2025.10.02

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作者 |第一财经 韦薇

美国政府自10月1日起停摆，两党并未在最后一刻达成协议。

根据高盛测算，如果出现停摆，可能导致约40%联邦雇员（约90万人）强制休假，并且所有联邦雇员的薪资将在资金恢复之前延迟发放。

然而，美股在当日并未受到影响， 反而有所反弹，人工智能（AI）设备概念股大涨，英特尔、Vertiv大涨超7%，标普500指数当日突破6700点大关，涨0.34%，道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别涨0.09%和0.42%。即使在季节性糟糕的9月，美股也走出不俗表现，季节性向来不错的10月备受瞩目。

多位资深美股交易员对第一财经表示，停摆的总体财政影响较小，以往的政府全面停摆通常仅持续数日，但需要提醒的是，若美国政府陷入停摆，包括非农就业数据（本周五）在内的经济数据或被推迟发布，恐引发市场的混乱。不过，当前市场仍沉浸在降息、经济数据尚可、AI狂潮持续的积极气氛中，多家投行对标普500给出了超7000点的目标价。

政府停摆影响几何

此前，美国国会仍未通过临时拨款法案，当时各大机构就提及，这意味着美国政府新财年（10月1日开始）关门的可能性日益升高。

共和党在众议院和参议院都拥有多数，但该法案需要在参议院获得60票通过，这意味着需要获得民主党部分议员的支持。特朗普此前就计划在周一与国会两党领袖见面，为避免政府关门做最后的努力。然而，政府停摆的局面最终仍难以避免。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对第一财经表示：“美国政府自1981年以来已经经历过14次停摆，大家早已习惯两党在拨款问题上的分歧和对峙，但由于政治对立的加剧，国会通过年度预算的难度不断增加。”

在他看来，今年的额外风险在于，特朗普威胁一旦政府关门将大规模解雇政府雇员，这已经超出了“非必要岗位人员无薪休假”的范畴，或一定程度影响短期就业数据，为经济和利率强劲增加变数。此外，短暂的避险情绪也可能外溢至全球市场。

高盛提及，一旦政府停摆，相关数据发布则可能推迟，其中包括原定于10月3日发布的就业报告。若政府长时间关门，10月15日的CPI数据发布也可能受到影响。如果停摆持续数周以上，那么原定于11月发布的就业报告也可能受到影响。停摆对10月就业人数的影响应该很小，但如果对强制休假雇员的归类与此前停摆类似，则可能推高失业率0.1到0.2个百分点，而如果被正确归类，则将失业率推高更多。

来源：美国劳工部、高盛全球投资研究部、第一财经整理制作～

究竟停摆会持续多久？ 高盛的研究显示，最长的一次停摆始于 2018 年 12 月 22 日，持续了 34 天，但受影响员工数量不足全面停摆的一半，因为国会当时已通过覆盖约 85%支出授权的拨款法案。其他影响大部分或所有机构的停摆均仅持续数日。2013 年的停摆虽持续了 17 天，但国会通过相关法案后，国防部在一周内恢复了运作。

各大机构认为，停摆的总体财政影响较小，因为福利项目和利息支付与税收及其他收入职能都将继续。然而，本届政府在决定如何在停摆期间运作方面有一定的灵活性，其做法可能与前几届政府有所不同。以往的政府全面停摆通常仅持续数日，而过去持续时间较长的停摆仅影响了一部分机构。由于国会目前尚未通过任何年度支出法案，从10月1日开始的停摆可能意味着所有机构的资金都将中断。

过去，美国军方发薪日通常被视为政府恢复运作的潜在截止日期。今年首个可能受影响的军方发薪日预计为 10月15日。对于文职员工，首个可能受影响的发薪日为 10月10 日，但这一日期推动双方达成妥协的可能性较低。

美国副总统万斯表示，预计政府停摆事件不会持续太久。如果政府关门持续数天、数周，将不得不裁员。

金融市场不以为意

华尔街似乎并不担忧，美股持续回升，此前部分回调的科技成长股在10月1日都出现反弹。

事实上，金融市场通常对政府停摆不以为意。美国10年期国债收益率和美元往往在停摆发生后下跌，但在资金恢复时则几乎没有任何反应。以往的停摆与本周出现的停摆并不完全相似，因为过往的大多数停摆还涉及更广泛的预算谈判、仅部分而非所有机构停摆，或提高债务上限，而这些因素此次均不涉及。

根据第一财经获得的高盛交易台信息显示，交易员认为，政府停摆不应对股市产生重大影响。股市最担心停摆的是非农就业报告发布可能延迟。

“如果停摆发生，我们很可能无法按计划获得 9月的就业报告（北京时间10月3日晚 8:30）。关于就业数据，我们预计总体数据将增加 8万（共识为增加5万， 此前为增加2.2万）。交易员担心数据超过10万，因为这将降低10月29日和12月10日美联储降息25个基点（BP）的可能性（目前这是基本情况）。总体数据在5万至7.5万之间似乎是目前股市的最佳点。”

不过，近期黄金价格的大幅飙升似乎是市场在对冲风险。黄金在9月最后一天经历过山车行情，日内刷新历史新高至3872美元后最低下探3793美元，收盘再次回升至3859美元。截至北京时间10月2日凌晨5点30分，黄金现货价格维持在3850美元附近，可见市场仍保持淡定。

“现货黄金9月上涨12%，创下2011年8月以来的最大单月涨幅，反映了市场的降息预期和避险情绪，不过这相比于其他贵金属来说还是略逊一筹。白银单月暴涨17%，钯金和铂金分别上涨14%。”陈杰瑞称，在3800美元上方，黄金会面临部分获利了结的压力，但在降息预期和避险情绪的带动下，黄金的多头依然强劲。通道上轨3885美元可以作为多头粗略的目标参考。下行方向，3840美元或提供初步支撑，若跌破3815美元后将考验下轨即3800美元附近。

10月美股季节性较好

随着美股迎来四季度，进入10月，市场最大的不确定性来自于美国政府，同时10月的另一个焦点是10月30日的美联储议息会议。

回顾9月，截至9月30日收盘，标普500指数当月的回报率为 2.3%，显著高于历史平均的-0.6%，并创下9月回报率新高。9月向来是美股季节性最差的一个月，但在AI浪潮驱动下，美股逆势冲高。这也使得季节性不错的10月备受期待。

回顾过去10年，黄金和美股（标普500）都在10月有着不错的表现，平均涨幅均为1.5%左右，白银的平均涨幅达到2.2%。在度过了前三季度关税和地缘等议题的纷扰之后，交易员也在观望资产价格能否在四季度延续强劲表现。10月1日似乎开了个好头。

有美资投行交易员对第一财经表示，若政府停摆而导致重要的数据缺失（非农、通胀数据），央行的决策将变得更为困难，甚至会引发市场的混乱。目前利率市场隐含的10月降息25BP的概率是96%。此外，加拿大、日本、欧洲央行等都将集中在月末公布利率决议，其中日本央行存在一定的加息概率。

微信编辑| 小羊

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