要密切关注。

事实上，低利率环境下，“固收+”产品因其策略的灵活性与风险控制优势，逐渐成为资产配置的重要工具。随着投资者需求越发细致，公募“固收+”产品线正在多样化。

今年以来，万得债券基金总指数上涨了1.5%，而纯债基金指数只上涨了0.39%。虽然债市收益率行至低位后波动加剧，但几次调整幅度尚可，叠加权益市场复苏，“固收+”基金终于实现在稳定纯债资产收益基础上增厚收益的初衷。

四季度债市能否突破震荡走势？

随着季末与长假临近，债券市场情绪持续谨慎，本周信用债利率上行幅度明显，信用利差持续走阔。近期受公募基金费率改革预期的扰动，市场担忧公募债基规模波动，公募债基较为偏好的长端利率、长端信用和二永债等表现更为弱势。

长假过后，四季度的来临能否带给债市新的投资机会？从业内观点来看，普遍对于债市增量资金的匮乏表示担忧。特别是随着这一现象的持续，债市或将进一步处于震荡格局之中。

诺安基金分析指出，虽然随着基本面走弱趋势的显现和权益市场持续上涨后的股债性价比趋于均衡，利率与基本面的匹配程度改善和债券显著超配带来的价格超涨局面略有缓解，但利率再度下行的主线逻辑仍不明朗，市场认为由于缺乏增量资金，债券市场处于震荡格局的概率仍然较高。

此前，政策端带给债基的赎回压力不小，主要是因为费率新规之下的债基赎回费调整较大，持有期越短收费越高，这也倒逼很多资产组合在配置的过程中有所取舍，进而导致一些配置型资金提前撤离。

那么，这样的影响在四季度是否还会持续？西南证券的研报分析指出，即便“新规”落地，对债市的冲击大概率是阶段性、摩擦性的，而非趋势性需求萎缩。理财和保险资金仍具备强劲配置需求，尤其是保险资金因寿险预定利率下调，8月保费收入带来超季节性增量资金，继续配置长久期利率债。

因此，尽管增量资金有限，但对于债市的稳定来说，似乎在资金面并没有太多干扰因素。毕竟，理财产品存量资金风险偏好低，向股市迁移难度大，无须过度担忧赎回压力。

9月各类公募债基头部业绩产品统计（截至9月26日，来源：Wind）

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