本报记者 董红艳 北京报道

继紫金矿业旗下境外黄金板块赴港上市之后，山金国际黄金股份有限公司（000975.SZ）（下称“山金国际”）也向港交所提交了上市申请书，推进“A+H”双上市布局。

对于矿企纷纷瞄准港股的局面，9月27日，业内专家向《华夏时报》记者分析指出，港股市场具有高度国际化和流动性的特点，可助力黄金业务扩张所需资本。同时，香港监管环境相对灵活高效，便于公司快速完成上市流程。

在高金价、成本控制、快速增储等方面的支撑下，山金国际展现了强势的盈利能力，今年上半年黄金业务毛利率逼近80%。而近期黄金价格再次刷新历史，保持在超过3700美元/盎司的高位。

但对于未来金价的走势市场上传出了不同的声音，有分析人士向《华夏时报》记者指出，如果美联储维持宽松政策，金价可能仍有上行空间，但需警惕经济复苏加速或政策转向带来的回调风险。

另外，记者还注意到，除了面临金价回调的压力，山金国际相比头部金企而言，总体量较小，资源储备较弱，且面临的市场竞争正日趋激烈。

矿业巨头接连瞄准港股

黄金巨头们在资本市场的欲求越来越高。9月14日，紫金矿业计划将旗下国际金矿业务紫金黄金国际有限公司（下称“紫金国际”）通过联交所的上市聆讯。紧随其后，9月24日，山东黄金旗下的山金国际也正式向港交所提交上市申请书。

招股书显示，山金国际计划通过港股上市募资用于矿山建设、优质资产收购、偿还债务及一般营运，进一步扩大产能及国际化布局。

对于很多人而言，“山金国际”的名字有些陌生，但事实上，山金国际并非黄金矿企新秀，早已是资本市场的老手。山金国际的前身为银泰黄金，于2000年在深圳证券交易所挂牌上市。公告资料显示，2016年，公司收购了黑河洛克矿业、吉林板庙子矿业、青海大柴旦矿业等黄金矿山资源，逐步发展成为具有一定规模的黄金矿企。

后来，银泰黄金被黄金巨头山东黄金“收入麾下”，开启了更高能量级的发展。据公告，2023年，山东黄金收购公司28.89%股份，成为银泰黄金控股股东。2024年，银泰黄金完成对加拿大OsinoResources项目100%股权交割，在纳米比亚中部锁定TwinHills金矿资源，进一步扩大了资源储备和业务规模。

今年7月24日，银泰黄金正式完成变更登记备案手续，7月25日起，证券简称由“银泰黄金”变更为“山金国际”。截至2025年9月26日，山金国际在A股的总市值为584.78亿元。

值得留意的是，今年以来，大量矿企奔赴港股上市，且整体市场认可度增高。其中，2025年3月10日，赤峰黄金正式登陆港交所，募资金额为‌28.21亿港元‌，实现“A+H”双上市；南山铝业控股的子公司南山铝业国际于‌2025年3月25日‌在香港联交所主板成功上市，募集资金总额约23.4亿港元；8月28日，同为资源类新股的佳鑫国际资源在港上市，公开发售获2041.62倍超额认购，首日股价较发行价上涨约178%。

9月27日，苏商银行特约研究员武泽伟在接受《华夏时报》记者采访时表示，近期，黄金巨头纷纷瞄准港股市场，这一趋势主要源于港股平台的独特优势。港股市场具有高度国际化和流动性，能够为企业提供广泛的融资渠道和全球投资者基础，助力黄金业务扩张所需资本。

“同时，香港作为金融中心，其监管环境相对灵活高效，便于公司快速完成上市流程，提升治理水平和品牌影响力。此外，在当前全球经济波动加剧的背景下，黄金的避险属性凸显，上市可释放业务价值并支持全球化战略。”武泽伟持续分析道。

高盈利状态能否持续？

近十年来，金价总体波动上扬，不断刷新历史。其中伦敦金（现货黄金）于9月23日达到3784.55美元/盎司的高点，之后保持小幅震荡。据汇率网数据，截至9月28日下午4:27，伦敦金（现货黄金）为3761.17美元/盎司，伦敦国际黄金为3792.26美元/盎司，国内金价也达到858.3元/克。

金价情况。截图自汇率网

金价的上涨促使金企产品销售价格提高，从而增加销售收入。据财报数据，在2022年至2024年，山金国际收入分别为83.73亿元、80.95亿元、135.80亿元，同期年内利润分别为12.47亿元、15.66亿元、24.38亿元；2025年上半年山金国际实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%，归属于上市公司股东的净利润15.96亿元，同比增长48.43%。

近年来，山金国际的总体盈利能力，特别是黄金业务的盈利能力大幅攀升。财报数据显示，2022年至2024年，山金国际整体毛利率分别为24.9%、32.0%、30.0%，其中开采业务中黄金产品毛利率分别为57.5%、61.0%、73.7%；2025年上半年黄金产品毛利率更是达到79.7%。

山金国际盈利能力的提升和其成本控制有很大的关系。报告显示，2022年至2025年上半年，山金国际的黄金全维持成本仅分别为754.4美元/盎司、665.0美元/盎司、683.5美元/盎司及697.1美元/盎司，位于全球黄金开采全维持成本曲线前10%。

山金国际的高盈利亦和其资源储备相关。报告数据显示，截至2025年6月30日，山金国际的黄金资源量284.6吨，对比截至2023年12月31日的146.7吨接近翻倍。

但不可回避的是，山金国际仍面临黄金资源稀缺性的考验，资源储备量相比紫金国际以及控股股东山东黄金的储备要小很多。报告数据显示，截至2024年底，山东黄金保有黄金资源储量超2940吨，紫金国际的黄金储量为856吨，远高于山金国际。

同时，值得留意的是，国内越来越多的矿企将目光投向了黄金，黄金资源面临着更为激烈的竞争。公告资料显示，2025年西部黄金以现金方式收购新疆美盛100%股权，新疆美盛旗下卡特巴阿苏金铜矿探明矿石总量2567万吨，金资源量78.7吨，以此切入黄金业务赛道；2025年洛阳钼业以30亿元收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿，正式涉足黄金业务。根据2023年的预可研报告，该矿保有黄金资源量为638吨，储量为359吨。

而山金国际的黄金资源开采速度正在提升。报告资料显示，2024年，山金国际黄金产量为8.04吨；预计2025年上半年，黄金产量为3.72吨，全年目标为8吨。山金国际旗下Osino附属公司拥有的纳米比亚双子山金矿，投产后预计年产黄金5.1吨。芒市华盛金矿建成后年黄金产量有望达1.9吨，青海大柴旦细晶沟露天开采扩建项目等也有望增加产量。

为了进一步了解情况，9月26日，《华夏时报》记者致电山金国际董秘办，相关工作人员向记者表示，一切以公告内容为准，不方便作进一步解答。

而对于备受关注的金价走势，市场上传出了不同的声音，有机构预测金价将冲击4000美元/盎司的大关，也有业内人士认为金价上攻动力已不足，将进行回调。

9月27日，众和昆仑（北京）资产管理有限公司董事长柏文喜向《华夏时报》记者表示，全球经济复苏不平衡、地缘政治风险以及通胀预期可能支撑金价保持相对强势。同时，如果美联储维持宽松政策，金价可能仍有上行空间，但需警惕经济复苏加速或政策转向带来的回调风险。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁